岚图递交招股书那天，东风H股ADR一小时暴涨91%——这家曾经市净率破0.5的国企，用一招“介绍上市”把资本市场的弃儿

岚图递交招股书那天，东风H股ADR一小时暴涨91%——这家曾经市净率破0.5的国企，用一招“介绍上市”把资本市场的弃儿，变成了新能源叙事里的香饽饽

毛利率从8.3%跳到21.3%，这个数字我盯着看了好几遍。超过理想的20.3%，行业第二的位置，对一家带着“国企基因”的车企来说，多少有点不太寻常。2022年还亏着15个亿，2024年收窄到9千万，今年前7个月直接盈利4.34亿——虽然里面有6.42亿政府补助，但这种减亏速度，放在整个新能源圈子里都算得上利落。

关键是怎么做到的。梦想家去年卖了4.7万台，占品牌总销量六成，新能源MPV市场稳坐第二把交椅。这车的定位挺巧妙，开去商务场合不像GL8那么“公家味儿”，也不像赛那那么“家用范儿”，正好卡在一个让人觉得舒服的位置。后排那套零重力按摩舱配上冰箱彩电，长途出差的时候确实能缓不少疲劳。均价40万还能连续3个月拿销冠，市场接受度摆在那儿。

华为的事儿比较微妙。全系标配鸿蒙座舱和ADS智驾，2024款梦想家上市后月销破万，这个助攻作用显而易见。但问题也在这儿：到底算谁的技术？好在岚图自己手里还攥着鲲鹏智驾系统、ESSA原生架构这些核心东西，1519项授权专利加上4783项申请专利，专利增速行业第一。底盘调校、安全架构这些领域还是自研的，真要单干，似乎也不是走不通。

今年8月发布的岚海智混技术，参数确实有点意思。全域800V碳化硅平台，纯电续航410公里，综合续航1400公里，支持5C超充12分钟从20%充到80%。央视直播那场极限测试，零下24度和52度高温环境下充电效率基本稳定，电池包5米高空跌落加针刺都扛住了。这套东西如果真能稳定量产，续航焦虑或许能缓一缓。

不过单靠梦想家一款车扛六成销量，这种结构多少有点悬。比亚迪、吉利都在盯着MPV这块市场，岚图的SUV矩阵得尽快撑起来。知音、追光这些新车陆续在推，能不能复制梦想家的成绩，还得看后面的表现。

让我觉得不太“国企”的是他们那套用户共创机制。每月把核心车主和产品经理拉到一起面对面提需求，建议采纳率直接挂钩KPI，审批流程压缩到两级。2026款梦想家针对续航短、充电慢的反馈，直接升级800V平台换62.5度电池；5.3米车身做到5.9米转弯半径，也是听了停车难的吐槽。这种响应速度，多少有点新势力那个意思了。

渠道扩张的节奏也不慢。2026年计划开1000家店，覆盖200多个城市，现在自营店192家、生态合作店215家，混合模式兼顾着控制力和扩张速度。海外市场今年前7个月销量同比涨了277.7%，虽然基数不大，但增速在那儿。成为金鸡奖、博鳌论坛官方用车，这种露脸机会对品牌调性确实有帮助。

ESSA架构的通用化率做到90%，研发周期从24个月压缩到12-15个月，单车研发成本降了30%。研发投入占比从2022年的22.2%降到今年的7.6%，但规模同比增长103.7%，这就是平台化带来的边际成本下降。SOA电子电气架构支持软硬解耦，自研鲲鹏智驾、岚海动力系统，形成可叠加式技术模块，迭代起来比较灵活。

20-50万的价格带，瞄准“新时代中坚力量”这群人，产品定位算是比较清晰。东风集团的资源背书加上市场化的灵活打法，岚图现在走到这一步，既有体制优势，也有速度优势。但能不能在腾势D9、极氪009的夹击下站稳脚跟，大概还得看接下来几款新车的市场反应。

“介绍上市”这招不融资不发新股直接挂牌，背后其实是东风集团的资本重构——H股长期破净基本丧失融资功能，分拆岚图独立上市，把它打造成新能源叙事的新载体。这套操作简化了流程，也说明岚图或许已经具备自我造血能力，不用再依赖外部输血。

上市只是个开始，后面的路还长。