2025年，中国汽车行业交出了一份极具张力的成绩单：全年汽车销量突破3300万辆，新能源汽车渗透率首次超过50%；整车出口709.8万辆，蝉联全球第一，新能源出口翻倍增长。
但翻开六大上市车企的年报，另一幅图景同样值得审视：比亚迪营收突破8000亿，净利润却下滑近19%；长城汽车营收超2228亿创新高，净利润却下跌22%；赛力斯营收增长13.7%，净利润几乎原地踏步。与此形成对比的是，吉利营收突破3452亿，核心归母净利润劲增36%；奇瑞海外营收首次超过国内，归母净利润大增34.6%。
销量创新高、出口翻倍、新能源渗透率过半——这个行业正处在最好的时代。但为什么有的企业赚得盆满钵满，有的却“增收不增利”？当以旧换新政策全面升级、新能源渗透率向60%迈进，2026年车企的利润格局将如何重塑？
一、六大车企营收净利分化，规模不再是利润的“保险箱”
比亚迪：营收突破8000亿，净利润下滑近19%
2025年，比亚迪实现营业收入8039.65亿元，首次突破8000亿大关，同比增长3.46%。全年整车销量460.24万辆，蝉联国内销量榜首。然而，归母净利润为326.19亿元，同比下降18.97%，毛利率为17.74%。研发投入约634亿元，同比增长17%，占营收比重从约7%提升至7.9%。第四季度单车利润环比有所提升，海外业务正成为新的利润增长点。
吉利：营收创新高，核心归母净利润劲增36%
吉利汽车全年实现总收入3452.32亿元，同比增长25%，创历史新高。总销量302.5万辆，同比增长39%。归母净利润168.52亿元，同比增长0.24%；扣除外汇汇兑等非经常性损益后，核心归母净利润144.1亿元，同比大增36%。毛利率显著提升，核心归母净利率达到4.2%。研发投入约219亿元，同比增长8.3%，但更关键的是研发费用化率大幅提升至36%，四季度甚至达到43%，这是导致账面归母净利润增速较低的核心原因。在行业普遍“流血换量”的背景下，吉利实现了利润增速反超营收。
长城汽车：营收创历史新高，净利润却跌超两成
长城汽车2025年实现营业收入2228.24亿元，同比增长10.20%，创历史新高。全年销量132.37万辆，同比增长7.28%，海外销量50.7万辆，占比接近四成。但归母净利润仅98.65亿元，同比下跌22.07%，Q4单季归母净利润12.30亿元，同比下滑45.66%，环比下滑46.46%，压力主要集中在第四季度。扣非归母净利润5.84亿元，反映核心主业盈利能力大幅承压。与此同时，长城正在大力推广城市NOA下探至10万元级车型，归元平台5月将量产首款车型，研发投入和渠道建设对利润的侵蚀不可忽视。
赛力斯：营收创新高，净利润近乎零增长
赛力斯2025年实现营业收入1650.54亿元，创历史新高，同比增长13.69%。问界系列交付42.6万辆，成交均价提升至39.1万元。但归母净利润仅59.57亿元，微增0.18%，扣非归母净利润51.36亿元，同比下降7.84%。Q4营收545亿元创新高，但归母净利润仅6.44亿元，环比骤降超70%，研发投入加码和资产减值计提是主因。赛力斯正站在规模扩张与盈利压力并存的微妙拐点。
奇瑞：海外营收首超国内，利润大增34.6%
2025年，奇瑞出口129.44万辆，连续23年位居中国品牌乘用车出口第一。海外收入约1574亿元，占总营收52.4%，首次超过国内市场。归母净利润达190.19亿元，同比大幅增长34.6%，净利润率从5.3%提升至6.5%。轻资产、广覆盖的KD组装模式帮助奇瑞快速打入多个海外市场。
长安汽车：销量九年新高，海外增近19%
长安汽车2025年全年销量291.3万辆，同比增长8.5%，创九年新高。新能源销量110.9万辆，同比增长51.1%；海外销量63.7万辆，同比增长18.9%。营收约1500亿元以上，成为首个达成中国品牌累计销量3000万辆的车企。归母净利润约57亿元，同比下降约22%，主要受新能源转型投入、市场竞争加剧等因素影响。
二、出口超700万辆，“出海”从选项变成必答题
2025年，中国汽车出口709.8万辆，同比增长21.1%，蝉联全球第一。其中，新能源汽车出口261.5万辆，成为核心增长引擎。进入2026年，增长势头不减，1月汽车出口68.1万辆，同比增长44.9%。
奇瑞出口129.44万辆，占总出口量的18.9%，连续23年蝉联出口第一，海外营收占比超过52%。比亚迪海外销量首次突破百万辆，力争2026年海外售车130万辆。上汽集团2025年海外销量107.1万辆，2026年1-2月海外销售20.4万辆，同比增长48.9%。吉利将2026年出口目标设为64万辆，同比增长52%。
出海不是“卖出去”，而是“走进去”。比亚迪在巴西、泰国、匈牙利布局生产基地，自建滚装船队，走的是“重资产出海”路线；奇瑞则以KD组装和技术输出为主，走的是“轻资产出海”路线。两条路都走通了，但前者壁垒更高、回报更厚，后者覆盖更快、风险更小。
三、高端化与分化：谁在向上，谁在原地？
2025年的另一条主线是高端化的分化。
吉利的高端化路径最清晰。极氪全年销量22.4万辆，领克35万辆，极氪毛利率约23%，显著拉动整体毛利率水平。极氪与领克融合后，三电领域的技术成果实现更大规模应用，行政费用率下降17.1%、研发投入比下降13.5%、销售费用率下降0.7%，协同效应开始兑现。
赛力斯均价最高，但利润承压。问界成交均价从37.7万元提升至39.1万元，高端新能源SUV市场份额超过20%。但每卖一台车，销售费用约5.12万元，远超蔚来的3.8万和理想的4.3万。利润被费用侵蚀，高端化的“量”有了，“质”还在路上。
长城坦克独木难支。坦克品牌利润贡献突出，但哈弗仍占销量大头，高端化仅靠一个品牌难以支撑整体利润率。
长安深蓝与阿维塔齐发力。深蓝2025年目标50万辆，阿维塔搭载华为ADS 3.0智驾系统，新车型阿维塔06上市48小时订单超1.25万辆。高端新能源正在成为长安的第二增长曲线。
四、“增收不增利”的背后：钱去哪了？
2025年，多家车企陷入了“卖得多赚得少”的困境。比亚迪、长城、赛力斯都出现了营收增长而利润下滑或停滞的现象。原因主要有三：
价格战是直接原因。 比亚迪毛利率从2024年的约20%降至2025年的17.74%，即便销量突破460万辆，单车利润仍被压缩。
研发投入是主动选择。 比亚迪研发投入约634亿元，占营收比重提升至7.9%；吉利研发费用化率从31%提升至36%，四季度达43%。高强度的研发投入正在挤占当期利润。
费用扩张是结构性压力。 赛力斯销售费用241.9亿元，同比增长26.12%，增速是营收增速的两倍；长城Q4利润骤降，与渠道建设和研发投入集中确认直接相关。
以旧换新政策从“普惠刺激”转向“精准淘汰、升级消费”，对车企的产品结构和盈利模式提出了更高要求。
五、2026年：从销量竞争到利润竞争
进入2026年，行业竞争正在发生质变。
新能源渗透率突破50%后，“量的红利”正在衰减。 中汽协预测2026年中国汽车总销量约3475万辆，同比仅增约1%，正式迈入“高基数、低增长”新常态。新能源汽车销量预计突破1900万辆，渗透率有望达到60%，但增速也将从高增长切换至中速增长。
出海成为利润修复的关键变量。 比亚迪海外毛利率比国内高出近3个百分点，海外业务每卖一辆车，比国内多赚约2万元。如果2026年海外销量达到130万辆，仅海外业务就能贡献约260亿净利润，足以对冲国内价格战的影响。
高端化的落地决定利润弹性。 极氪能否保持23%以上的毛利率？问界能否在费用扩张与利润释放之间找到平衡？长城归元平台首款车型能否打开局面？这些问题的答案，将直接决定车企2026年的利润成色。
以旧换新政策全面升级。 政策从“普惠刺激”转向“精准淘汰、升级消费”，新能源汽车占比已达57.2%。具备产品力的车企将更受益于这一政策，而依赖低端走量的企业可能面临更大的转型压力。
六、投资者观察清单
如果你在关注汽车行业，建议留意以下几点：
第一，海外业务的利润率变化。 比亚迪海外毛利率高出国内近3个百分点，这是其利润弹性的核心来源。奇瑞新能源出口毛利率能否从8.8%继续提升？海外业务的盈利能力，正在成为车企估值差异的关键变量。
第二，高端品牌的毛利率水平。 极氪23%的毛利率、赛力斯39.1万的均价、长城坦克的利润贡献，都在证明高端化能带来实实在在的利润。关注各品牌高端车型的销量占比和毛利率变化。
第三，研发费用化率的趋势。 吉利将研发费用化率提升至36%，比亚迪研发投入占比提升至7.9%。短期看这是对利润的压制，长期看这是对竞争力的投资。2026年，这些投入能否转化为技术溢价？
第四，2026年销量目标与库存健康度。 吉利2026年销量目标345万辆（+14%），比亚迪目标海外130万辆（+24%），赛力斯将推问界M6。关注各车企的库存水平和经销商反馈。
第五，以旧换新政策的实际拉动效果。 政策已全面升级，但消费意愿能否被有效激发？关注月度销量数据和新能源渗透率变化。
结语
2025年的车企年报，揭示了一个核心事实：中国汽车行业正在从“销量为王”的时代，迈向“利润为王”的时代。
比亚迪用460万辆的销量证明了自己是“量”的王者，但利润下滑提醒市场：规模不是护城河，利润才是。吉利用核心归母净利润36%的增长证明，整合增效、高端突破的路径走得通。奇瑞用海外营收首超国内证明，轻资产出海的模式同样可以赚到钱。
在新能源渗透率突破50%、销量进入低增长、以旧换新政策全面升级的2026年，车企的竞争焦点，正在从“谁卖得更多”转向“谁赚得更稳”。
对于投资者而言，看懂汽车行业，其实就是看懂一件事：当“量”的红利逐渐消退，“质”的能力才是真正的护城河。
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数据来源：各公司2025年年度报告、中国汽车工业协会、券商研报。本文旨在梳理现象与逻辑，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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