杭州公元大厦五楼的前台柜台上，未拆封的快递堆成了一角临时仓库，其中一份来自上海国际经济贸易仲裁委员会的延时审限通知格外扎眼。走到十五楼，映入眼帘的是“破产债权申报办公室”的标牌，这个曾经年营收高达261亿元的豪车经销巨头，在这里宣告了终结。
2026年1月末，《每日经济新闻》记者来到宝利德杭州总部，发现五楼与十楼的办公区已经空置多时。想起几年之前，这里还热闹非凡——宝利德曾是华东地区最大的民营豪车经销商，拥有三十多家4S店，年销量达到8.4万台豪车，营收峰值261亿元，位列全国经销商百强榜的前20名。
如今，这家企业以近60亿元负债、净资产为负三十多亿元的财务状态，画上了句号。这起兴衰故事，不仅揭示了一个企业的沉浮，更折射出传统汽车经销行业在新能源浪潮和资本角力中的困境。
宝利德的发迹，正好踩在中国豪车市场的黄金期。2001年，草根出身的余海军和妻子从一家汽车用品店起步，仅用四年时间就赢得了奔驰在绍兴的独家授权。在当时，这几乎是不可想象的成绩——成立不到五年的公司，硬是收获了经济发达地区的豪车销售资格。
随后，宝利德一路拿下劳斯莱斯、保时捷、林肯等豪车品牌授权，在华东市场急速扩张。彼时的豪车经销依赖品牌授权的“稀缺红利”，在燃油车主导的年代，只要渠道在手、库存充足，经销商就能坐享可观的利润。2018年至2020年，中国豪车市场加速增长，年均增速保持在10%以上，宝利德作为头部玩家轻松享受红利。
资本的游戏为它埋下了隐患。2011年，宝利德设立股份公司，意在推动A股上市，但历经数年辅导更换多家机构，连完整的申报材料都未曾递交。2016年，余海军引入民生人寿6.45亿元投资，并签下苛刻的对赌条款若三年内不能上市，需按年化12%的高息回购股份。这份协议，一年利息就吞掉了八千万。
上市计划搁浅后，他依旧在资本市场上四处游走。2020至2022年，宝利德将上市目标转向港股，引入多位知名投资人——网易丁磊以9.8亿元成了最大单一外部股东，阿里系高管吴泳铭、孙利军以及同花顺董事长易峥等也共计投入13.27亿元。为了维持外部信心，宝利德逐渐养成了“双账”模式一套真实数据，一套用于包装业绩。曾有审计报告显示，净利润被虚增近六成。
到2024年初，财务困局彻底显现。一笔到期的三亿元贷款没能偿还，直接引发金融机构抽贷、品牌方收紧车源，资金链瞬间断裂。同年9月，有车主发现新购车辆无法上牌，原因是合格证被抵押给银行换取现金，销售回款也未用于赎回。这些“豪华铁疙瘩”只能停在车库，车主和媒体的质疑让问题无处躲藏。
更糟的是，员工工资开始长期拖欠，社保与公积金停缴，部分员工被欠薪高达十一万元。资产与负债的差距像黑洞般扩大，到2024年底，公司总资产约30亿元，负债将近60亿元，资不抵债的事实已无可回避。
2025年8月，宝利德控股集团以资不抵债、无法偿付到期债务为由，向法院申请破产，并于当年11月被裁定与五十多家关联公司合并进行清算。破产后，创始人余海军名下股权被冻结，成为失信被执行人；高管与投资人也遭受波及，部分需承担巨额担保责任。
这一崩盘并非孤例。河南老牌经销商东安控股、西部最大通源集团等区域龙头陆续爆雷。数据显示，近五年间全国退网的4S店约有1.5万家，仅2024年就有四千多家退出市场。大部分衰退集中在燃油车品牌，经销利润缩水，用户购车习惯和品牌销售模式的变化，正在重塑行业格局。
新能源汽车的直销模式击穿了传统4S店的价格体系，特斯拉、问界等品牌以透明定价吸走了客源。昔日的新车销售差价、售后维修与金融保险三大收入来源同时萎缩，奔驰、宝马等传统厂商也开始收回定价权、压缩授权网点，保时捷中国甚至计划在两年内将门店数量减少近半。
在寒冬之中，仍在坚持的经销商不得不主动转型。有的开始为新能源品牌提供销售及交付服务，免去库存压力，赚取稳定的服务佣金；有的深化客户关系，运营车主俱乐部、跨界合作高端生活方式项目；还有的涉足二手车市场，利用旧有渠道和检测认证能力，打造高端二手车服务。
对于中小型经销商，生存关键在于锁定区域市场、做强特色服务，减少与大集团的正面竞争。业内专家的提醒简单直接现金流是经销商的生命线，行业低潮时保持资金健康，比一切扩张计划都重要。
宝利德把车辆合格证抵押套现的举动，正是现金流枯竭下的极端案例，也为这个行业敲了警钟。随着豪车巨头们快速推进直销、收缩门店，过去依赖授权垄断坐享其成的时代已经结束。未来的经销商，若不能从卖车转向全生命周期的用户服务，就可能在这场行业洗牌中被彻底淘汰。
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