最新研报里，大摩把特斯拉牛市目标价抬到840美元。撬动估值的关键，既不是Cybertruck，也不是喊了多年的Robotaxi，而是那台纯电重卡Tesla Semi。很多人纳闷一辆货车怎么撑起这么大的想象力？得从收费方式说起。
乘用车FSD多是每月99美元，而大摩假设Semi直接按里程计费，每英里0.85—1.00美元。干线重卡一个月跑1.8万英里很常见，这意味着单车每月给特斯拉贡献约1.2万—1.8万美元软件收入，相当于120—180位乘用车订阅者。同样是卖“智驾”，重卡就是移动的现金流机器。
物流公司会不会嫌贵？先看行业账本。ATRI统计，北美Class 8柴油重卡单英里综合成本约2.26美元，其中司机成本约1.00美元，占44%，燃油和尿素0.60—0.70美元。Semi的实测能耗在每英里1.55—1.7度电，若在自有车场充电，能源成本大致0.15—0.30美元。再配合无人驾驶，最大头的人工费直接拿掉，车还能全天候跑。哪怕每英里付0.9美元软件费，综合成本仍有望下降20%以上，效率提升在模型里被算到6—8倍。我个人更看重的是这种稳定、可规模化的降本。
大摩的保守更出人意料它只把2040年的Semi保有量写成8.2万辆。要知道，北美Class 8每年新车需求就有数十万辆，内华达Semi工厂一期年产目标也是5万台。就算按大摩这组“老实人”数字，特斯拉靠里程收费每年也能进账约170亿美元，新增EBIT大约75亿美元。分析师也就顺势把牛市模型再抬20美元/股，目标价推到840。
产品本身也在换赛道规则。Semi驾驶位居中，左右两块大屏，极简操作。百事可乐司机反馈，上手半小时，满载约37吨的车，0—60英里/小时只要20秒。Megacharger功率达1.2兆瓦，20%充到80%大概半小时。对干线运输来说，这些细节直接决定车队调度节奏。
马斯克不是只卖卡车。他更像在高速路上悄悄立起按英里计费的“软件收费站”。当真正无人化的Semi车队把跨州高速跑成常态，回头再看大摩的840，很多人八成会说当年还是保守了。
