你说这股市是不是永远不按套路出牌？ 今天港股大盘绿得发慌，偏偏东风集团股份逆势冲高，盘中一度涨超6%。 收盘虽然回落了点，还是涨了4.66%，报9.55港元。 这波操作看得人眼花缭乱，其实就一件事，岚图汽车要去香港上市了。
而且岚图这上市速度简直像按了快进键。 从8月22日东风发布公告算起，到10月2日正式递交申请，满打满算就40天。 我印象里港股上市怎么也得折腾半年，岚图这效率简直像开了挂。 不过它选的“介绍上市”也挺讨巧，不发行新股也不融资，就是把现有股份挂牌交易。 说白了，就是先占个坑，让股票能流通起来。
东风集团这边呢，一边推岚图上市，一边自己准备从港股私有化退市。 这一进一退的套路，资本市场居然很买账。 你看8月25日东风复牌那天，股价直接飙涨近70%，市值冲到800亿港元以上。 资本市场的态度很直白：传统燃油车业务你们自己收拾吧，我们要看新能源的故事。
东风集团为啥这么急吼吼地折腾？ 看看估值就懂了。 截至7月31日，东风总市值才391.2亿港元，市净率低到0.24倍，股价长期低于净资产。 对比一下，吉利和长城汽车的市值都超过2000亿和1500亿港元。 东风自己在公告里都承认，H股股价长期被低估，基本失去融资功能了。
岚图的业绩倒是撑得起场面。 2022年到2024年，收入从60.5亿元冲到193.6亿元，三年复合增长率78.9%。 毛利率更吓人，从8.3%提升到21.0%，在新能源行业里排第二。 2024年四季度首次实现单季度盈利，今年1-7月已经整体盈利了。 销量方面，2022到2024年复合增长率103.2%，在中国高端新能源品牌里增速排前三。 特别是岚图梦想家，从2024年三季度到2025年二季度，销量增速21.3%，在同类市场里排第一。
这次资本运作对中小股东还算厚道。 私有化方案给的总体收购价是每股10.85港元，其中现金对价6.68港元，岚图股权对价4.17港元。 相当于既让股东落袋为安，又能分享岚图未来的成长红利。 岚图的估值定在367亿到418亿元之间，按2024年193.6亿元收入算，市销率约1.9倍，跟行业平均水平差不多。
岚图的技术布局也有看点。 他们刚发布的岚海智混技术，说是全球首发的智能超混800V技术，纯电续航能到360-410公里，综合续航超过1400公里。 武汉理工大学教授华林甚至说这技术代表中国混动技术的“第四阶段”，未来五年都能保持领先。
不过岚图也面临挑战。 2025年的销量目标是20万辆，但前7个月累计销量6.7万辆，意味着接下来每月要卖2.7万辆才能达标。 产品结构上，MPV车型梦想家是销量主力，7月销量占比约60%，而在更主流的SUV和轿车市场，声量相对较弱。
这场“腾笼换鸟”的资本实验，本质上是传统央企在新能源转型中的一次大胆尝试。 岚图汽车如果成功上市，将成为汽车央企中首个新能源上市车企，这种稀缺性本身就有故事可讲。 但资本市场最终看的还是持续盈利能力和增长潜力，岚图虽然已经接近盈亏平衡点，但真正要证明自己，还得看后续表现。
说到这里，我其实有点好奇：这种“现金+股权”的退出方案，如果换成你是东风的小股东，是会拿着现金离场，还是继续持有岚图股份赌一把未来？
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