你以为它只是踩刹车的老工厂？这家公司已手握757项专利，成为比亚迪、大众背后的“隐形冠军”。从传统ABS到IBS线控制动，毛利率翻倍至25%；2025年订单超40亿，却鲜为人知。当智能驾驶浪潮袭来，亚太股份如何用20年技术积累，把“刹车片”做成智能汽车的“执行力”？更关键的是，它的估值竟比行业平均低20%。这期节目将拆解：传统制造业如何靠极致内功，在新能源战场实现利润与市值的双击。
主持人:今天咱们聊一家听起来特别传统，但其实正踩在时代风口上的公司，亚太股份。这家公司啊，表面上是做汽车刹车的，但它的故事，可不只是‘踩一脚就停’那么简单。我们这期节目，就来拆解它怎么从一个做刹车片的老厂，一步步变成智能驾驶和新能源车背后的关键玩家。话说回来呢，这公司的转型路径，其实特别有代表性，就像咱们身边那个总爱折腾的老师傅，手艺扎实，现在又学会了用新工具。所以，B老师，我们今天就以亚太股份为案例，看看这类制造业企业是怎么转型升级的，您先给咱们一句话定个性？嘉宾:我觉得呢，亚太股份最核心的特质，就是它有‘家底’又有‘野心’。你看啊，这家公司从2000年做起，2009年就上市了，是国内最早搞ABS防抱死系统的，技术底子打得特别牢。后来呢，又一步步把业务铺开，现在不光做基础刹车，还做智能电控、轮毂电机，甚至整个线控底盘都自己搞，相当于从‘卖零件’升级成‘卖整套解决方案’了。这个转型，不是拍脑袋决定的，而是靠几十年积累慢慢走出来的。主持人:哎，这么说我就明白了，它不是突然冒出来的新势力，而是个有内功的老派高手。我一开始也以为，做制动系统的公司，技术能有多高？不就是金属和液压嘛。但你说它手上有757项专利，其中发明专利就有149项，这数字啥概念？我查了一下，这都快赶上一些科技公司的专利量了。所以说，这‘制动力’背后，还真不是简单力气活，对吧？嘉宾:对，你看啊，757项专利这个量级，说明它不是光会生产，而是真正在研发上下了功夫。它不光自己搞技术，还深度参与行业国家标准的制定，这就意味着，它在圈子里是有话语权的。打个比方，就像你家楼下那个不爱穿鞋的小孩，突然成了运动鞋设计大赛的评委，地位就不一样了。所以它今天的转型，其实是水到渠成的事，有技术积累，才有资格去碰那些高精尖的东西。主持人:这样的话，我就更理解它为啥能进大众、通用、本田这些国际大厂的供应链了。而且不光是传统车企，它还是比亚迪、吉利、红旗这些新能源头部品牌的供应商。所以说，它的客户群既广又高端，这块底子稳了，新产品推起来才有底气。话说回来呢，咱们普通人买车，可能根本不知道刹车系统是谁做的，但它其实悄悄决定了驾驶体验和安全性，是不是？嘉宾:没错，你看啊，刹车系统看着不起眼，但它是整车安全的核心。亚太股份能进这么多大厂的采购名单，说明它的品控和交付能力是经过长期验证的。而且呢，它现在的布局，已经不局限于传统制动了，而是往‘智能电控’和‘线控底盘’这些未来方向走。比如它的IBS线控制动系统，就是专门为新能源车和智能驾驶设计的，能提升能量回收效率，还能精准响应自动驾驶系统的指令。所以说，它现在卖的不只是刹车，更是‘智能驾驶的执行力’。主持人:哦，原来是这样啊，我之前一直以为线控制动就是电子化一点的刹车，但听你这么一说，它其实是智能驾驶的‘手脚’。那咱们今天就把它拆解成三个问题来聊，你看合不合适？第一，它现在到底靠啥赚钱，而且赚得越来越多？第二，它有啥护城河，能保证以后继续赚？第三，它有没有啥潜在的风险，咱们得提前留意的？嘉宾:我觉得呢，这三个问题拆得特别准，就跟咱们看一个人一样，先看现在成绩，再看天赋和训练方法，最后还得看有没有伤病隐患。那咱们就按这个逻辑来，先说它最近为啥业绩‘爆表’。其实核心就两个字：IBS。这个线控制动系统，是它2024年才开始规模化供货的，但一上来就爆了。2025年上半年，光EPB电子驻车的订单就超40亿元，IBS也拿到了国内某新能源车企10亿元的定点，预计2026年量产。这不像是卖零件，更像是拿到了未来几年的入场券。主持人:哎，这数字听着就吓人，40亿的订单，10亿的定点，它一个做刹车的，怎么突然就接到这么多大单了？而且你说IBS毛利率有25%，比传统制动12%高了一倍多，这‘贵’在哪？是技术溢价吗？还是说市场需求太旺了？嘉宾:我觉得呢，这个高毛利，主要是技术含量和功能升级带来的。传统刹车是靠液压传递力量，而IBS是‘线控’的，简单说就是，你踩刹车，信号走的是电信号，就像Wi-Fi，不是老式的水管了。这样一来，响应更快，还能跟自动驾驶系统无缝对接。而且呢，新能源车用它，能多回收不少电，提升续航。所以它不光是更安全，还更省电，车企当然愿意多花钱。再加上它达到了ASIL-D这个最高功能安全等级，相当于拿到了行业里的‘顶级认证’，客户用着也放心。主持人:嗯，原来是这样，它不只是把老产品电子化，而是真正在解决新能源和智能驾驶的新痛点。那这些订单爆发，是不是也反映在财务数据上了？我看到2025年前三季度，它营收快40亿了，净利润3.28亿，同比涨了109%，这增速太猛了。而且毛利率从之前的水平一下跳到20.13%，净利率也翻倍了，这背后是IBS放量带来的结构优化吗？嘉宾:对，你说得没错。这波盈利跃升，主要就是IBS这类高毛利产品占比提高了。而且呢，规模上来了，单位成本也在降，形成了正向循环。你看它的现金流，2025年前三季度经营活动现金流净额6.07亿元，创了历史新高，说明赚的钱都是实打实的。资产负债率59.81%，流动比率1.31，这些指标都在合理范围，财务挺健康的。年化ROE也从2024年的7.32%升到10.26%，说明股东回报在变好。主持人:这样的话，它的基本面确实挺扎实的。但咱们也得冷静一下，毕竟高增长背后也可能有隐忧。我看到资料里提了，它有客户集中和应收账款的问题。比如，单一客户要是突然减产，会不会影响它业绩？还有，应收账款占利润比例高，回款慢，会不会影响现金流？嘉宾:你提的这点特别关键。短期来看，客户集中确实是风险，毕竟大客户的需求波动，会直接影响订单。应收账款这块，也得持续关注，虽然现在现金流还行，但如果回款周期拉长，压力就会显现。另外呢，像芯片、传感器这些核心零部件价格要是涨了，也可能挤压利润。所以它的高增长，是建立在供应链稳定和客户持续下单的基础上的，这个链条不能断。主持人:还有，像博世、大陆这些国际巨头，它们的IBS技术也很强，亚太股份靠性价比和快速响应抢市场，这个优势能维持多久？会不会哪天就被反超，或者陷入价格战？嘉宾:这个问题问得好。国际巨头确实技术积累深，但它们反应慢，定制化成本高。亚太股份的优势在于，它能根据国内车企的需求快速调整，服务也更灵活。而且呢，它不光做IBS，还在布局轮毂电机，这是未来线控底盘的‘终极形态’。它参股了欧洲的Elaphe公司，掌握了直驱内装式技术，能把驱动和制动集成在一起，减少传动损耗。如果这块能率先量产，它就不是简单替代，而是直接领跑。主持人:OK，既然技术有亮点，财务也稳健，那咱们最后就得看市场给它的定价，贵不贵？我看到截至2025年12月15日，它股价12.4元，总市值91.8亿元，市盈率24.1倍，比行业平均30倍还低一截。按未来三年净利润复合增长30%算，PEG才0.8，这是不是说明，市场还没完全反应它的成长性？嘉宾:对，这个PEG 0.8，确实说明估值还有空间。它现在市净率2.89倍，市销率1.77倍，也都低于伯特利、拓普这些同行。所以从性价比角度看，它算是行业里的‘洼地’。但咱们也得提醒，轮毂电机、EMB这些新技术量产时间有不确定性，如果进度慢了，市场预期可能会调整。所以这个低估值，也包含了对风险的定价。主持人:好，那我们最后来总结一下。第一，亚太股份是一家从传统制动起家，靠技术积累实现转型升级的典型企业，现在正处在传统业务托底、新兴业务爆发的拐点期。第二，它的投资逻辑，核心是IBS放量带来的盈利跃升，加上轮毂电机的长期想象空间，形成了‘近期有业绩，远期有故事’的双轮驱动。第三，最需要观察的风险，是客户集中度和新技术量产的节奏。这个公司就像个有老师傅手艺的年轻匠人，守着老本行赚钱养家，手里还握着两件高级兵器，准备在新战场大展拳脚。嘉宾:总结得特别到位。而且我想强调一句，它757项专利和参与国标制定这件事，说明它的技术不是短期炒作，而是有深厚积累的。这种公司，往往能在行业变革中活得更久，走得更远。主持人:是啊，这期节目最发人深省的一点，可能就是‘传统’和‘创新’并不矛盾。真正的竞争力，往往来自于把老本行做到极致，再用它去撬动新机会。这个逻辑，不光适用于制造业，对我们每个人的职业发展，可能也有启发。所以最后我想问问大家：如果你所在的行业正在经历变革，你是选择坚守原有优势，还是彻底转向新赛道？欢迎在评论区聊聊你的想法。咱们下期见！
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