丰田汽车第一财季净利润1.48万亿日元，同比增长约76%。同期宣布实施1万亿日元（约63亿美元）股票回购计划，回购股份将全部注销。但公告当日，丰田股价在东京市场仍下跌约1.9%，年初至今累计跌幅约13%。
在预计净利润连续第三年下滑的同时，丰田宣布了规模罕见的股票回购。是信心体现，还是增长故事讲不下去后的无奈选择？
此次回购规模在丰田历史上堪称空前。公司同时上调全年业绩预期：预计全年净利润3.25万亿日元，此前预计3.00万亿日元；预计全年经营利润3.40万亿日元，此前预计3.00万亿日元；预计全年销售净额54万亿日元，此前预计51万亿日元。
但即便上调后，3.25万亿日元的净利润预期仍低于上一财年的3.848万亿日元。这意味着丰田预计本财年净利润将连续第三年下滑。2025财年，丰田净利润已同比下跌19.2%至3.848万亿日元；2024财年，净利润同比下跌12.2%。利润下滑趋势尚未扭转。
通过股份注销减少总股本，在净利润不变或下滑的情况下，每股收益将被动上升。这是回购最直接的财务效果——美化指标，不改变基本面。
丰田的现金储备规模令人咋舌。截至2025财年末，丰田手握现金及现金等价物总规模达12.65万亿日元，约合人民币5435亿元。这一数字约为大众、宝马、奔驰三家德系车企现金储备总和的1.8倍，是通用汽车现金储备的3倍以上。有分析指出，凭借如此规模的储备，丰田即使连续三年不赚钱，也能覆盖研发和生产开支。
但巨额现金的另一面，是主业增长动力的持续衰减。
2027财年第一财季，丰田全球合并销量239.5万辆，同比下滑0.7%。北美市场销量微增1.0%，但美国进口关税压力持续加大，部分雷克萨斯高端车型关税成本无法完全转嫁给消费者，持续挤压单车利润。亚洲（不含日本，包含中国）销量30.7万辆，同比下滑14.1%，是本财季最大拖累板块。中国市场面对本土新能源品牌的猛烈冲击，丰田纯电产品竞争力不足，混动车型优势被不断压缩，市场份额持续被蚕食。
经营利润层面，丰田第一财季经营利润1.06万亿日元，同比下降8.8%，已连续五个季度同比下滑。核心汽车业务营业利润同比下滑21%，汽车业务分部营业利润率从8.26%降至5.99%。账面净利润的强劲增长更多来自汇率因素和金融业务的贡献——其他金融收益从去年同期的1537亿日元跃升至8505亿日元，汇兑损益从亏损2123亿日元转为盈利1123亿日元，两项合计带来超过1万亿日元的利润增长。
在缺乏高回报投资机会时，回购是向股东返利的最直接方式。相比分红，回购无需承担未来持续支付的压力。同时，减少流通股数、提升每股收益，向市场传递“价值被低估”的信号，试图稳住股价。此外，降低股权资本成本、提高净资产收益率，也符合日本股市对“资本效率”的追求。
但争议随之而来：若将1万亿日元资金投入电动化、自动驾驶等未来赛道，是否更有利于长期竞争力？
回购公告后丰田股价不涨反跌，市场给出了自己的判断。
看空一方认为，回购是“增长乏力”的确认。公司缺乏长期战略信心，现金闲置才用于回购。2025财年，丰田纯电动汽车销量略低于20万辆。今年5月，公司正式宣布停止开发雷克萨斯下一代纯电车型LF-ZC。在全球电动化浪潮中，丰田的节奏明显滞后。
看多一方则认为，回购是“股东友好”信号，利用低利率环境低成本回购，提升股东价值。账上现金过多本身也是资本效率低下的表现，通过回购优化资本结构有其合理性。
对比竞争对手，分歧更加清晰。2025年，中国汽车制造商全球总销量近2700万辆，超越日本车企约2500万辆的销量，登顶全球销量榜首。比亚迪2025年研发投入持续加码，新能源汽车销量460.24万辆，蝉联全球新能源汽车销量冠军。特斯拉虽然单车利润下滑，但仍在全力推进产能扩张和新车型开发。丰田的保守策略，是在为未来积蓄弹药，还是在透支长期竞争力？
对股东而言，短期每股收益将因股份注销而被动提升，长期持股者的权益比例也会上升。但若缺乏增长，股价可能持续承压。
对公司而言，1万亿日元的回购将减少现金储备，降低财务灵活性。若未来出现重大技术变革或并购机会，资金可能不足。日本车企正面临系统性危机——2025财年，日本七大车企净利润合计约3.47万亿日元，不到2023财年的一半。本田挂牌上市近70年来首次年度净亏损，日产连续两年巨亏。丰田虽然仍是日本车企利润的绝对主力，但独自支撑的局面越来越难以为继。
原丰田社长佐藤恒治曾直言：“日本汽车制造商正面临一场威胁生存的危机。”新任社长近健太在2025财年联合财务报表说明会上表示：“持续成长就是丰田的经营之道。”但财报数据给出的信号是：成长正在减速，回购正在加速。
你更希望公司把利润用于回购股票，还是再投资于电动化转型？
