年初我说比亚迪今年要卖600万辆，王传福说目标550万，结果年报出来傻眼了：国内卷不动只卖了460万，但国外赚翻了狂卖105万，明年出口还要

年初我说比亚迪今年要卖600万辆，王传福说目标550万，结果年报出来傻眼了：国内卷不动只卖了460万，但国外赚翻了狂卖105万，明年出口还要冲到160万！

去年12月那会儿，比亚迪的销售们急得直跺脚。4S店里秦PLUS DM-i直接降了2万，宋Pro也跟着跳水，但进店的人就是少了。有个销售在朋友圈吐槽：“以前是客户追着问什么时候能提车，现在是我追着客户问要不要试驾，车库里停满了现车。”这话说得直白，但也扎心。

3月27日晚间，比亚迪的2025年年报一出来，市场瞬间炸了锅。8039.65亿元的营收，同比增长3.46%，看着还行，但归母净利润只有326.19亿元，同比大跌18.97%。这可是比亚迪时隔4年再次交出“增收不增利”的成绩单——上一次还是2021年。

王传福在年报致辞里说了一句话：“新能源汽车产业的竞争已经白热化，正在经历残酷的‘淘汰赛’。”这话不像是客套，更像是给自己和整个行业敲警钟。

再看具体数据，第四季度的情况更扎心。10月、11月、12月，比亚迪的国内销量同比分别跌了24.11%、26.81%、37.24%。你没看错，12月国内销量直接少了三成多。要知道，2024年同期那可是月月破50万辆的盛况。2025年第四季度，比亚迪连续三个月都没能突破50万辆的月销关口。

国内卖不动，只能降价保份额。秦PLUS DM-i、宋Pro、海豚这些走量车型，普遍降了1到2万，有的车型甚至砍了5万多。结果是，比亚迪的单车净利润从2024年的8800元左右，掉到了6600到6900元，直接缩水了四分之一。单车均价也跌到了13.5万元左右，比去年低了一截。

但有意思的是，国内卖不动，国外却卖疯了。

2025年，比亚迪海外销量首次突破100万辆，干到了105万辆，同比增长145%。目前，比亚迪的业务已经铺到了全球119个国家和地区。巴西工厂投产了，泰国工厂也开始本地化生产，欧洲总部落在匈牙利，配套的滚装船队都建起来了。

更关键的是，境外业务的毛利率达到了19.46%，而国内只有16.66%。这就意味着，卖一辆车到海外，比在国内卖多赚将近3个点的利润。2025年，比亚迪的境外收入达到3107亿元，占总营收的38.6%。也就是说，将近四成的收入来自海外。

虽然海外赚得欢，但国内市场的下滑太猛了，完全填不平那个窟窿。2025年，比亚迪国内销量只有355.8万辆，同比下滑了8%，这是近年来首次年度负增长。

国内市场的压力从现金流也能看出来。2025年，比亚迪经营活动产生的现金流量净额只有591.36亿元，比2024年的1334.54亿元，直接腰斩了55.69%。钱哪去了？比亚迪自己解释是“购买商品、接受劳务支付的现金增加”。翻译成人话就是，价格战打得太狠，回款慢了，但该花的钱一分没少花。

为了填补资金缺口，比亚迪只能加大筹资力度。2025年，筹资现金流首次突破千亿，达到1046.14亿元。截至2025年底，比亚迪的资产负债率是70.74%，依然在高位运行。

分红也缩水了。2025年，比亚迪每10股派发现金红利3.58元，总分红32.64亿元，只占净利润的10.01%。2023年和2024年，分红比例都是30%。王传福说这是为了“抓住新能源汽车在全球加速渗透的历史性机遇”，要把钱砸在海外产能布局和闪充设施推广上。

说到研发，2025年比亚迪的研发投入达到634亿元，同比增长17%，占营收的7.9%。这个数字比当年净利润的两倍还多。累计研发投入已经超过2400亿元。

这些钱砸出了什么东西？2026年3月，比亚迪发布了第二代刀片电池和闪充技术，号称创造了全球量产车最快充电速度纪录。花旗在研报里说，这个技术能给比亚迪带来至少6个月的市场领先时间。

高端品牌这边，2025年方程豹、腾势、仰望三个品牌合计卖了39.65万辆，同比增长109%，在总销量里的占比从4.45%翻倍到了8.62%。但问题是，这个占比还不够高，高端化带来的利润增量，根本没法对冲秦、宋这些走量车型降价造成的损失。

2025年第四季度，比亚迪的归母净利润同比骤降38.16%，只有92.86亿元。这已经是连续第三个季度净利润同比下滑了。

东吴证券预测，2026年比亚迪国内销量大概在356万辆左右，同比基本持平，没什么增长空间。而出口量预计能冲到150万到160万辆，同比增长44%到53%。花旗的预测更激进，认为2026年比亚迪总销量能达到539万辆，其中国内370万到380万辆。

光大证券在年报点评里说得更直白：海外市场有望成为比亚迪业务核心增长极，并持续贡献销量和盈利。

2025年12月，有个比亚迪车主在网上发帖：“刚提了海豹，销售说这车在泰国卖30多万，比国内贵一倍。我问他那国内怎么这么便宜，他笑了笑说‘内卷嘛’。”

这个“内卷嘛”，大概就是比亚迪这一年最真实的写照。国内卷到利润没了，现金流紧了，分红也少了，但海外却在疯狂扩张，105万辆的出口数字摆在那里，毛利率还比国内高出一截。

2026年3月，比亚迪上调了海外出口目标。花旗银行的报告证实，管理层预期2026年海外销量要达到150万到160万辆。这相当于要在2025年的基础上再干出一个50%的增长。

至于国内，2025年第四季度国内销量连续三个月同比下滑，10月跌24.11%，11月跌26.81%，12月跌37.24%。2026年，这个数字会好看吗？