负债500亿！姚振华收购破产重整的威马汽车，这场豪赌能赢吗

宝能深圳总部的汽车展厅里，两辆威马汽车静静地停在宝能自家的悠宝利A3旁边。 这个画面充满了戏剧性，

一边是姚振华试图救活但已基本退出市场的观致汽车的“继承者”，另一边是他新揽入怀中的、负债超200亿元的威马汽车。

就在三天前，宝能汽车刚刚宣布下线那台悠宝利A3。 这款微型电动车原本计划两年前上市，如今才勉强露面，售价4万元左右。 在竞争已趋白热化的新能源汽车市场，这款姗姗来迟的车型能激起多少水花，是个巨大的问号。

姚振华的个人处境极不乐观。 他个人被法院执行的金额已超过300亿元，其掌控的宝能集团整体被执行总金额更是突破500亿元大关。 用网络上的调侃来说，这相当于“每天中五百万彩票，都得中个几十年才能还清”。

威马汽车的情况同样不容乐观。 这家曾位列“造车新势力四小龙”之一的企业，在2023年申请破产重整。 根据法院数据，其有效债权超过148亿元，另有112亿元暂缓债权，负债总额超过200亿元。

为了接手威马，宝能启用了一家名为深圳翔飞汽车销售有限公司的企业作为重整投资人。 这家公司成立于2023年9月，实缴资本仅1亿元。

通过股权穿透，其法人、股东公司的法人都与宝能汽车体系内公司存在密切关联。 例如，翔飞持有悠宝佳汽车99%的股权，而后者的法人张晓是宝能新能源汽车的董事。

这种操作并非首次。 2024年，宝能集团及关联企业的多名高管就已进驻同样困境重重的众泰汽车，负责营销、生产等关键岗位，但并未进行实质性的资金投入。 结果是，众泰汽车去年仅售出十几辆车，至今未能复工。

姚振华在2017年踏入造车领域，首先收购了观致汽车，后又收购长安PSA并更名为宝能汽车。 这些举措未能带来成功，观致和宝能汽车的产品在市场上几乎已无存在感。

宝能集团几乎每月发布的“宝能月报”中，汽车业务动态常被置于首位。 2025年2月，宝能汽车举行了产品规划研讨会，宣布同步启动6个新产品项目。

威马汽车的重整计划描绘了一幅宏大的蓝图：计划在9月复工，2025年实现年产销1万辆，2026年提升至10万辆，远期目标甚至设定在2030年实现营收1200亿元并启动IPO。

然而，实现这些目标面临巨额资金缺口。 有分析指出，仅完成资产交接和初步恢复生产，就需要数十亿现金注入；若要真正重启威马，资金需求可能高达百亿元级别。

宝能集团的现金流状况捉襟见肘。 2025年以来，宝能系已有多笔资产被处置。 例如，观致汽车常熟生产基地以16亿元底价上架法拍平台但流拍；宝能系持有的前海联合基金30%股权折价44%后以3766万元成交；深圳宝能城160套房产也被挂牌处置，用以抵偿超过14亿元的债权。

威马汽车要恢复生产，还面临产品力落后和信任崩塌的难题。 威马计划复产的EX5和E5车型产品力已落后市场主流两三代。 停产期间，威马还出现了APP停服、4S店大面积退网等情况，导致大量老车主面临“配件无、维修难”的困境。

供应商对威马的态度也极为谨慎。 尽管已有部分供应商签订了复工意向，但普遍要求“先付款后发货”，这意味着威马需要准备充足的现金流才能推动供应链恢复。

宝能汽车自身的公众号动态也反映出某种困境。 2025年6月，其官方公众号曾发文澄清旗下几家公司因解散事宜发布注销备案，但强调业务正常。 不过，这篇文章很快被删除，而在推送的“不信YAO，不传YAO”图片下方，评论区充斥着讨要工资和社保的留言。

在房地产行业调整的背景下，宝能过去凭借汽车项目在广州、西安、昆明等地获取的地块，也因多年未开发或开发停滞而被陆续收回。 这使外界曾质疑姚振华“明为造车，实为圈地”的模式难以为继。

根据威马的管理人确认，深圳翔飞是威马破产重整的投资人。 重整后，宝能方面将控股99%，并主要提供管理支持。