当我们在小鹏门店看到Iron人形机器人笨拙地为你递上一杯咖啡，而导购员却忙着向你演示如何用VLA 2.0算法让车辆“看懂”施工路段临时标线时——我们是否该重新定义一家公司的本质？当汽车的金属外壳里流淌着AI的血液，卖车收入是否还该是衡量它的唯一标尺？
一、技术狂想曲：当汽车公司开始贩卖“大脑”
上周走进上海静安寺的小鹏体验店，最抓人眼球的并非展台上的G7 SUV，而是角落里那个身高1.7米的“Iron”机器人。它搭载的三颗图灵芯片正发出细微嗡鸣，工程师笑着解释：“这相当于2250 TOPS算力在走路，比新P7还‘聪明’。”这种场景在2025年已不罕见。小鹏正以疯狂的研发投入撕掉“车企”标签：三季度研发费用24.3亿，超预期1.5亿，其中35%流向智驾与机器人。
自研图灵芯片的量产堪称关键转折。单颗750 TOPS的算力让新P7成为“轮子上的超算”，而第二代VLA算法更颠覆行业逻辑——它跳过传统“感知-规划-控制”的层层转译，实现视觉信号直连动作指令。就像人类看到红灯自动踩刹车，无需思考“这是红色”。12月先锋版上线后，用户反馈在暴雨天识别临时锥桶的成功率提升40%。更惊人的是商业化速度：大众已敲定2026年起在中国新车型搭载这套系统，小鹏悄然复制“地平线模式”，将技术授权变成印钞机。本季度23.3亿服务收入中，近七成来自大众合作，毛利率高达74.6%，几乎纯利。
机器人业务则更具科幻色彩。Iron的VLA+VLM双模型架构让它能理解“把桌上的文件递给穿蓝衬衫的人”这类模糊指令。店员透露，明年起所有旗舰店都将配备基础版Iron负责导览，而高阶版瞄准工厂巡检市场。“当一辆车的利润不如一个机器人关节，估值逻辑怎能不变？”某券商分析师在咖啡厅对我说。波士顿动力去年估值暴涨3倍的案例，正成为资本重估小鹏的参照系。
二、冰冷的现实：卖车引擎正在熄火
技术光环下，传统业务却像被泼了盆冷水。三季度180.5亿的卖车收入低于预期7.7亿，核心症结在单车均价跌至15.6万元——环比下滑0.8万元，比市场预估的0.2万元跌幅更刺眼。我在广州天河门店蹲点时发现，销售主管正对着G7 SUV发愁：“上月订单掉到4400辆，连Mona M03的零利率方案都救不动。”促销战已白热化：X9提供5年免息，G6直补8000元保险，但消费者仍在持币观望。
更值得警惕的是车型结构恶化。高端G9+X9占比从17.1%骤降至9%，出海比例也微跌至9.5%。这意味着小鹏正陷入“越卖越便宜”的陷阱。尽管规模效应让单车成本降了0.5万至13.5万，13.1%的毛利率仍环比下滑1.2个百分点。海豚投研的渠道调研揭露真相：10月新订单环比降4%，其中G7 SUV订单腰斩，新P7暴跌38%。当科技发布会的热度消退，市场用脚投票。
四季度指引更暴露隐忧。12.5-13.2万辆的销量预期远低于市场的13.6万辆，尤其在购置税补贴退坡前的抢购季。11月刚上市的X9增程版虽有1602km续航，但35万起的定价注定难走量。算笔账便知：若服务收入持平三季度，215-230亿总收入指引隐含卖车单价仅15.5万元，“一车双能”战略尚未点燃市场，价格战却已深入骨髓。
三、2026十字路口：在科幻与现实间走钢丝
管理层将希望押注在2026年。翻开产品路线图，一场豪赌正在铺开：所有主销车型将推增程版，X9 MPV的450km纯电续航直击里程焦虑；基于Mona平台的2款A级SUV瞄准比亚迪元/宋腹地；另有3款新车覆盖细分市场。出海步伐更急——欧洲渠道已覆盖23国，2026下半年将推出完整鲲鹏产品线，目标海外销量占比突破20%。
但真正的胜负手在技术变现。大众合作将从研发服务转向量产分成，2027年起燃油/插混车型每卖一辆就产生授权费。Robotaxi计划同样激进：2026年推出3款L4前装车辆，先在广深试点，再接入高德打车平台。“想象一下，小鹏的估值锚点正在从‘今年卖多少车’转向‘明年收多少专利费’，”一位接近董事会的人士透露。最冒险的押注仍是人形机器人，Iron的办公场景商业化若成功，可能打开百亿级市场。
然而硬币的另一面不容忽视。四季度净利润转正目标已岌岌可危，卖车毛利率承压下，技术授权成了救命稻草——但大众订单能否持续？ 地平线曾因客户车型延期遭遇股价腰斩，小鹏的“软硬一体”模式同样脆弱。更现实的问题是：当Iron机器人明年4月商用，初期场景仅限于递咖啡、站大堂，如何撑起千亿估值？
四、东方特斯拉：估值革命还是泡沫幻影？
回望特斯拉崛起史，2019年上海工厂投产前，它的毛利率从未超过20%。真正引爆估值的是FSD订阅收入被计入未来现金流。小鹏正复制这条路径：资本市场已用25美元股价投票，将它视为AI公司而非车企。但区别在于，特斯拉拥有百万级保有量支撑数据迭代，小鹏的11.6万季度销量仍是单薄底座。
我在深圳接触的几位鹏友群主很有意思。老张因X9增程版放弃Model Y：“小鹏的城区NGP比特斯拉更懂中国小巷”，但小李抱怨刚买的G7续航缩水：“宣传800km，冬天实际600km。”这种分裂恰似小鹏现状：技术粉丝为VLA算法尖叫，普通用户却为续航折扣买单。当门店里机器人和汽车同台竞技，消费者究竟为何而来？
或许答案藏在财务结构里。服务收入占比从8%飙至11.4%仅用一年，若2026年Robotaxi和机器人贡献10%营收，卖车毛利率压力将显著缓解。但风险在于：技术变现需要时间，而价格战等不起。比亚迪上月宣布智驾包免费，问界新M7降价2万——在生存与理想之间，小鹏的钢丝比想象中更细。
当夜幕降临，我路过小鹏总部大厦。22层的灯光彻夜未熄，Iron机器人的测试区隐约传来机械臂转动声。这场景让人想起2014年的特斯拉工厂：有人嘲笑它“卖一辆亏一辆”，却没人看见电池实验室里的微光。小鹏的终极命题或许是：当“东方特斯拉”的故事照进现实，资本市场愿意为科幻买单多久？ 毕竟在汽车百年史上，技术理想主义者的墓碑，往往比量产线更长。而这次，他们押注的不仅是轮子，更是会思考的钢铁之躯。
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