美国二季度经济增速看起来并不亮眼，但如果剔除贸易和库存这两个波动较大的因素，经济基本面实际上要强得多。
美国经济分析局周三(8月26日)公布的第二次估值显示，美国第二季度国内生产总值（GDP）年化增长率维持在1.5%，与初值一致。
单看这一数字，1.5%的增速明显低于长期平均水平。但经济学家指出，二季度GDP受到贸易逆差扩大和企业库存增幅放缓的明显拖累，而这两个项目本身波动较大，经常会放大整体GDP的短期变化。
相比之下，更能反映美国经济内生动力的两大支柱——消费者支出和企业投资——二季度都表现强劲。
消费支出增速上修至3.4%
美国二季度消费者支出年化增速从此前公布的3.2%上修至3.4%，追平近两年来最大增幅，同时接近正常消费增速的两倍。
消费者支出约占美国经济活动的70%，因此其表现通常被视为判断美国经济韧性的最重要指标之一。
强劲消费也说明，尽管高利率和高通胀仍在压制部分家庭预算，但美国居民在二季度仍保持较强支出能力。
BMO Capital Markets美国首席经济学家Scott Anderson表示，报告内部细节整体表现强劲，其中实际消费者支出被上修尤其值得关注。
企业投资增长8.5%，AI继续提供动力
企业投资同样保持快速增长。数据显示，美国企业二季度在设备、建筑、软件等领域的投资年化增长8.5%。企业投资约占美国GDP的19%，是仅次于消费的第二大经济支柱。
企业盈利改善也是推动投资的重要原因。
二季度经调整后的企业税前利润增长9%，强劲盈利为企业提供了更多现金流，并继续支撑资本开支。
Regions Financial首席经济学家Richard Moody表示，健康的利润增长正在释放更多现金，这些资金又进一步支持企业投资，尤其是人工智能相关投入。
在当前AI基础设施建设热潮下，美国企业正在数据中心、芯片、服务器、电力设备和软件等领域投入数千亿美元，而这一趋势目前仍没有明显降温迹象。
若剔除贸易和库存，GDP接近3%
如果贸易逆差和库存变化对二季度GDP保持中性，美国实际GDP增速可能接近3%。这意味着，1.5%的表面增速可能低估了美国经济真正的内生需求。
贸易逆差扩大直接拖累GDP，而库存增长放缓同样压低了整体数据。这两个项目通常会在不同季度之间出现较大波动，因此经济学家更倾向于通过消费和企业投资判断经济趋势。
从这一角度看，美国经济进入第三季度时仍然拥有一定动能。
三季度消费开始降温
不过，二季度的强劲表现并不代表这种增长速度一定能够持续。
目前公布的部分三季度数据已经显示，美国消费者在经历春季较强支出后开始趋于谨慎。
经济学家认为，今年早些时候消费受到较大规模退税以及2026年世界杯相关支出的推动，这些因素具有一定临时性。
7月美国消费者支出仅增长0.2%，如果考虑通胀因素，实际消费基本持平。
汽油价格下降解释了部分名义支出放缓，但另一个变化是，美国家庭重新增加储蓄。此前在春季高通胀环境下，不少家庭曾动用储蓄维持消费，而随着储蓄率回升，消费增速自然有所下降。
企业投资仍保持高温
与消费相比，企业投资在第三季度仍然表现火热。美国企业继续投入巨额资金建设AI基础设施，相关资本开支规模达到数千亿美元，目前尚未出现明显放缓迹象。
与此同时，贸易逆差在第三季度未必会继续像二季度那样明显拖累GDP，企业也出现重新补充库存的迹象。
因此，即使消费者支出有所降温，第三季度GDP数据仍有可能保持不错的表现。
不过，最终决定美国经济能否继续稳定增长的关键，仍然是消费。
二季度消费者支出3.4%的增速几乎肯定难以持续。油价重新上涨，以及美国与加拿大等贸易伙伴可能出现的新一轮贸易摩擦，都可能给家庭支出带来新的压力。
但如果未来消费者支出仍能保持在2%左右的增速，经济学家认为，这将意味着美国经济整体仍处于相对健康的增长状态。
因此，目前美国经济最值得关注的并不是二季度1.5%的GDP表面数字，而是消费能否在高利率、高物价和贸易不确定性背景下维持韧性，以及AI投资热潮能否继续为企业资本开支提供支撑。
本文源自：FX168全球投资
