财报分析-长安汽车-2020

资产结构分析

长安汽车的资产结构中的各项资产的占比比较均衡，其中金融资产的占比一直都比较高，说明公司不缺钱，长期股权投资的占比也不小，查看年报附注发现主要都是与主营业务相关的公司，问题不大。

金融资产结构分析

可以看出长安汽车的金融资产基本都是非常容易变现的货币资金。

经营资产结构分析

可以看出长安汽车的经营资产是以长期经营为主，说明长安汽车是一个传统意义上的重资产公司。

长期经营资产结构分析

长安汽车的长期经营资产中以固定资产为主，从其2020年报附注来看基本都是房屋建筑物和机器设备并且固定资产中闲置和用于出租的数量占比非常小，说明公司的固定资产主要是用于投入主营业务的生产。

公司的在建工程近两年来占比在减少，从年报附注来看主要是生产设备，发动机，汽车模具等与主营业务有关的在建工程，说明公司还在不断的扩建以提高生产产能。

公司无形资产占比非常稳定，从年报附注来看主要是土地使用权和非专利技术，并且非专利技术的占比比较大，这个非专利技术具体是些什么在年报中查不到。

公司的开发支出占比比较稳定，主要是汽车开发。

公司的商誉金额非常小，所以从占比来看几乎是0，有意思的是其中有一项是长安蔚来新能源汽车科技有限公司，有将近4000万左右。

公司的其它长期经营资产的占比也比较稳定。

营运资本结构分析

长安汽车的营运资产与营运负债的比例和应收预付与应付预收的比例都是小于1的，说明公司在上下游中的资金安排能力比较强，有比较强的话语权。

营运资产结构分析

长安汽车的营运资产中应收账款票据占比非常高，查看财报数据发现其中应收票据占了应收中的90%以上，说明公司的应收款还是比较有保障的。

公司的存货占比比较稳定，占比不高，从存货的的分类来看主要是库存商品。

营运负债结构分析

长安汽车的营运负债中以应付账款为主，应付账款从构成来看应付账款比应付票据多一些，这说明公司在对上游的资金安排上比较强势，预收款项基本都是预收货款。

资本结构分析

长安汽车的财务杠杆比例非常低，有息债务占比非常小。

流动性分析

长安汽车的长期融资净值常年都是正的，说明公司的融资策略比较稳健，营运资本都是负的，都是用上下游的资金来维持公司的正常运营，说明公司的营运风险基本没有。

利润结构分析

从利润结构来看，长安汽车的息税前经营利润在总利润的占比中并不高，倒是长期股权收益占比是最高的，但由于它的长期股权投资基本都是与主营业务相关的，所以也可以认为是主营业务的收入，因此长安汽车基本还是一个以主业经营为主的公司。

毛利分析

长安汽车的营业收入与营业成本总体呈现上升的态势，毛利比较稳定，毛利率总体是下降的，息税前利润率非常低，接近于0。

营业费用分析

长安汽车的营业费用主要以营业税金及附加，销售费用，管理费用为主。

从年报的附注来看，公司的营业税金及附加主要是消费税，销售费用主要是促销、广告及销售服务费，管理费用主要是工资及福利费，这应该都属于比较正常的现象。

公司的总费用率是呈现下降的态势，这主要是因为其两项主要的费用率，销售费用率和管理费用率在下降。

投资活动现金流量分析

长安汽车每年都有比较少量的新的扩张性资本支出，比例不高。

筹资活动现金流量分析

长安汽车的现金自给率不是太稳定，大部分年份都小于100%，说明公司经营活动产生的现金流量净额已经不能满足公司投资性扩张的资金需求，但由于公司有比较充足的金融资产储备，所以筹资需求都是正的，说明并不需要利用外源筹资，使用自有的资金也能比较好的满足公司的经营发展需要，从实际情况来看，公司近几年来也只有在2020年有一些新的外源筹资，主要来自于股东筹资。

经营活动现金流量分析

长安汽车的经营活动现金流量净额和经营资产自由现金流在2017年和2018年都是负的导致公司的现金流变动趋势呈现过山车式的态势，查看财报数据发现这两年的现金流之所以为负数是因为公司的购买商品、接受劳务支付的现金这一项目大幅增加导致的，然而这么大的变动在年报中并没有仔细的说明(在2017年的年报中只是说“2017年，“经营活动产生的现金流量净额”较上年减少365,613万元，主要是由于“购买商品、接受劳务支付的现金”较上年大幅增加；”)，所以无法知道具体的原因，总体来看长安汽车的自由现金流在2020年之前并不是非常充足，在2020年有所改善。

公司的营业收入现金含量和成本费用付现率都不是太稳定，这说明公司处于不稳定的运行阶段，而公司的经营利润现金含量在2020年之前是非常低甚至是巨大的负数，说明公司的经营利润质量非常低，只不过这个现象在2020年似乎有所改善但是有待观察。

股东权益回报率分析

长安汽车的股东权益回报率持续下降，从2014年的30%下降到2019年到0%，2020年为8%略有回升，这个趋势与息税前资产回报率非常同步，说明公司的的股东权益回报率主要还是受到息税前资产回报率的影响。

息税前资产回报率分析

长安汽车的息税前资产回报率的变化趋势与息税前经营利润率是比较一致的，而同期资产周转率比较稳定，说明公司的息税前资产回报率下降主要还是要从息税前经营利润率上找原因，利润下滑得太厉害了。

资产周转率分析

长安汽车的资产周转率还是比较稳定的，近年来并没有下降太多，这主要还是由于其固定资产周转率相对来说比较稳定。

营运资本周转率分析

长安汽车的现金周期总体来看略有上升，说明公司的营运效率略有下降。

各类资产的回报率分析

可以看出，长安汽车的经营资产回报率并不是最高的并且在2017年以后下降得非常厉害，其长期股权投资回报率在2016年前非常高但2016年以后却也是急速下滑，说明公司的主营业务在2017年以后应该是碰到了比较大的问题，其金融资产的回报率近年来却是上升得非常快，有点不务正业的意思。

财务杠杆效应分析

长安汽车的财务杠杆倍数是非常稳定的，而其财务杠杆效应比率在2018年和2019年两年出现了比较大的波动。

成长性分析

长安汽车的总资产在不断增长，营业收入总体也是增长的，平均增长率呈现下降的态势，营业收入的增长并未有效的带动利润的增长，营业收入的增长率在各年级波动比较大，但基本都是正的增长，只有2018年是负的增长，并且增长率大部分都在10%以上，因此可把长安汽车归类为成长型的企业。

长安汽车的市值在2018年前都是下降的，在2018年以后呈现正的增长并且增长得非常快，但其基本面及经营主营业务并没有太大的变化，只能理解为价值的回归及新能源车的概念热点导致的。

成长质量分析

长安汽车的营业收入现金含量不太稳定并且比率大大部分年份都远小于100%，说明公司的营业收入并未有效的转化为现金，成长质量不佳。

长安汽车是一个成长型的企业，我们偏向于用两阶段模型对其进行估值,最终得出的估值为36.88元，留出30%的安全边界，我觉得在25元以下买入比较合理。

长安汽车的资产结构和资本结构都比较合理，在上下游中有比较强的资金安排能力，财务杠杆很低，流动性风险很小。

长安汽车的利润结构以长期股权投资为主，由于其长期股权投资实际上都是以主业相关的，所以基本没有太大问题，毛利率不高并且呈现下降的态势，营业费用控制得非常不错，各项费用率都比较稳定，并且管理费用率和销售费用率稳中有降。

长安汽车的投资活动不是太积极，现金自给率比较低，筹资活动现金主要来自股权融资，经营活动现金流量净额总体来看不是太充足。

长安汽车的股东权益回报率比较低并且持续下降，处于下游水平。

长安汽车的成长性比较不错，成长质量不佳。

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