赛力斯2025年11月产销快报解读

2025年12月初，赛力斯如期发布2025年11月产销快报。核心品牌赛力斯汽车（问界系列）表现亮眼，当月产量51284辆、销量51677辆，同比分别大增51.22%和59.73%；环比来看，较10月产量50619辆、销量48788辆，分别增长1.27%和5.92%，产销环比同比双增，终端需求与增长动能持续凸显。

本文将以赛力斯2025年11月产销快报为核心数据支撑，结合同期新势力车企销量表现及行业竞争格局，从产销基本面、市场份额卡位、增长动能可持续性等维度，对赛力斯的估值逻辑与合理估值区间展开深度剖析。

一、问界和理想的比较分析

（一）月销量

根据理想汽车发布的《2025年11月交付更新资料自愿公告》，其2025年11月新车交付量达33,181辆。对比来看，赛力斯旗下问界品牌同期销量为51,677辆，约为理想汽车的1.56倍，销量规模优势显著。

为规避单月数据的偶然性偏差，进一步追溯近三个月销量表现：理想汽车销量下滑趋势并非始于11月，2025年9—11月期间，其月销量始终维持在3.1万—3.4万辆的区间波动，增长动能相对乏力；而问界品牌自10月起，月销量已突破理想汽车的1.5倍，且这一领先优势在11月持续巩固，反映出两者市场竞争力的阶段性分化具有一定持续性，并非短期偶然因素所致。

（二）单车均价

根据汽车之家2025年10月数据，问界品牌以22.98万—58.98万元中高端产品矩阵覆盖市场，其中，M8（35.98万—44.98万元）交付17484辆、M7（24.98万—37.98万元）交付16071辆、M9（46.98万—58.98万元）交付8010辆、M5（22.98万—24.98万元）交付2787辆。以各车型指导价中值为基准，按10月销量加权平均计算，问界品牌平均单车价格约38.44万元。

理想汽车产品矩阵覆盖24.98万—55.98万元中高端市场，各车系销量表现如下：L6（24.98万—27.98万元）交付9680辆，i6（24.98万—26.98万元）交付5775辆，i8（33.98万元）交付5749辆，L7（30.18万—35.98万元）交付4347辆，L8（32.18万—37.98万元）交付2183辆，L9（40.98万—43.98万元）交付2130辆，MEGA（52.98万—55.98万元）交付1903辆。以各车型指导价中值为基准，按当月销量加权平均计算，理想汽车平均单车价格约32万元。

综合前述测算结果，2025年10月问界品牌平均单车价格约为理想汽车的1.2倍，反映出问界在中高端市场的定价定位更具优势，产品结构偏向高价值区间。

（三）月收入

结合2025年11月产销数据与10月定价结构测算：赛力斯旗下问界品牌当月销量达51,677辆，约为理想汽车的1.56倍；叠加10月数据显示问界平均单车价格约为理想的1.2倍，以此推算，2025年11月问界品牌月营收规模约为理想汽车的1.87倍（1.56×1.2）。

二、赛力斯的估值计算

若未来问界与理想的营收规模之比持续维持在1.87倍水平，结合两大核心逻辑可推断：一方面，问界品牌净利率显著高于理想；另一方面，从双方最新披露的2025年三季报来看，理想汽车已出现盈利转亏的业绩承压迹象。基于“市销率与盈利能力正相关”的估值逻辑，赛力斯问界的市销率估值中枢必然不低于理想汽车，其估值合理性与溢价空间具备基本面支撑。

截至2024年12月2日港股收盘，理想汽车市值报1493.3亿港元，赛力斯港股市值为2041.6亿港元。若以“赛力斯估值=1.87×理想汽车市值”的估值对标逻辑测算，赛力斯港股合理估值约为2792.47亿港元。当前市值与该测算值相比存在约36.8%的估值修复空间，对应潜在预期收益率约36.8%（对应A股目标价为176.3元/股，计算公式：128.9×136.8%）。

显而易见的是，赛力斯的港股股价低估，进而可以推导出，赛力斯的A股股价也低估的事实。

三、小结

上周，在蔚来上海漕河泾办公区的小型专访中，创始人李斌谈及中国车市现状时直言，受地方置换补贴提前退坡影响，四季度传统翘尾效应已然消失，这一变化让多数主机厂猝不及防。2026年随着政策托底“拐杖”退出，车市将迈入真正的“近身肉搏”阶段，竞争核心将回归产品实力、营销精准度、运营效率、服务品质及动态纠错能力的综合较量。

对于定位中高端市场的问界品牌而言，其目标客群对价格敏感度显著低于中低端消费群体，预计在行业竞争加剧的背景下所受冲击相对有限。在行业洗牌加速的大环境中，赛力斯问界凭借差异化定位与综合竞争力，有望成为逆势突围的优质标的。