标题：从造梦到算账，VinFast的“奇迹泡沫”崩塌启示
有句话刺耳但实在，风口吹来的猪，一旦风停，摔得比谁都狠。越南VinFast的车间灯还亮着，股价却早凉透了。2023年那阵子，这家公司被捧成“东南亚特斯拉”，股民的情绪比焊枪还烫，可如今连媒体都懒得提它的名字了。
那时候的行情像喝了假酒。VinFast一上市，股价从10美元飙到37美元，市值飚到850亿美元，一度超过比亚迪，成了全球第三贵的车企。外媒敲锣打鼓，说“越南奇迹”，说得好像供应链都要搬到海防似的。可那股疯劲儿维持不过几天，股价就垂直坠落，投资者捂脸不敢看。
讲真，这戏码以前见过太多次。2008年新能源初潮、2015年的互联网汽车，哪一回不是资本先飞，产能再追。VinFast不过是最新版剧本。它背后的范日旺，从卖方便面发家，到地产称王，再挤进电动车赛道。这跨度大得像跳伞，伞还没打开，地面已在眼前。
其实从第一天起，VinFast的骨架就空。电池靠中国供，电机靠代工，所谓越南制造更多是组装。2023年交付3.5万辆，还大多卖在越南本地，出口到美国的车被媒体测评成“软件漏洞集锦”，那光鲜上市文件背后是一地沙。散户沉醉在少量流通股的拉盘幻觉里，当月亮掉头，泡沫连声都没留。
这样的浮夸情绪，像极了2015年A股上冲那阵“国家牛市”的幻觉。人们忘了价格反映的不是信仰，是算账能力。VinFast账上现金不足，全靠母公司输血续命。扩产计划铺到欧洲、北美，每一步都烧掉成吨美元。2023年底，只剩亏损单项超20亿美元。这哪是创新，简直是放血。
2025年，美越贸易协定调整，美国对越南出口车加征20%关税，这一刀下去，VinFast的北美梦碎。范日旺立刻掉头去印度、印尼建厂。数字看似漂亮——产能上升、交付19万辆、电动摩托卖出40余万台——可亏损还在扩大。看似跑得快，其实是在加速耗油。
历史早就告诉我们，每一场产业转移，都躺着一地被淘汰的厂牌。20年前的韩国双龙，10年前的印度塔塔电动化失败，都踩过这坑。VinFast不过又一次验证——技术债，迟早要还。
有人说，越南劳动力便宜，能复制中国的奇迹。错了，时代不一样。中国那代奇迹的底盘是产业协同与技术积累。越南的红利在劳工，不在智能与规模，工资涨后优势即失。2026年1月，VinFast公告交付1.6万辆，增速看似55%，可单位亏损仍高，品牌形象日渐边缘。连厂区工人都用中国品牌手机刷短视频，谈论起自家车，也是无奈。
说白了，这不是车的问题，是资本的错觉。泡沫破裂总被归咎于市场不理性，其实理性早在算账里。范日旺后来把研发部门卖回自己腰包，换来15亿美元现金，这笔自救更像一场延命输液，透明却无效。市场早就不信奇迹，只信现金流。
反过来说，VinFast确实给越南上了一课。工业化不是贴牌，而是积累；资本化不是市值，而是造血。如今股价在低位打转，分析师还在装镇定。可懂行的都清楚，这家公司若不彻底重构，很可能沦为日韩车厂的代工拼图。
风停了，沙尘落地，每个国家的“造梦公司”都该照照镜子。奇迹不是讲出来的，是熬出来的。市场从来没存偏心，只看谁能撑到天亮。
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