8月1日，零跑汽车交出了一份令行业侧目的成绩单：7月交付101267辆，同比增长102%，成为国内首个月销突破10万辆的造车新势力。从A10车型月销近3万辆摘得中国品牌SUV销冠，到B系列单月突破2万辆，再到C10、D19双双破万，多点开花的产品矩阵撑起了这座销量高峰。
然而，亮眼的交付数字背后，盈利的故事却远没有那么干脆。2026年一季度，零跑在营收创历史同期新高的同时，净亏损扩大至3.9亿元，毛利率从去年同期的14.9%骤降至9.4%。销量狂飙与利润承压之间的巨大张力，让”零跑到底赚不赚钱”成为市场最关切的问题。
翻开零跑的财务账本，一条清晰的轨迹浮现：从亏损到盈利，再到再度亏损，利润曲线如同过山车。
2024年第四季度，零跑率先实现单季度净利润转正，比原计划提前一年。2025年全年，公司归母净利润达5.4亿元，毛利率攀升至14.5%，成为继理想之后第二家实现年度盈利的中国新势力。2025年上半年，零跑毛利率更是从2024年同期的1.1%跃升至14.1%，首次实现半年度利润转正。
但进入2026年，形势急转直下。一季度毛利率降至9.4%，整车毛利率仅约7%，净亏损3.9亿元，结束了连续三个季度的盈利。零跑在财报中将下滑归因于三重因素：低价车型占比上升拉低平均售价、战略合作业务收入减少、以及产量下降导致单台制造成本攀升。
对比同价位段竞品，零跑的盈利压力更加直观。2025年小鹏汽车上半年毛利率为16.5%，汽车毛利率达12.6%，且已连续多个季度环比增长。而零跑虽然凭借极致的成本管控将毛利率做到了14%—15%的区间，但这一水平在行业中仍属中游偏下。一个残酷的现实是：销量规模效应尚未完全转化为利润优势，每卖出一辆车所能沉淀的利润依然微薄。
零跑的增长密码，业界并不陌生——”低价高配”。用极致性价比抢占市场份额，再以规模摊薄成本，这套逻辑在过去两年被反复验证。
从用户流向看，这一策略的效果显而易见。根据腾易研究院发布的市场竞争力分析报告，2025年选购零跑的再购用户中，品牌来源前五名被本田、大众、丰田、日产、吉利等合资及主流品牌包揽；车型来源前五则是CR-V、轩逸、RAV4、朗逸、雅阁——全是过去十年的走量车型，保有量从160万辆到412万辆不等。这些庞大的存量用户，正成为零跑增换购的”蓄水池”。
华创证券研报指出，零跑主销车型与比亚迪对标车型相比普遍低0.5万至1.5万元，与吉利银河车型相比低约0.5万元。这一价格优势的底层支撑来自三个方面：大华以电子、智能化核心能力赋能零跑形成技术协同；供应链垂直整合搭配高性价比供应商；平台化战略摊薄研发及采购成本。零跑65%的核心零部件自研自造率，使其较传统外采模式拥有约10%的整车成本优势。
但”以价换量”的天花板也正在显现。2026年一季度，零跑销量同比增长25.8%至11万辆，营收却仅增长8%，增收不增利的矛盾愈发突出。低价车型占比提升虽然拉动了销量，却直接压低了平均售价和毛利率。当价格战成为行业常态，零跑的利润空间还能被压缩到什么程度？更关键的是，靠性价比吸引来的用户，品牌忠诚度几何？一旦竞品跟进降价，这批用户是否会再度流失？
在国内市场利润承压的背景下，海外市场和碳积分交易成为零跑利润表上不可忽视的补充项。
海外市场正成为零跑销量增长的”第二极”。零跑与Stellantis集团的战略合作始于2023年，Stellantis以约15亿欧元获得零跑约20%股权及2个董事会席位。依托Stellantis的全球渠道，零跑选择”借船出海”——2024年出口1.4万辆，2025年出口6.7万辆，2026年上半年海外出口近10万辆，已超过去年全年。零跑副总裁李腾飞在一季度财报电话会上表示，全年实现15万辆海外销量的可能性很大。7月31日，零跑宣布登陆印度尼西亚市场，与Indomobil集团启动本地化KD组装生产，业务已拓展至全球超40个国家、拥有超2000家销售网点。
碳积分交易则是另一笔可观的利润来源。零跑与Stellantis附属公司订立协议，将其纯电动汽车在欧盟和英国市场销售所产生的二氧化碳积分转让给Stellantis。2025年全年，仅此一项相关收入便达11.10亿元，极大增厚了企业净利润。零跑2025年财报也明确提及，碳积分交易收入的增长是营收提升的重要因素之一。
然而，这两条”第二曲线”都充满不确定性。海外市场面临政策变动、本地化竞争加剧、船期不稳定等风险；碳积分收入则高度依赖欧盟碳排放法规的持续执行，且一次性积分收益难以覆盖长期投入。一旦政策风向转变或市场竞争白热化，这些利润补充渠道的可持续性将面临考验。
站在年销100万辆的目标面前，零跑的盈利模式仍面临结构性挑战。
一方面，盈利结构过于依赖单一的”薄利多销”路径，研发投入与利润之间的平衡尚未找到最优解。2025年零跑虽然实现了全年盈利，但5.4亿元的净利润相对于647.3亿元的营收，净利率不足1%，抗风险能力依然脆弱。另一方面，品牌向上的压力与日俱增——当零跑被冠以”汽车圈优衣库”的标签，如何在保持性价比优势的同时提升品牌溢价，是一道必须回答的命题。
可能的突围路径包括：优化产品结构，提升高毛利车型占比；深化全球化布局，在海外市场获取更高定价权；持续推进技术降本，将自研优势进一步转化为利润空间。零跑董事长朱江明曾将全球化战略目标定为”国内四成、海外六成”，但以2026年上半年数据推算，距离这一目标仍有相当距离。
销量可以靠策略冲上去，利润却需要体系撑得住。零跑的故事，远未到终局。
你认为零跑能在销量与利润之间找到长期平衡吗？
