来源：中国银河证券研究
【报告导读】
1. 2026H1收入稳健增长，股权处置增厚利润，费用管控成效显著。
2. 传统主业优势巩固，动力系统与商用车齐头并进，出口布局持续完善。
3. 电力能源业务成新增长引擎，AIDC需求驱动柴发、气发、SOFC三箭齐发，带来广阔成长空间。
4. 高分红提升股东回报，彰显发展信心和投资价值。
事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入1231.63亿元，同比+8.85%；实现归母净利润77.01亿元，同比+36.46%；实现扣非归母净利润61.19亿元，同比+18.86%。2026Q2，公司实现营业收入606.0亿元，同比+8.82%，环比-3.14%；实现归母净利润46.16亿元，同比+57.38%，环比+49.6%；实现扣非归母净利润31.31亿元，同比+17.55%，环比+4.79%。
2026H1收入稳健增长，股权处置增厚利润，费用管控成效显著。收入端，分业务看，动力总成、整车整机及关键零部件业务实现收入516.31亿元，同比+7.72%；智慧物流业务收入456.84亿元，同比+5.79%，海外子公司凯傲（KION）实现收入56.9亿欧元，同比+3.5%，净利润2.1亿欧元，同比大幅增长333%；农业装备业务收入108.65亿元，同比+5.5%，潍柴雷沃上半年实现营业收入105.2亿元，同比增长6.6%，大马力拖拉机等高端产品市占率稳步提升。盈利端，Q2归母净利润大幅增长主要得益于减持巴拉德动力系统公司部分股权，确认投资收益约13.13亿元。公司利润结构持续优化，重卡产业链业务归母净利润占比降至49%（去年同期53%），电力能源业务归母净利润占比提升至20%（去年同期18%）。2026H1毛利率为21.47%，同比-0.72pct；2026Q2毛利率为21.5%，同比-0.63pct，环比+0.07pct。毛利率承压主要是行业竞争加剧、客户降价导致的，预计伴随大缸径、数据中心等高毛利产品进一步放量，毛利率有望得到修复。费用端，H1期间费用率得到有效控制，销售费用60.27亿元，同比-9.05%，管理费用54.96亿元，同比-18.95%。财务费用因汇兑损益变动大幅增加11.15亿元，2026H1汇兑损失7.7亿元，而去年同期为汇兑收益5.6亿元。现金流方面，2026H1经营活动产生的现金流量净额达113.49亿元，同比大幅增长65.99%，主要得益于公司加强客户及应收款项管理，销售回款增加。
传统主业优势巩固，动力系统与商用车齐头并进，出口布局持续完善。动力系统方面，上半年公司发动机销售41.5万台，同比增长13.2%；变速箱销售48.1万台，同比增长3.9%；车桥销售56.7万根，同比增长17.7%，全产业链配套优势持续释放。商用车业务方面，子公司陕重汽上半年销售整车7.6万辆，同比+5.1%；其中出口销量3.1万辆，创历史同期新高，同比+16%；新能源重卡销量同比+45%，专用车销量同比增长41%。陕重汽上半年实现净利润10亿元，同比大增178%，整车板块从以量取胜迈向以质取胜。全球化布局纵深推进，上半年海外业务收入629.96亿元，同比+9.57%，占比达51.15%，发动机出口4.4万台，同比增长19%；车桥出口2.6万根，同比增长30%，海外市场逐步向中高端市场延伸。
电力能源业务成新增长引擎，AIDC需求驱动柴发、气发、SOFC三箭齐发，带来广阔成长空间。受益于全球AI算力基础设施建设提速，数据中心对备用电源及大功率发电机组需求井喷。1）柴油发电机（备电）：上半年，公司发电用发动机销量达6.5万台，同比增长31.3%，其中M系列发动机销量6700台，同比增长31.5%，数据中心发电产品销量突破1400台，同比增长137%，已超过2025年全年总量，并且成功切入全球顶级数据中心及头部云厂商核心供应链，成为北美电力设备企业Generac的核心供应商；2）燃气发电机（主电）：公司2.5-3MW大缸径高速燃气发动机已通过CE、UL认证，预计下半年开始小批量出货；3）SOFC（主电）：公司通过战略投资英国Ceres Power，掌握金属支撑SOFC核心技术，产品具备成本优势。公司已与欧洲、亚太等地区战略客户签署合作协议，预计2026年底扩产至30MW。2026年8月，公司在越南全球合作伙伴大会上正式推出微电网整体解决方案，整合光伏、储能、SOFC、发电机组等核心装备，从单一设备供应商向“绿色能源系统方案+全域服务”的高端业态进阶。电力能源板块已成为支撑公司高质量发展的核心增长曲线。
高分红提升股东回报，彰显发展信心和投资价值。公司拟每10股派发中期现金红利5.17元（含税），分红总额约45亿元，分红比例达58%，持续提升对股东的回报，彰显发展信心与长期投资价值。
风险提示
产业链价格波动风险；新能源渗透率不及预期的风险；产品销量不及预期的风险；技术升级不及预期的风险等。
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本文摘自：中国银河证券2026年9月2日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评_潍柴动力_业绩符合预期，AI发电转型进入收获期》
分析师：石金漫、张渌荻
评级体系：
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
