核心观点
ET5预售数据：智驾功能成关键购买驱动力
预售表现：ET5开启预售两周内订单突破2万辆，其中65%以上用户选择搭载J6P芯片的智驾版本（较基础版溢价1.5万元）。11月28日正式上市后，价格进一步下调2.5万元（官方降价1.5万元+置换补贴1万元），智驾版实际售价降至15万元以内，首小时锁定5000个不可退定金订单。 历史对比：Exeed品牌此前最佳单车型月销仅约2000辆，ET5首日订单量已达该数据的2.5倍。分析认为，即使月销稳定在5000-10000辆，已足以证明智驾功能对品牌溢价的提升作用。
成本优势：地平线解决方案的竞争力
横向对比：ET5智驾版定价显著低于竞品—— 华为芯片方案（尚界H5 Max，400 TOPS）售价高20-30万元，且需额外支付1万元算法激活费； 英伟达方案（领克08EM-P Ultra，700 TOPS）售价高46万元以上； 同价位车型（如深蓝S07）仅支持高速NOA，无法实现城市道路智驾。 技术路径：地平线通过软硬一体方案（算法+芯片协同优化）降低系统总成本，为车企提供15-20万元价格区间内唯一的城市NOA量产方案，契合主流市场对智驾功能的需求爆发。
竞争格局：技术代差与客户壁垒
应对车企自研芯片：市场担忧比亚迪、吉利等车企自研芯片可能挤压第三方供应商空间。但分析指出，其自研芯片算力（100-200 TOPS）较地平线J6P落后1-2代，且量产时间点预计在2027年后，短期内难以形成规模效应。 Momenta的挑战：尽管Momenta从软件切入芯片研发，但其首代芯片（250 TOPS）2025年8月才启动路测，二代芯片（600 TOPS）尚在研发阶段，较地平线落后2-3年。地平线J6系列已于2024年流片并完成路测，可率先抢占2026年城市NOA普及红利。
风险提示
智驾渗透率不及预期：若车企价格战压缩智驾功能预算，可能影响地平线订单增速； 客户集中度风险：当前依赖奇瑞等少数车企，需拓展更多合作方以分散风险； 技术迭代压力：英伟达、华为等对手可能加快中低端芯片布局，加剧竞争。
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