近日，国内主流上市车企2025年财报陆续发布。一边是新能源渗透率突破40%，中国品牌全球份额持续提升的行业热潮，另一边却是资本市场的“冷热不均”——不少车企交出营收利润双增的亮眼成绩单，股价却长期在低位徘徊；而部分仍处亏损的新势力，反而因“故事性”获得更高估值溢价。
这种“业绩好未必股价涨”的背离现象，在吉利汽车身上体现得尤为明显。作为中国自主品牌的龙头企业，吉利2025年实现了从燃油车到新能源的加速转型，销量、营收、利润三项核心指标均创历史新高，基本面堪称“无懈可击”。但资本市场给出的估值，却与其行业地位、成长潜力严重不匹配，成为当前汽车板块中最受争议的“价值洼地”。
为何扎实的业绩未能转化为股价动力？吉利的长期成长逻辑是否被市场忽视？中国汽车股的估值修复窗口何时到来？
财报亮眼却估值承压：数据背后的价值错配
3月18日，吉利汽车交出的2025年成绩单“含金量”十足：全年营收突破3452亿元，同比增长25%；核心归母净利润达144.1亿元，同比增长36%，核心利润增速高于收入增速。
销量方面更亮眼，年销首破300万，市占率首超10%；其中新能源车168.8万辆，同比暴增90%，渗透率首次过半，相当于每卖两辆车就有一辆是新能源。
现金流和股东回报也很实在：2025年经营现金流净额472.7亿元，同比增长28%，手里现金储备有682亿元，研发和海外扩张都有充足资金；公司还计划每股派息0.5港元，总分红53.9亿港元，分红力度比去年大幅提升。
但资本市场的反应却让人摸不着头脑。3月18日吉利汽车港股收盘价18.15港元，市值不到1966亿港元，对应市盈率只有10.48倍、市净率1.91倍、市销率0.51倍。这个估值不仅比A股汽车行业平均25.38倍的市盈率低了一半还多，较2023年的股价高点更是直接腰斩。
没有对比就没有伤害：理想汽车港股最新市值约1351亿港元，市盈率（TTM）高达 108.55倍；尽管吉利汽车2025年净利润是理想的15.3倍，新能源销量更是理想全年销量的5倍以上，但港股市值仅比理想高出约564亿港元，市盈率不足理想的十分之一。
与小鹏汽车的反差更加显著，小鹏港股仍处于亏损状态，且全年销量不足吉利的零头，却仅凭借“智能化先发”的标签，港股市值就达到了吉利的73%。
再看全球对标，特斯拉3月18日的市盈率高达388.48倍，总市值突破1.47万亿美元，是吉利的58倍之多。要知道，吉利汽车2025年新能源销量已超过特斯拉（164 万辆）。
为什么业绩这么好，股价却不涨？核心是资本市场的估值逻辑存在明显偏向：首先，港股流动性折价叠加“传统车企”标签偏见，资金更爱炒弹性大的新势力或者A股标的，对吉利汽车这类“从燃油转型而来”的车企普遍“压估值”，哪怕其新能源渗透率已超 56%。
其次，资本偏好“故事溢价”而非“业绩确定性”，特斯拉、理想、小鹏的“AI智能生态”，能勾勒出更宏大的增长想象空间，吉利“稳扎稳打”的技术研发和业绩兑现，反而缺乏短期炒作噱头。
第三，市场对“投入期成本”过度放大，极氪、路特斯的研发支出被误读为盈利拖累，其已形成的品牌溢价与增长潜力被忽视。反观特斯拉超380倍的市盈率，本质是资本市场对其未来技术垄断的预期溢价。
对此，中欧协会智能网联汽车分会秘书长林示的观点很有参考性：“现在新能源行业估值正在从‘看市销率’转向‘看市盈率’，能持续盈利，有自我造血能力的企业，长期肯定会被资本认可。吉利这种业绩扎实、现金流充裕的企业，估值低估其实是短期市场情绪导致的。”
北京博星证券投资顾问有限公司研究所所长邢星也补充道：“资本总是愿意为‘想象空间’支付更高溢价，但当行业从野蛮生长进入高质量发展阶段，盈利确定性的价值终会凸显，现在的估值反差恰恰是机会所在。”
根基扎实+潜力可期：技术、全球化打开长期增长空间
股价短期不温不火，却掩盖不了吉利汽车“当下有业绩，未来有蓝图”的核心竞争力——扎实的底层能力是成长底气，清晰的发展规划则打开了增长天花板，两者共同构成价值回归的核心逻辑。
技术硬实力是吉利最核心的底气。当下最热的智能驾驶领域，统一的“千里浩瀚”智驾方案覆盖L2到L4全级别，今年G-ASD 3系统就要实现高速L3和低速L4量产，吉利汽车行政总裁桂生悦更是明确表态，“2026年内智驾水平追平特斯拉FSD”；与英伟达合作的L4级自动驾驶技术也在加速落地，预计2026年搭载L3级智驾的车型占比将突破 40%，智能化溢价逐步兑现。
电动化技术同样领跑行业，神盾金砖电池通过36项极限安全测试，彻底解决用户“续航焦虑”和“安全顾虑”；雷神AI电混发动机热效率已达47.26%，2030年有望突破 50%，2026年还将推出10款全新新能源车型，神盾电池产能翻倍后，成本有望进一步下降，推动毛利率回升至20%以上。
更关键的是，“软硬件自研+平台化共享”模式让吉利的赚钱效率持续提升。单车型研发周期和成本下降30%以上，再加上算力联盟23.5EFLOPS的综合算力、星睿AI大模型30倍的研发训练效率提升，技术投入正从“成本项”加速转为“利润项”。中国科学院院士欧阳明高也认可这种模式：“未来中国汽车产业能走通的路径，就包括‘电动化核心+智能化赋能+全球化规模’的垂直整合模式，吉利正踩在这个赛道上。”
如果说技术是“内功”，全球化就是吉利未来最具想象力的增长引擎。不同于独立扩张的高成本模式，吉利选择“借力打力”。领克借助沃尔沃成熟的经销商网络进入英国市场，2026年将进一步覆盖德国、法国等欧洲核心区域；银河系列车型按欧洲标准研发，专门瞄准高端海外市场，避免陷入低端价格战。
2025年，吉利已新增13个海外市场，全球销售网点超1200家，新能源出口突破12万辆；2026年出口目标直接锁定64万辆，同比增长50%，重点打造欧洲、东欧、东盟三个15万级核心市场，以及拉美非、中东亚两个10万级潜力市场。按照规划，未来海外销量占比将超三分之一，随着欧洲等高端市场的突破，产品溢价和盈利空间还将进一步提升，成为长期增长的核心动力。
在行业价格战愈演愈烈的背景下，吉利的 战略定力”尤为稀缺。公司回归“一个吉利”，集团内部技术共创、供应链共享、市场共拓，资源整合效率行业领先；同时布局出行服务、电池回收等领域，形成从造车到用车的全产业链闭环，抗风险能力显著增强。
这种“不追短期热点，聚焦长期价值”的思路，让吉利在市场波动中保持稳健：2026年全域销量目标345万辆（同比+14%），其中银河品牌冲击155万辆（同比+25%）、极氪剑指30万辆（同比+34%）、领克冲刺40万辆、中国星系列稳定贡献120万辆；长期来看，2030年“年销650万辆”的目标具备强实现基础，未来5年复合增长率有望维持在10%以上，增长确定性远超行业平均水平。
同类车企共振：中国汽车股价值洼地显现
吉利汽车的“估值委屈”不是个例，而是中国主流上市车企的普遍情况，不少基本面扎实的企业都处在价值洼地。
比如长安汽车，2025年前三季度扣非净利润同比增长20.08%，新能源销量涨了68.4%，但市盈率才15.8倍，市值较峰值腰斩，就因为市场担心它燃油车占比还是太高；上汽集团2025年净利润同比暴增438%~558%，市盈率仅7倍，原因是被合资品牌依赖度的偏见拖累；就连行业龙头比亚迪，2025年前三季度净利润233.33亿元，股价较高点还是跌了超40%，背后是市场对价格战的过度焦虑。
这些龙头企业即便新能源转型成效显著，盈利稳定，却仍无法摘掉“传统制造”的标签，估值难以突破。
邢星分析：“现在资本市场有点‘重故事、轻业绩’，过分追逐高弹性的新势力，却忽略了传统车企低估值、高分红、现金流充裕的安全边际。其实行业从电动化转向智能化的过程中，技术积累深、供应链韧性强、全球化布局稳的头部车企，才更能穿越周期。”
当前中国汽车产业正从“电动化红利”转向“智能化红利”，像吉利汽车这样有核心技术、完整产业链和全球化能力的头部车企，肯定会在新一轮竞争中脱颖而出。现在吉利汽车10倍左右的市盈率、近20%的净资产收益率，再加上345万辆的销量目标、64万辆的出口规划和明确的智驾技术突破路径，安全边际和增长预期都很明确。
对长期投资者来说，吉利以及长安、上汽这些低估值的中国汽车龙头，就像被市场暂时忽视的优质资产。随着行业估值逻辑回归理性，业绩兑现能力终将推动价值修复，而现在或许正是值得关注的窗口期。
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