3月27日，比亚迪发布的2025年业绩报告呈现出一组看似矛盾的数据：营业收入8039.65亿元，同比增长3.46%，首次突破8000亿大关；然而归属于上市公司股东的净利润却为326.19亿元，同比下降18.97%。这份财报的核心矛盾——营收增长与利润下滑并存的“剪刀差”现象，迅速引发了市场关注与讨论。
当一家年销量超过460万辆、连续多年蝉联全球新能源汽车销量冠军的企业，净利润却出现近两成的同比下滑，这不禁让人思考：繁荣的销量数据背后，比亚迪的盈利模式正在经历怎样的考验？“卖得越多，赚得越少”是否已成为这家新能源汽车巨头的现实写照？
从营收结构来看，比亚迪2025年营收增长主要依靠汽车业务拉动。汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入约为6486.46亿元，同比增长5.06%，在集团总营收中占比达到80.68%。手机部件、组装及其他产品业务的收入约为1552.37亿元，同比减少2.74%，占比19.31%。
境外市场的表现尤为亮眼，营收达到3107.41亿元，同比增长40.05%，在总营收中的占比从2024年的28.55%提升至38.65%。汽车全年出口量首次突破百万辆，同比增长1.4倍，成为营收增长的重要驱动力。
然而利润端的表现却与营收增长形成鲜明对比。2025年，公司毛利率为17.74%，同比下降1.69个百分点；净利率为4.20%，较上年同期下降1.15个百分点。从单季度指标来看，2025年第四季度公司毛利率为17.44%，同比下降2.22个百分点，环比下降0.18个百分点；净利率为4.01%，较上年同期下降1.57个百分点，较上一季度下降0.19个百分点。
期间费用的增长也进一步压缩了利润空间。2025年，公司期间费用为1037.13亿元，较上年同期增加65.72亿元；期间费用率为12.90%，较上年同期上升0.40个百分点。其中，销售费用261.85亿元，同比增长8.72%；管理费用201.99亿元，同比增长8.34%；研发费用579.78亿元，同比增长8.99%。
这些数据指向了一个核心问题：当销量和营收都在增长时，为何利润反而出现了显著下滑？规模效应为何未能转化为预期的盈利增长？答案或许就隐藏在成本结构和竞争环境的变化之中。
汽车行业的价格战无疑是侵蚀比亚迪利润的首要因素。2025年，比亚迪延续了此前通过“荣耀版”等降价策略抢占市场份额的做法，这种“以价换量”的策略虽然有助于扩大市场占有率，却也直接压缩了单车毛利。
与比亚迪的降价策略形成呼应的是，特斯拉等竞争对手也在同期跟进降价。在激烈的市场竞争中，车企们不得不通过价格调整来维持市场竞争力。2025年第一季度，特斯拉就曾连续三个月调整价格或优惠举措，而比亚迪则在不到一个月内两次推出降价车型。
价格战的直接影响体现在单车盈利能力上。公开数据显示，2024年比亚迪单车平均售价为14.45万元，相比2023年减少了约1.5万元。而2023年比亚迪单车利润约为8600元，与2022年基本持平。尽管比亚迪凭借全产业链垂直整合的优势在一定程度上对冲了价格战的影响，但持续的降价压力仍然对毛利率造成了实质性冲击。
2025年，比亚迪研发投入达到634亿元，同比增长17%，累计研发投入超过2400亿元。这一巨额投入主要用于新能源汽车技术、智能驾驶、动力电池等领域的研发。
从投入规模来看，634亿元的研发费用相当于同期净利润326.19亿元的近两倍。如此高的研发投入不可避免地会对当期利润造成直接拖累。研发费用579.78亿元，同比增长8.99%，成为期间费用中的重要组成部分。
但另一方面，这种高强度的研发投入也反映了比亚迪对长期技术竞争力的战略重视。比亚迪董事长王传福在财报中表示：“新能源汽车产业竞争已经白热化，正在经历残酷的‘淘汰赛’。行业大变革期，新旧动能加速转换，技术一定唱主角。”公司持续深耕“技术鱼池”，针对上半场的电动化，发布全球首个量产的乘用车全域千伏高压架构“超级e平台”；针对下半场的智能化，通过整车智能战略，将“天神之眼”技术矩阵覆盖旗下五网四品牌。
这种巨额研发投入体现了企业面临的两难困境：既要保证当期盈利能力以满足投资者期待，又要为未来的技术竞争储备足够弹药。
海外市场的快速增长是比亚迪2025年业绩的一大亮点，但这种增长也伴随着高昂的成本投入。2025年，比亚迪汽车全年出口量首次突破百万辆，同比增长1.4倍，境外营收达到3107.41亿元，同比增长40.05%。
然而海外扩张的成本不容小觑。根据公开信息，比亚迪在全球多地进行了生产基地建设投入：在墨西哥，建厂成本预计约为6亿美元；在巴西，建立大型生产基地综合体总投资额达30亿雷亚尔（折合人民币约45亿）；在国内各基地建设中，西安建设成本达100亿，长沙为120亿，天津20亿，广东65亿，其中惠州电动车电池生产基地投资近50亿。
除了生产基地建设成本外，海外市场拓展还涉及物流运输、渠道建设、本地化适配、关税等多方面支出。特别是面对欧盟反补贴调查后征收的17%到35.3%不等的临时反补贴税，比亚迪在欧洲市场的成本压力明显增加。
虽然海外业务目前处于高增长期，但考虑到巨大的前期投入和运营成本，这部分业务在当前阶段可能尚未实现规模化盈利，反而在一定程度上拖累了整体利润率。这是企业全球化进程中常见的“成长烦恼”——高增长的背后往往是高投入。
与比亚迪主要依赖硬件销售盈利的模式不同，特斯拉已经转型为“软件定义汽车”的科技公司。特斯拉将汽车作为流量入口，构建了包括FSD全自动驾驶、OTA订阅、保险、充电及Robotaxi在内的持续现金流生态。
公开数据显示，特斯拉的FSD全自动驾驶系统一次性付费6.4万元或月付199美元，其单车利润贡献已超1万元。服务与能源业务增速达19%至27%，成为新的利润增长极。相比之下，比亚迪目前仍主要停留在工厂制造模式，90%的收入来自整车销售，软件与服务占比不足5%。
技术路线上，特斯拉坚持技术自研闭环，采用纯视觉方案进行自动驾驶，节省了激光雷达的高额成本。同时，利用一体化压铸技术，一台机器即可完成传统几百个零件的组装工作，使成本降低40%，生产效率翻倍。而比亚迪在智能化方面仍需依赖外部芯片及算法，技术尚未实现完全闭环，导致成本难以大幅下降。
市场定位上，特斯拉专攻高端市场，Model Y在美国售价超过6万美元，毛利率长期维持在25%左右，即便降价也能保持在20%的安全线以上。而比亚迪60%的销量集中在10至20万元区间，海外高端市场占比不足15%。
理想汽车作为新势力中率先实现年度盈利的企业，其盈利根基在于规模化的销量扩张以及较高的毛利率水平。2024年，理想汽车实现净利润80亿元，毛利率为20.5%。
理想汽车的成功很大程度上得益于其精准的市场定位——聚焦家庭用户的中高端增程车SUV市场，主流产品售价在25万元-40万元的区间。这种聚焦策略带来了超过20%的毛利率以及持续的盈利表现。
理想汽车通过精简的产品线、高效的运营管理，在销售网络和研发投入效率方面展现出差异化优势。2024年第二季度，理想汽车毛利率维持在19.5%的健康水平，尽管推出了新车型理想L6并调整了产品价格体系。
与特斯拉的“软件定义利润”模式和理想汽车的“精准定位+高效运营”模式相比，比亚迪走的是“全产业链垂直整合+规模优先+技术全面开花”的道路。
比亚迪的核心优势在于其构建的全产业链垂直整合体系。截至2025年，刀片电池装机量突破2000万台，材料自供率超过80%，生产成本较外购模式降低25%。这种“技术+成本”的双轮驱动，成为其在全球市场快速扩张的核心底气。
然而，这一模式也面临着诸多挑战。在品牌溢价方面，比亚迪虽然通过腾势、仰望等高端品牌向上突破，但高端车型在总销量中的占比仍有限；在单一车型盈利能力方面，大量中低端走量车型拉低了整体毛利率；在成本精细化管控方面，虽然拥有供应链优势，但在运营效率和渠道成本控制上仍有提升空间。
更为重要的是，当新能源汽车行业从“野蛮生长”进入“淘汰赛”阶段，不同盈利模式的可持续性将面临严峻考验。特斯拉的软件盈利模式能否持续扩张？理想的精准定位策略能否抵御市场竞争？比亚迪的全产业链规模模式能否实现利润与规模的平衡？这些都是摆在车企面前的现实课题。
比亚迪当前的利润下滑，既是市场竞争激烈下的被动应对，也包含了战略主动选择的成分。公司在价格战、研发高投入和海外扩张三方面同时发力，这种多重压力叠加的结果就是短期利润承压。
但从长远来看，这些投入有望在未来转化为竞争优势。研发投入方面，634亿元的巨额投入如果能够转化为领先的技术优势，将增强产品竞争力；海外扩张方面，虽然当前投入巨大，但一旦度过投入期，海外市场有望成为重要的利润贡献来源；高端品牌建设方面，仰望、腾势、方程豹品牌去年合计销售39.7万辆，同比增长109%，高端车型占比的提升将改善利润结构。
关键在于，这种“短期牺牲利润换长期竞争力”的策略能否在“淘汰赛”的激烈竞争中获得成功，以及企业能否在资金链和投资者耐心之间找到平衡点。
提升盈利质量将成为比亚迪未来的重要任务。高端品牌（仰望、腾势、方程豹）上量对利润结构的改善作用已经显现，2025年这三个品牌合计销量在总销量中的占比较2024年提升近一倍。随着高端车型占比的进一步提升，有望带动单车净利润回升。
成本控制方面，比亚迪仍有深化空间。虽然凭借全产业链垂直整合已经实现了显著的规模效应，但在运营效率提升、渠道成本优化、技术创新降本等方面还有改进余地。特别是在海外市场本地化生产持续推进的背景下，全球供应链的优化将有助于进一步降低成本。
海外业务的盈利能力拐点何时到来，将是影响比亚迪整体利润水平的重要因素。当海外市场度过前期投入期，逐步实现本地化生产和运营，有望从当前的“成本中心”转变为“利润中心”。不过这一转变过程可能需要时间，且面临地缘政治风险和市场竞争等多重不确定性。
王传福在财报中直言：“新能源汽车产业竞争已经白热化，正在经历残酷的‘淘汰赛’。”这句话不仅是对比亚迪自身处境的描述，也道出了整个行业的现状。
在这种激烈的竞争环境中，企业需要在多个维度上寻找平衡：既要追求规模以分摊固定成本、增强供应链议价能力，又要保证一定的利润水平以维持研发投入和可持续发展；既要加大技术投入以保持长期竞争力，又要控制成本以应对价格战压力；既要快速扩张市场份额，又要保证现金流健康。
对于比亚迪而言，其全产业链垂直整合模式提供了独特的成本优势，但也意味着庞大的资产规模和复杂的运营管理。在行业“淘汰赛”中，这种模式的抗风险能力和灵活性将面临考验。
比亚迪2025年财报呈现的“增量不增利”现象，本质上是价格战激烈竞争、战略性高投入和全球化扩张期成本叠加下的综合结果。这不仅是比亚迪特定发展阶段的现实写照，也折射出中国新能源汽车产业从“量变”到“质变”、从“野蛮生长”到“理性竞争”的转型阵痛。
当行业从高速增长期进入深度调整期，单纯的销量数字已经不足以衡量企业的健康度。盈利能力、技术储备、全球化能力、品牌价值等综合维度的竞争将成为新的焦点。比亚迪凭借其规模优势和全产业链布局，在这场“淘汰赛”中拥有一定的先发优势，但如何将规模优势真正转化为可持续的盈利能力，将是其面临的核心挑战。
在价格战持续、研发投入高企、海外扩张成本巨大的多重压力下，比亚迪的盈利拐点将在何时出现？其“以价换量”的策略还能支撑企业走多远？这些问题的答案不仅关乎比亚迪自身的命运，也将为中国新能源汽车产业的发展提供重要参考。
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