特斯拉Q3销量创纪录，利润却暴跌37%，马斯克的“降价换市场”策略失灵了？

当一家公司卖得越多，赚得越少时，我们或许该问：所谓的“创纪录”背后，到底是真实增长还是政策催熟的泡沫？

特斯拉刚刚交出了一份看似光鲜的季度成绩单：2025年第三季度，全球交付了49.7万辆车，营收冲上281亿美元，双双刷新历史纪录。但资本市场立刻泼了一盆冷水——财报发布后，股价盘后应声下跌超3%。原因很简单：利润同比暴跌37%，毛利率从去年同期的19.8%收缩至18%。

销量狂欢的背后，是政策倒计时的“抢购潮”

这一波销量暴增，几乎与特斯拉自身的产品创新无关。美国消费者在第三季度末疯狂下单，只因一项长达数年的联邦电动汽车税收抵免政策（最高7500美元）于9月30日正式到期。这种“末班车效应”让特斯拉在短期内收割了需求，但也提前透支了未来几个月的购买力。类似的情况发生在中国市场：购置税减免政策进入倒计时，推动特斯拉三季度在华销量环比猛增31%。

政策驱动的销量本质是双刃剑。特斯拉为了进一步刺激市场，在10月初推出了低价版Model 3和Model Y，起售价分别降至3.7万和4万美元以下，降幅超12%。这直接导致汽车业务毛利率（不含监管积分）降至15.4%，低于市场预期。

利润去哪了？价格战、研发烧钱和监管积分缩水

特斯拉的利润下滑并非偶然。首先，低价车型的推出显著挤压了单車利润。分析师指出，尽管特斯拉通过成本控制将单车销售成本降至3.51万美元，但降价幅度远超成本节约空间。

关键的是运营开支的暴增。第三季度，特斯拉运营支出同比飙升50%，其中人工智能和Robotaxi等研发项目投入巨大。马斯克在电话会议中承认，AI芯片研发和自动驾驶技术迭代是“吞金兽”。与此同时，监管积分收入同比缩水44%（从7.39亿美元降至4.17亿美元），进一步削弱了利润缓冲。

储能业务成唯一亮点，能扛起大旗吗？

在汽车业务疲软之际，储能业务成为少数亮点：营收同比增长44%，装机量达12.5GWh。特斯拉甚至宣布储能业务毛利率高达30.5%，远高于汽车业务。但问题是，该业务规模尚小（营收占比约12%），难以抵消汽车主业的利润下滑。

“未来故事”与现实脱节

马斯克仍在财报中强调自动驾驶和机器人业务的潜力，例如计划2026年量产Cybercab出租车、Optimus机器人生产线已开建。然而，这些项目尚未产生规模化收入，而资本市场更关注眼前问题：如果特斯拉无法在“卖车”这一核心业务上修复盈利能力，那么未来的蓝图是否只是画饼？