理想汽车的股价，从去年夏天一路走低，到了12月中旬已经跌到近三年来的新低。7月的高点和现在相比，市值蒸发了1100多亿，股价跌幅接近一半。这不是偶然波动，而是企业在转型之中碰到的硬骨头——增程时代的顺风顺水，换到纯电赛道，就像是换了一条河流，水流方向、浪的大小都变了，原来的划桨方式，有时反而会拖后腿。
原本，2025年对理想来说是一年转折点从增程迈向纯电。市场也早早给了期待值，两款纯电车型i8和i6还没发布，就各自带动7月和9月的一波股价上涨。但几个月下来，现实显得骨感——财务方面，第三季度调整后净亏3.6亿元，11个季度的盈利纪录戛然而止；运营方面，交付量同比腰斩，全年目标完成率预计不到64%。
理想虽然在布局AI和具身智能，说是未来三到五年要在智能化表现上拔头筹，甚至发布了AI眼镜，但这些长线的故事，暂时并不能稀释投资者对眼前销量和产能问题的担忧。眼下，i6就是公司的“翻盘一战”，但走出来的第一个月，就暴露了产能和交付的短板。
复盘前两款纯电车的经历，MEGA作为品牌第一枪，高举高打，但造型争议、销量起伏，还经历了产品召回；i8虽是纯电SUV，却在上市一周就降价，订单和销量都没有带来惊喜。这两场战役，让外界对理想的纯电路线信心打了折扣，也让i6身上的期待变得沉重。
i6发布当天，美股一度涨超5%，收盘却跌了5.6%，和i8的情景如出一辙。大摩直接点评——定价不够激进，可能还是个慢热型产品。内部给i6定的目标是月销量稳定在9000到10000台，加上i8的6000台和MEGA的贡献，纯电矩阵能维持在月销1.8万到2万台。但现实数据远没跑到规划轨道上订单虽突破7万台，但9月交付只有404辆，10月不到6000辆。
理想的解释是零部件供应波动，并推出延期补偿，但对于二十几万元的购车决策来说，交付等待往往会消磨热情，订单含金量是否足够，就要看后续交付。11月启用双电池供应商，试图缓解问题；但新增订单的势头也显得不够强，据推算两个月只增加了约1万辆订单，距内部目标差距不小。
为什么从增程到纯电，理想的招数显得不那么灵了？增程时代的成功，通过抓住里程焦虑的痛点，再配合“移动的家”式的情感符号，让L系列一路杀到高端家庭用车的心智首位。而在供给端，理想用平台化、套娃式的研发与供应链，大幅压低成本、缩短开发周期，从而快速布阵、抢占市场。
纯电不同，痛点不再集中，竞争维度更复杂。续航焦虑已明显缓解，配置上的“冰箱彩电大沙发”早已是通用语言。用户需求碎片化，竞争延伸到智能驾驶、设计审美、芯片算力等更多维度。过去那种找一个最普遍痛点、用一款爆品“教育市场”的打法，成本高了、成功率也低了。
MEGA的设计争议就是例子——为了极致低风阻做出的造型，在高端MPV用户眼中反而显得“不合群”，市场教育成本居高不下。后续纯电产品沿用了部分有争议的设计元素，继续背负了这些认知包袱。
需求侧的变化，也让供给端的优势被侵蚀。增程销量下滑削弱了规模效应，原有的标准化成本优势在市场波动里变得不稳定。从零部件柔性到供应链韧性，纯电的进攻战需要重新准备。
李想在2024年MEGA出现问题时，曾反思两个误判一是把从0到1误当成了从1到10的加速期，二是过分关注销量竞争，忽视了用户价值和运营效率。事实上，理想的品牌力并不能自动迁移到纯电时代，必须重新验证商业可行性。
现在，理想在战略会上重新直面“效率慢了”的痛点产品研发要拉大车型差异，不再新车全是套娃；产品迭代周期从四年一换缩短到两年；配置该卷就卷，不卷出惊艳感就不推向市场。这是一次系统性重启，试图跳出路径依赖。
但不套娃，意味着成本摊薄效应下降，毛利率可能受压。与此研发投入不再受费效比硬约束，智能化、具身智能也会吃掉不少预算。在利润空间被压缩的市场里，这让理想陷入典型的转型阵痛成本抬高，短期收益未必能马上兑现，却又不得不赌未来。
现在的理想，既在和纯电市场的红海搏杀，也在摸索一个新的脚步节奏——怎么在需求更分散、竞争更立体的环境里，找到新的爆款坐标；更重要的是，能否在成本结构和创新节奏之间，找到一个平衡点，让转型期的阵痛不至于变成长期的失速。
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