十万月销背后的自研逻辑与股价波动
7月全球交付量达10.13万辆，同比增长102%，零跑汽车成为国内首家单月交付量突破10万辆的造车新势力品牌。创始人朱江明在销量攀升的同时也对员工显露自信，但资本市场的情绪却并不因此而稳住，港股市值自高点下跌明显，距离500亿港元一线已不远。过去一年的高光与随后持续的波动，构成这家新势力的两张脸：销量狂飙与股价回落并行。
在外部环境逐步趋于内卷的背景下，零跑的逆袭之路并非仅靠营销噱头，而是源于对自研体系的坚守。官方公开的数据把自研落地为可核算的竞争力：整车自研零部件成本占比超过65%，整车架构通用化率达到88%。从电池与底盘的一体化到自研电驱、智能座舱操作系统，零跑积极构建垂直整合的自控系统。对比行业普遍依赖外部供应商的做法，零跑将核心部件纳入自有产线，若以常见毛利率推算，外部采购的成本优势被削减约10%，这部分节约最终回流到利润或产品配置升级上，零跑选择了后者。
在产品策略层面，零跑清晰把价位带覆盖在6万至30万元区间，强调性价比，缘由是以更低的成本实现更广的市场覆盖。业内因此给出“半价理想”的称号，创始人也多次把零跑比作“汽车圈的优衣库”，在同质化竞争激烈时通过高性价比来扩张市场份额。销量的增长看似带来品牌溢价，但背后的盈利逻辑却经历了阵痛：高强度的降价策略伴随对高毛利业务和研发支出的投入，成为利润表的两端张力。
2025年全年业绩呈现盈利态势，全年营业收入647.3亿元，净利润5.4亿元，成为继部分对手之后实现年度盈利的造车新势力之一。进入2026年，一季度披露的营收108.2亿元，同比增长约8%，但毛利率从上年同期的14.9%降至9.4%，归母净亏损扩大，股价也随之承压。管理层给出的解释是主打性价比的新款车型提振了销量，但高毛利战略合作业务收缩、研发投入和智能化系统迭代导致成本结构发生变化。随着降价、支出拉升之间的矛盾逐步放大，市场对利润能否持续支撑产生疑问。
监管端的关注同样没有缺席。2026年6月，证监会对67.44亿定增提出四项反馈，聚焦盈利真实性、收入确认及海外销售等议题。这些问题与企业长期盈利能力和资金用途紧密相关，使得投资者对未来现金流的稳定性产生担忧。面对股价波动，朱江明和关键股东也进行了增持，显示管理层对公司价值的信心，但短期效果并未改变市场的谨慎情绪。
在销量目标方面，零跑设定全年100万辆的挑战性目标。1到7月累计交付457,754辆，完成率约45.8%；若要实现全年目标，后续月均需稳定在约10.8万辆以上。这不仅是对产能、供应链与售后服务的综合考验，也是在高强度降价环境中维持利润与口碑的一道难题。若能实现，将使零跑在规模上赶上比亚迪、特斯拉等全球新能源领军者，但若继续以低价换销量，利润与品质承受的压力将进一步放大，甚至影响用户口碑与长期可持续性。
行业格局方面，业内对未来十年的主导力量有清晰预判：只有掌握核心技术、实现关键零部件自研、具备规模化交付能力、覆盖主流价格带、具备健康毛利率并实现全球布局的企业，才具备在激烈竞争中生存并壮大。资本市场也对这一线索做出了回应，关于未来头部企业数量的讨论在行业内广泛存在。少数企业若能在全球化、高扩张与高利润率之间取得平衡，或将成为新能源市场的真正领航者。
零跑的经历为行业提供了一个重要的判断：自研与垂直整合在成本控制、产品差异化和全球化布局上的作用日益凸显。企业若继续以降价换取市场份额，必须清楚地表达出盈利路径与可持续性，否则短期的销量红利难以抵挡长期的资金与信任成本。综合来看，未来能稳健成长的车企，将是在核心技术、成本控制、市场扩展和全球化布局之间，找到高质量平衡的企业。
