相比零跑、蔚来、理想这些更贴近低价策略的玩法，小鹏的一个有意思的现象是，市场竟然愿意为它支付更高溢价——高达约70%。
问题在于，这份溢价到底源自哪里？产品力、品牌定位，还是增长潜力？
先看产品这一块。2025年，小鹏卖出了429,445辆车，这个体量对它而言是一份不错的答卷。虽然官方全年财报还未公布，但从第三方榜单大致可以勾勒结构：Mona M03一年的销量约175,345辆，占比超过40%，几乎成了小鹏最稳的支柱。中大型轿车P7+过去一年卖出75,716辆，纯电版本也有不俗表现。两者合计接近整体销量的六成，是稳住规模的核心盘。
SUV和MPV就显得弱一些，G6、G7、G9这一年分别在两三万辆上下，X9的销量也相近。整体来看，轿车是小鹏最能打的板块，SUV和MPV更像是在追求单车利润，而非走量。M03和P7+凭性价比赢得市场，搭配年轻、激进的设计风格，以及智能化的亮点，构成了它的产品标签。同时，小鹏还在推进“超级增程”系列，把原来的纯电优势延伸到更灵活的能源方案，但具体成效还需时间验证。
从硬指标看，小鹏在智驾、座舱智能化体验上保持头部水平，并已有自研芯片量产，配置组合灵活。但这些优势在当前市场并不是绝对稀缺，难以单靠产品获得额外的市场溢价。
增长方面，现有产品线难以在短期内带来超预期的销量突破。这意味着，那70%的溢价，更可能来自品牌定位——尤其是围绕未来技术的“市梦率”。小鹏现在的故事，不止是造车，还包含飞行汽车（小鹏汇天）、机器人IRON，以及自研图灵芯片这三张牌。
飞行汽车虽然归属兄弟公司，但小鹏参与其中，这种跨界布局提升了品牌的“想象空间”。机器人IRON作为自有项目，是目前曝光频率很高的核心概念，有潜力成为新增长点。至于芯片，如果能达成外部大规模采购，将是估值飞跃的关键，但现实可能性并不算高。
市场为小鹏支付的额外溢价，更像是对这些前沿项目的试探性押注：相信它能在机器人、飞行汽车、芯片等领域跑出成果，但并不盲目乐观。这类溢价，与新势力同行相比算高，但和特斯拉的市梦率相比仍有差距。
未来要维持甚至提升当前的估值，小鹏需要在2026年拿到远超预期的大订单，或在机器人、飞行汽车、芯片项目上做出真正突破。否则，溢价空间可能会被逐步压缩。
你觉得，小鹏的下一步，会在哪个领域真正撕开一道口子？
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