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微信群突然炸出一条消息："比亚迪，下一个恒大？"配张负债对比表。一个深圳的基金经理直接回复三串问号："？？？这脑子进水了吧？"瞬间，群聊被刷屏挤爆，有人转出比亚迪内部会的高管原话录音："74%资产负债率？那是我们压着供应商的钱搞研发的底气！"圈内炸锅。当晚，一张截图在朋友圈疯转：某电池材料供应商老板发私信骂骂咧咧："恒大？别拿那坨屎比，比亚迪付钱快得飞起，上月货款隔天到账。"
三周前那份财报公布时，二级市场那帮人就坐不住了。比亚迪全年5847亿总负债，资产负债率74.64%，数字摆出来像埋雷。北京的投行早会上直接甩数据："恒大暴雷前84.8%，差个十点而已——但这账能这么算？"没等说完，手机群里弹出供应商邮件截图，内容是比亚迪财务部催着供应商降本的文件草稿。一个中层在底下评论："不是降本，是断血啊？"结果当晚的供应链电话会上，采购总监李伟嗓门震天响："付出去的钱1549亿现金备着呢！2024年现金流净额891亿，够烧三圈了，你们慌个屁？"群里安静了半分钟，有人贴出恒大暴雷前的银行催款函——利息都付不动，再对比比亚迪4%的有息负债率，286亿的债务早被现金流盖死了。圈里开始嘀咕："这是玩数字游戏，还是真护城河？"
矛盾全压在资金流上。供应商王海涛在苏州酒局上叼着烟倒苦水："去年比亚迪应付账款占90%，我厂子现金流都被抽干了，但有啥法子？人付款快啊。"私下聊天里，他掰指头算："一月备货百万，下月钱就到了，比恒大那拖半年强百倍。"财务这头还没吵清楚，研发端又捅刀子。一张未公开的董事会议纪要流出来：CTO何明提刀片电池专利时喊："恒大研发三年砸不到50亿？我们单2024就800多亿！"旁边投资部的人插嘴："但这钱烧的，海外扩张收得回本不？"数据打脸打得啪啪响——2025上半年海外卖47万辆增132%，巴西市占率干到9.7%，日本进前十。但问题没完：高管圈悄悄传，一个核心基金经理翻白眼："国内6月销量287929辆？比年初跌了，再砸研发会不会爆现金流？"
博弈的嘴脸全露出来了。深圳湾的饭局上，供应商李明举杯敬比亚迪采购总监："您老压账期是狠，但付款爽快啊！"对比恒大时期，朋友圈截屏里河南地产商哭诉："材料款拖两年，工人堵门打横幅了。"二级市场更分裂：上海投行群的赵强发语音吼："74%负债率就是雷！"三秒后，深圳的基金经理张薇怼回来："懂个毛线？那1549亿现金稳如狗，毛利率25%吊打同行，你当恒大那15%高利贷？"比亚迪公关部发通稿喊"专注实业"，群里立马贴截图：有员工吐槽年会演讲——董事长王传福吼"扩张靠技术，不靠杠杆！"投资圈分裂成两派，一半人赌海外80万辆目标崩盘，一半人抄底供应商股票。
风险埋在阴影里。东南亚原料商邮件截图外泄："比亚迪新订单砍价20%，扛不住。" CFO在晨会录音流出："国内竞争砸品牌，腾势卖不动咋办？"但没人能定论——有人说稳坐泰山，也有人在抄底算账；日本车商联盟小群里传消息："比亚迪门店扩到46家？快堵路了。"尾声甩个未知数：补贴退坡后，现金流和债怎么跳探戈？供应商群里冒出句话："现在喊雷的，怕是等接盘侠。"但没人知道，谁会是第一个拔电源的人。
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