58期｜上市公司深度拆解：长安汽车

长安汽车：从百年军工到新能源汽车领军企业

一、公司发展历程拆解

长安汽车的发展史是中国近代工业发展的缩影，其历程跨越三个世纪，历经从军工生产到现代汽车制造的转变。公司前身可追溯至1862年李鸿章创办的上海洋炮局，这是中国近代史上第一家工业企业，也是中国最早的兵工厂。随着世事变迁，企业先后迁至苏州、南京，最终在抗战时期西迁至重庆。1937年，金陵兵工厂更名为兵工署第二十一兵工厂，成为当时中国最大的兵工企业，为抗战提供约60%的武器弹药。这段军工历史为长安注入了严谨的制造理念和技术积累。

长安汽车进入汽车制造领域始于1958年，当时成功试制了中国第一辆吉普车——"长江牌"46型吉普车，填补了中国汽车工业的空白。截至1963年停产，累计生产1,390辆，其技术资料后被移交至北京汽车制造厂，成为闻名于世的北京吉普的前身。1984年，长安正式进入民用汽车领域，生产出中国第一批微型汽车——长安牌SC112微型厢式货车和SC110微型载货汽车，标志着长安在民用汽车市场初步立足。到1986年，长安牌微型汽车产销量成功突破一万辆大关，长安微面风靡大江南北，奠定了"微车之王"的地位。

国际化合作是长安汽车发展的重要里程碑。1993年，长安与日本铃木合资成立长安铃木，推出奥拓微型轿车，开启合资合作模式。2001年，长安与福特汽车合资成立长安福特，进一步拓展国际化布局。随后，长安还与马自达、标致雪铁龙等国际知名汽车生产商开展深入合作，为中国消费者带来众多经典汽车产品。通过合资合作，长安不仅吸收了先进的技术与管理经验，同时坚持自主创新，形成了"自主与合资并举"的独特发展模式。

进入21世纪，长安汽车加速自主创新与国际化布局。公司每年将销售收入的5%投入研发，建立了覆盖中国重庆、上海、北京、江西、黑龙江以及意大利都灵、日本横滨、英国诺丁汉、美国底特律的"五国九地"全球研发格局。在国家发改委2009年发布的企业技术中心排名中，长安汽车研发实力位列汽车行业第一。2017年，长安发起了"第三次创业——创新创业计划"，向智能低碳出行科技公司转型，并发布了新能源"香格里拉计划"与智能化"北斗天枢计划"。

表：长安汽车发展历程主要里程碑

近年来，长安汽车加速向新能源、智能化方向转型。2022年，公司推出数字纯电品牌"深蓝汽车"及智能品牌"诸葛智能"，掌握新能源"大三电"等核心技术。2023年，发布"海纳百川"全球化战略，计划在全球布局五大区域市场，建设9个海外工厂，目标海外年销量突破120万辆。2025年上海车展，长安展示全固态电池、智能底盘等先进技术，加速新能源"香格里拉"、智能化"北斗天枢"、全球化"海纳百川"三大计划落地。截至2025年上半年，长安系中国品牌汽车累计销量达135.5万辆，创近8年新高，其中新能源汽车销量45.17万辆，同比增长49%，展现出强劲的发展势头。

长安汽车在中国汽车行业中扮演着重要角色，它正积极从传统车企向智能低碳出行科技公司转型。下面这个表格可以帮你快速了解长安汽车各项业务的大致构成和竞争对手。

表：长安汽车主要品牌以及竞争对手

表：长安汽车涉及概念

二、长安汽车的核心竞争力和近年来的变化。

💡 核心竞争力解析

长安汽车的核心竞争力建立在多年的战略投入和技术积累之上，主要体现在以下几个方面：

技术自研与创新：长安汽车长期坚持高额研发投入，近十年在新能源、智能化等领域累计投入超千亿元 。这使其在新能源技术（如“金钟罩”电池系统，并布局固态电池 ）、智能化领域（如“天枢智驾”系统、SDA平台架构 ）等方面构建了护城河。

清晰的品牌矩阵：通过长安启源、深蓝、阿维塔三大品牌，长安汽车实现了从主流市场到高端的覆盖 。这种差异化定位能有效触达不同客群，阿维塔和深蓝已展现出成为销量支柱的潜力 。

强大的供应链与成本控制：作为年销量数百万辆的大型集团，长安汽车拥有规模采购优势和完善的供应链体系，这有助于成本控制和在主流价格带保持竞争力。

战略协同与资源整合：长安汽车善于开展战略合作，例如与华为、宁德时代等业内领先企业深度绑定 。这有助于其快速获取关键技术、补齐短板，并通过“新央企”身份获得稳定资源支持 。

🔍 近期业务发展与变化

近三年是长安汽车战略转型的关键期，变化显著：

新能源转型加速：新能源销量从2022年的28.4万辆迅猛增长至2024年的73.5万辆 ，显示出电动化战略的成效。

出海战略升级：海外市场销量占比从2022年的10.6%提升至2024年的20.0% 。长安汽车的出海模式正从简单贸易出口，向建立本地化生产基地、研发中心和销售网络的深度经营转变，例如在泰国罗勇府建立新能源整车基地 。

组织架构重大调整：2025年，母公司中国兵器装备集团实施分立，其汽车业务分立为一家独立的中央企业——中国长安汽车集团有限公司 。这使得长安汽车成为继中国一汽、东风公司之后的第三家央企汽车集团，有助于其更专注于汽车业务，提升决策效率和市场竞争力 。

💎 行业地位与前景

长安汽车已稳固处于中国汽车行业第一阵营 。其未来的增长潜力，很大程度上取决于能否在激烈的“价格战”和行业淘汰赛中，持续强化其在智能化技术、规模化成本控制、高端品牌溢价能力等方面的优势，并成功将“新央企”的体制优势转化为市场胜势。

三、长安汽车财务数据

表：长安汽车最近3年财务数据

根据长安汽车2025年中期报告，其核心财务数据及与过往的对比如下

📊 三大财务报表核心指标分析

利润表：营收承压但主业盈利能力改善

2025年上半年，长安汽车实现营业总收入726.91亿元，同比下降5.25%；实现归母净利润22.91亿元，同比下降19.09%。出现“增量不增收”的局面，主要受行业价格竞争激烈及合资企业（如长安福特）盈利减少的影响。

一个积极的信号是，代表主营业务盈利能力的扣非归母净利润达到14.77亿元，同比增长26.36%。同时，公司毛利率提升至14.58%，同比增加0.78个百分点。这表明在激烈的市场竞争中，长安汽车通过产品结构优化，主业的盈利能力正在夯实。

资产负债表：资产结构稳健，运营效率承压

截至2025年上半年末，公司的资产负债率为56.66%，同比有所下降，流动比率为1.22，短期偿债能力指标保持稳定。

需要关注的是运营资产的变化。应收账款规模显著增加，应收账款占营业收入的比例从去年同期的3.9%攀升至9.12%。同时，存货周转率和总资产周转率同比分别下降24.86%和7.91%。这些数据反映出公司在销售回款和资产运营效率方面面临压力。

现金流量表：经营现金流短期承压

上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为 -86.07亿元，同比大幅下降。这主要是由于公司为响应《保障中小企业款项支付条例》，将供应商支付账期统一缩短至60天内，导致集中支付货款所致。尽管这对短期现金流造成压力，但有助于构建更健康的供应商关系。此外，公司仍坚持分红，拟每10股派现0.5元（含税），上市以来累计分红达25次，显示出回报股东的意愿。

📈 关键比率与市场表现

盈利能力：ROE回落，投入资本回报率偏低

上半年公司的加权平均净资产收益率（ROE）为3.00%，相较于去年同期3.94%的水平有所下滑。同时，投入资本回报率（ROIC）为1.6%，也低于去年同期。从历史来看，公司近10年中位数ROIC为8.1%，目前公司的资本回报效率处于相对较低的水平。

估值水平：市盈率处于行业低位

以2025年10月16日的数据计算，长安汽车的滚动市盈率（PE TTM）约为19.49倍，市净率（LF）约为1.74倍。这一估值水平低于汽车整车行业的平均估值，在行业中具有一定的安全边际。

股东回报：股息率相对稳定

公司中期计划派发每股0.05元的现金股息，以当前股价估算，中期股息率约为0.39%。与往年相比，此次中期分红力度属于常规水平，公司长期保持着分红传统。

💎 综合表现与展望

综合来看，长安汽车2025年中报反映出公司正处于战略转型的关键时期。尽管短期业绩因行业竞争加剧而承压，但扣非净利润和毛利率的提升显示出其主营业务的内生盈利能力在改善。同时，公司在新能源汽车销量（45.17万辆，同比增长49.05%）和海外市场拓展（海外销量29.94万辆，同比增长47.35%） 方面的亮眼表现，为其长期发展提供了动力。

未来的主要看点在于，公司能否通过“香格里拉计划”（新能源）、“北斗天枢计划”（智能化）和“海纳百川计划”（全球化）的持续推进，进一步提升新能源业务的盈利水平，并克服当前在运营效率方面面临的挑战。

表：长安汽车资产图

四、公司股权结构与治理分析

1.股权结构演变

长安汽车的股权结构在2025年经历了重大调整。根据2025年7月29日的公告，原中国兵器装备集团有限公司实施存续分立，其汽车业务分立为一家独立的中央企业——中国长安汽车集团有限公司。分立前，兵器装备集团直接持有长安汽车14.23%总股本，并通过辰致集团、中汇富通投资有限公司等实体间接持有25.46%，合计持股比例为39.69%。权益变动后，中国长安汽车直接持有长安汽车14.23%总股本，并通过辰致集团、中汇富通间接持股20.81%，合计持股比例35.04%，成为长安汽车的间接控股股东，实际控制人仍为国务院国资委。

此次分立完成后，兵器装备集团的注册资本从365.65亿元调整为165.65亿元，而新成立的中国长安汽车注册资本高达200亿元。这一调整是国家推动央企改革、优化国有资本布局的重要举措，也使中国长安汽车成为继中国一汽、东风公司之后的第三家央企汽车集团。分立后，国务院国资委监管的中央企业数量共计100家，中国长安汽车集团位列"央企名录"第73位。这一股权结构调整有利于长安汽车更加专注于汽车业务的发展，提高决策效率，增强市场竞争力。

表：长安汽车前十大股东

2.公司治理与管理层分析

中国长安汽车集团成立了专业化的管理团队，由业内资深人士执掌。朱华荣担任中国长安汽车集团有限公司党委书记、董事长，他不仅是长安汽车发展的核心领军人物，也是中国汽车行业的资深专家。赵非任中国长安汽车集团有限公司党委副书记、董事，被提名为总经理人选。其他高管团队包括谭本宏（党委副书记、董事）、贾立山、邓威、邓跃明（党委常委，副总经理人选）、王锟（党委常委，总会计师人选）以及蒲星川（党委常委，副总经理人选）。这一管理团队组合兼具行业经验、专业知识和国际视野，为长安汽车的全球化战略提供了强有力的支持。

长安汽车股份有限公司的董事会构成体现了专业性与国际化的结合。公司董事会包括董事长朱华荣，董事兼经理王俊，以及曹兴权、李克强、丁玮、汤谷良、杨新民、张影等独立董事，另外还有贾立山、赵非、石尧祥、邓威、张德勇等董事。张德勇同时担任上市公司董事会秘书。监事会由文洪担任主席，孙大洪、石胜伟、罗艳担任监事。公司管理团队稳定，核心管理层多数具有工程背景和长期在公司服务的经历，对汽车行业有深刻理解，这为企业战略的连续性和稳定性提供了保障。

在公司透明度与投资者关系管理方面，长安汽车保持了良好的信息披露实践。公司能够及时披露重大事项，如重组进展、产销数据、战略规划等，使投资者能够及时了解公司经营情况。长安汽车作为上市已有二十余年的公司，治理结构相对规范，按照上市公司标准建立了内部控制和风险管理制度。值得注意的是，公司股权结构调整后实际控制人未发生变化，仍为国务院国资委，这一稳定性有利于公司长期战略的实施。

表：中国长安汽车集团核心高管团队

3.行业趋势与战略规划

1.行业发展趋势与政策环境

中国汽车产业正经历深刻变革，电动化、智能化、网联化、共享化成为不可逆转的发展趋势。随着政府提出"双碳"目标，新能源汽车产业迎来快速发展期。2025年，中国新能源汽车销量预计将达到汽车总销量的50%左右，市场渗透率加速提升。国务院国资委明确表示支持中央汽车企业加快向新能源汽车转型，这是国家战略的重要组成部分。同时，智能网联汽车技术快速发展，L3级自动驾驶进入试点阶段，车路协同、人车交互等技术不断突破，为汽车产业带来新的增长点。

全球化竞争已成为中国汽车企业发展的必由之路。随着国内市场竞争日趋激烈，产能过剩问题显现，加快出海布局成为行业共识。国家提出的"一带一路"倡议为中国汽车企业海外发展提供了良好机遇。长安汽车积极响应这一趋势，将国际化作为核心战略，计划到2030年海外销量占比超过30%。目前，中国品牌汽车在东南亚、中东、非洲、中南美洲等地区已有较强竞争力，正逐步向欧洲等高端市场拓展。中国汽车企业从简单的产品贸易出口转向本地化生产、技术输出甚至全价值链出海，实现从"走出去"到"走进去"的转变。

产业政策持续利好新能源汽车与智能汽车发展。国家发改委、工信部等部门出台系列政策，鼓励汽车产业技术创新与兼并重组，支持企业做大做强。2025年兵器装备集团分立重组，成立专业汽车央企，便是国家优化国有资本布局、提升产业集中度的具体体现。同时，各地方政府也加大对汽车产业的支持力度，尤其是对新能源汽车项目的引进与培育。重庆作为传统汽车工业重镇，将汽车产业作为重要支柱产业，为长安汽车的发展提供良好的政策环境与配套支持。

2.长安汽车战略规划与布局

长安汽车面对行业变革，制定了清晰的发展战略。公司以"香格里拉计划"、"北斗天枢计划"和"海纳百川计划"三大战略为核心，全面推进向智能低碳出行科技公司转型。

香格里拉计划：作为长安汽车的新能源战略，该计划旨在打造完整的新能源汽车产业链。长安汽车在技术路线上坚持纯电动与插电混动并举，已掌握电池、电驱、电控等核心技术。公司推出自研电池品牌"金钟罩"，并计划布局固态电池技术，解决续航与安全痛点。在产品层面，长安汽车已形成长安启源、深蓝、阿维塔三大智能电动品牌矩阵，覆盖不同细分市场。2024年长安新能源汽车销量达73.3万辆，同比增长52.4%，展现强劲增长势头。

北斗天枢计划：这是长安汽车的智能化战略，重点发展智能驾驶、智能座舱和智能底盘等关键技术。公司已推出"天枢智驾"系统，搭载激光雷达与800万像素摄像头，算力达128TOPS，支持高速全量NOA（导航辅助驾驶）。长安汽车已获得L3级自动驾驶试点资质，正在开发中央环网架构SDA（软件定义汽车），为未来智能汽车奠定基础。此外，长安还与华为等科技公司深度合作，在阿维塔等品牌上应用华为全栈智能解决方案，提升产品竞争力。

海纳百川计划：作为长安汽车的全球化战略，该计划旨在加快海外市场拓展。长安汽车计划在全球布局五大区域市场（东南亚、中东非洲、中南美洲、欧亚、欧洲），建设9个海外工厂，目标到2030年海外年销量突破120万辆。2025年，长安汽车泰国罗勇工厂正式投产，目前已完成埃及、泰国等9座海外整车工厂的建设并投入运营，未来还将在巴西、印尼等地规划20座海外工厂。长安汽车的全球化正从"产品出海"向"品牌出海"升级，通过技术授权、合资建厂等方式加速本地化生产。

在产品规划方面，长安汽车致力于打造多元化品牌矩阵。阿维塔定位高端豪华智能电动车品牌，深蓝汽车面向中高端主流新能源市场，长安启源则服务主流家庭用户。同时，公司还在探索新业态，如飞行汽车、智能机器人等，打造"海陆空立体出行新生态"。长安汽车计划到2030年实现总销量500万辆，其中新能源汽车300万辆，海外市场120万辆，努力奋进全球汽车品牌前十强。

4重大事项与法律风险

1.重大诉讼案件分析

根据天眼查数据显示，重庆长安汽车股份有限公司涉及多起诉讼案件，主要集中于买卖合同纠纷、产品责任纠纷及保险人代位求偿权纠纷等领域。分析显示，2023年至2025年间，公司共涉及10余起诉讼案件，其中多数案件为共同被告，而非单一被告。从案件地域分布看，江苏、广东、四川等经济发达地区案件数量较多，这可能与长安汽车在这些区域的市场活跃度较高有关。从案件类型看，买卖合同纠纷占比最高，共6起，主要涉及与经销商、供应商之间的合同履行问题。

值得关注的是，长安汽车作为被告的案件中，有数起涉及产品质量问题。如2023年，中山市润田汽车贸易有限公司与长安汽车的产品责任纠纷（案号（2023）粤2071民初10985号），以及玉环市金博隆汽车销售服务有限公司与长安汽车的产品责任纠纷（案号（2023）浙1021民初256号）。这类案件可能反映公司在产品质量控制或供应链管理方面存在改进空间。此外，公司与保险公司之间的代位求偿权纠纷也较多，如中国太平洋财产保险股份有限公司广东分公司作为原告的多起案件，主要涉及交通事故后的追偿问题。

从案件状态看，大部分较早案件（2023年及之前）已结案，但2025年新立案的案件仍处于"审理"或"立案"状态。这些诉讼案件虽然数量不少，但考虑到长安汽车作为大型汽车制造商的业务规模，诉讼情况属于正常经营风险范畴。目前没有发现会对公司经营造成重大影响的集体诉讼或重大知识产权纠纷，主要风险集中在常规经营活动中的合同纠纷与产品责任问题。公司应继续加强合同管理与产品质量控制，降低诉讼风险。

2.资产担保与股东股份变动

长安汽车作为大型上市公司，其担保行为主要集中于对子公司及关联公司的正常经营支持。根据公开信息，公司担保活动总体稳健，没有发现明显的违规担保或重大担保风险事件。在股东股份变动方面，近期最重大的变化是2025年7月由中国兵器装备集团分立导致的公司控制权变更。此次分立属于国有资产战略性重组，不涉及实际控制人变化，国务院国资委仍为长安汽车的最终控制人。这一重组有利于优化国有资本布局，使长安汽车更加专注于汽车产业发展。

除此次重组外，未发现长安汽车大股东近期有明显的大规模减持行为。公司前十大股东结构相对稳定，主要为国有法人股东和机构投资者，这种股权结构有利于公司长期战略的稳定实施。公司亦未出现频繁的股权质押情况，资产质量总体健康。截至2025年上半年，长安汽车总资产雄厚，财务状况良好，为公司发展提供了坚实基础。

3.重大重组与关联交易

2025年，长安汽车经历了重大重组事件。根据公司公告，中国兵器装备集团实施存续分立，其汽车业务分立为独立的中央企业——中国长安汽车集团有限公司。分立协议规定，兵器装备集团直接持有的长安汽车14.23%股份、辰致集团100%股权全部分立至中国长安汽车。分立后，兵器装备集团的注册资本调整为165.65亿元，中国长安汽车注册资本为200亿元。这一重组是国家推动国企改革、优化国有经济布局的重要举措，旨在提升中国汽车产业集中度与竞争力。

关于关联交易，长安汽车作为大型企业集团，存在正常的关联交易活动。公司旗下拥有多家子公司、合营企业与联营企业，如长安福特、长安马自达等合资公司，这些关联方之间的交易属于正常经营需要。长安汽车作为上市公司，关联交易按照相关规定履行了披露义务，交易定价遵循公平合理原则，不存在损害上市公司利益的情况。公司与实际控制人之间的关联交易规模适度，不会对公司经营独立性造成重大影响。

重组完成后，中国长安汽车集团旗下汇集了117家分子公司，主要包括长安汽车（整车制造）和辰致集团（汽车零部件、物流服务等）两大业务板块。这种整合有利于发挥协同效应，减少重复投资，提高资源配置效率。同时，新央企的成立将为长安汽车带来更多发展机遇，如更灵活的决策机制、更高的资源整合效率以及更强的融资能力。集团内部的关联交易将按照市场化原则进行，确保公平公正，保护少数股东权益。

总结

长安汽车作为拥有163年历史的汽车制造企业，经历了从军工生产到民用汽车制造，再到现代新能源汽车领军企业的转型历程。公司源于1862年的上海洋炮局，1958年生产了中国第一辆吉普车，1984年进入民用汽车领域，逐步发展成为中国四大汽车集团之一。2025年7月，随着中国兵器装备集团分立，中国长安汽车集团有限公司正式成立，成为国务院国资委直接监管的第三家央企汽车集团，标志着公司进入新的发展阶段。

在股权结构方面，长安汽车形成了较为清晰的国有控股模式。中国长安汽车集团作为间接控股股东，合计持有公司35.04%的股权，实际控制人仍为国务院国资委。公司拥有专业化的管理团队，由朱华荣担任董事长，赵非被提名为总经理，管理层具备丰富的行业经验和专业知识，为公司战略实施提供有力保障。

面对汽车产业电动化、智能化、全球化的趋势，长安汽车制定了清晰的发展战略。公司通过"香格里拉计划"推进新能源转型，通过"北斗天枢计划"布局智能化技术，通过"海纳百川计划"加速全球化拓展。公司目标到2030年实现总销量500万辆，其中新能源汽车300万辆，海外销量120万辆，进入全球汽车品牌前十强。2025年上半年，公司销量已达135.53万辆，其中新能源汽车45.17万辆，同比增长49%，显示出良好的发展态势。

在法律风险方面，长安汽车存在一定的诉讼案件，主要涉及买卖合同纠纷、产品责任纠纷等常规经营风险。但考虑到公司业务规模，这些诉讼不会对经营造成重大影响。公司近期经历的重大重组属于国家层面的战略性调整，有利于长期发展。关联交易在正常范围内，担保行为稳健，资产质量总体健康。

展望未来，长安汽车有望借助新央企的独立平台，进一步强化技术创新、优化产品结构、加快海外拓展。随着公司在新兴领域如固态电池、智能驾驶、飞行汽车等的布局逐步落地，长安汽车正从传统汽车制造商向智能低碳出行科技公司转型，未来发展潜力值得期待。然而，公司也需关注国内外市场竞争加剧、技术变革加速等挑战，持续提升核心竞争力，以实现打造世界一流汽车品牌的目标。