2026年上半年的资本市场，最让人意外的反转，莫过于比亚迪的持续走弱。
从2025年5月A股股价最高137元，到2026年6月末跌至84元附近，短短一年间，比亚迪A+H两地总市值蒸发近8000亿元。仅A股层面，截至6月30日市值缩水至6648.57亿元，较上年同期减少3478.07亿元，缩水额居A股深企之首。
71.86万户A股股东困在其中，大多是高位入场的散户，平均成本100-105元，如今普遍浮亏25%-40%。曾经喊着“支持国产、长期持有”的投资者，如今只剩无奈自嘲。
业绩与股价：冰火两重天
2026年上半年，比亚迪实现营收3448.15亿元，同比下降7.13%；归母净利润123.25亿元，同比下降20.54%。这是比亚迪自2011年中报以来，首次出现营收与归母净利润同比双下滑。
不过，分季度看，二季度已现回暖迹象。单季归母净利润达82.41亿元，同比增长29.66%，环比翻倍。毛利率攀升至18.88%，创近5个季度新高。
三大原因：谁在“杀死”比亚迪的估值？
原因一：价格战吞噬利润
新能源补贴逐年退坡，2026年补贴力度减半，大量需求集中在2025年底释放，提前透支了市场。为保住销量，比亚迪被迫跟进降价——新款秦L在提升续航的同时起售价反而降低，“增配不增价”成了无奈选择。
结果就是“销量涨、利润薄”。2026年一季度单车毛利仅18.81%，较2023年峰值下滑超6个百分点。曾经主动掀起价格战的龙头，如今只能被动跟随。
原因二：海外市场政策“黑天鹅”
欧盟自2024年起对中国电动汽车加征反补贴关税，比亚迪适用17%的反补贴税率，叠加10%基础关税，综合税率约27.4%。以Atto 3为例，单车关税成本高达8700欧元。
尽管比亚迪上半年出口仍达79.2万辆，同比增长67.8%，海外收入首次超过国内。但关税壁垒、汇率波动（上半年汇兑损失47亿元）持续侵蚀利润。
原因三：国内销量失速
上半年比亚迪汽车总销量180.85万辆，同比减少15.72%。王朝、海洋网少卖43.8万辆，同比下降22.5%。更关键的是，比亚迪被上汽集团超越，丢掉中国车企销量第一的宝座。
资金大迁徙：从“电动化”到“智能化”
比亚迪的陨落，只是A股深企市值大洗牌的一个缩影。
截至2026年6月30日，428家A股深企总市值突破14.16万亿元，同比增长36.45%。但上涨几乎全部集中在科技制造领域——工业富联市值飙升至1.43万亿元，同比暴增237%，跃居A股深企首位；立讯精密市值5152亿元，增长超2600亿；存储龙头江波龙市值2977亿元，增长2610亿。
“苹果链”与“英伟达链”的龙头们，取代了招商银行、中国平安、比亚迪等传统巨头。千亿市值阵容从17家扩容至28家。
舆论将这场市值“大洗牌”戏称为 “科技牛与旧蓝筹的冰火两重天” 。资金正在从“电动化”转向“智能化”——AI服务器、半导体、光模块成了新宠，而新能源汽车的估值逻辑正被重新审视。
比亚迪被低估了吗？
泡沫破裂与否，关键看估值。
当前比亚迪A股PE约17.5倍，港股约16.6倍，显著低于历史均值区间（20-40倍），接近2020年初和2022年熊市底部水平。过去公司在上升周期中PE曾达到30-50倍。
这意味着，市场已将国内竞争加剧、毛利率承压等负面因素充分定价。而海外利润增长、高端化进展等积极因素尚未被充分反映。
更关键的是新业务的估值潜力：
储能业务：2026年预计营收超千亿，毛利率25%以上。有分析认为，仅电池业务价值就达1100亿美元，接近公司当前总企业价值。
海外扩张：上半年海外收入占比首次过半，且海外毛利率显著高于国内。匈牙利工厂预计年底投产。
高端化：方程豹、腾势、仰望合计销量同比增长61%，占乘用车销量比重提升至12.8%。
浦银国际研报指出，比亚迪已度过最艰难时刻，基本面和估值面均处于底部向上态势，给予A股目标价124.5元，较当前股价有15%-16%的潜在升幅。
结语
比亚迪市值暴跌3478亿，与其说是“泡沫破裂”，不如说是新旧动能转换期的阵痛。
新能源汽车行业已从“蓝海”进入“红海”存量竞争。上半场“电动化”的红利正在消退，下半场“智能化”的浪潮刚刚兴起。比亚迪能否在智能化赛道追上华为、小鹏、小米，能否让储能、海外业务撑起新估值天花板，才是决定其能否王者归来的关键。
对于投资者而言，当前的低估值或许正是机会，但也需警惕——在市值结构性轮动的大趋势下，“此消彼长”可能远比想象中持久。
