还记得2026年4月6日那天，OpenAI突然要求总检察长调查马斯克“不正当竞争”的消息吗？行业一片哗然。但比起这场科技巨头间的嘴仗，马斯克真正的钱袋子，特斯拉，正在经历一场更真实的寒冬。
就在几天前的4月2日，特斯拉公布了今年第一季度的成绩单，交付了35.8万辆车。这个数字像一盆冷水，不仅比市场预测低了7%，更比去年第四季度的高峰显著下滑。股市的反应快得惊人，当天收盘股价就跌了5.42%，775亿美元市值瞬间蒸发。
如果你从年初看到4月8日，会发现特斯拉的股价已经跌了将近23%。2000亿美元市值灰飞烟灭，这是什么概念？
相当于跌没了1.5个比亚迪，而比亚迪现在的美股总市值是1240亿美元。短短几个月，昔日的“电车之王”似乎踩下了刹车。
交付数据里藏着一个更危险的信号。今年1到3月，特斯拉生产了40.83万辆车，但只交付了35.8万辆。这意味着，一个季度就多出了5万辆新车停在仓库或停车场，创下了单季库存的历史新高。生产出来的车，开始卖不动了。
摩根大通的分析师抓住了这一点，给出了一个让所有投资者心头一紧的警告，特斯拉的股价未来可能暴跌60%。
他们的理由很直接，从2023年第一季度到现在，特斯拉的产量增长了80%，但汽车销量却下滑了15%。更值得玩味的是，早在2022年6月，特斯拉的交付量增长就见顶了，可它的股价从那之后却逆势上涨了近50%。
摩根大通呼吁投资者保持谨慎。这种谨慎，正在蔓延到整个市场。截至4月7日，特斯拉成了美股“七巨头”里今年表现最差的一个。光环，确实暗淡了。
在美国本土，特斯拉的日子也不好过。随着联邦电动车税收抵免政策在2025年底终止，2026年第一个完整季度，美国电动车整体销量下跌了28%。作为龙头，特斯拉自然首当其冲。
国产新车发布会，总喜欢把各项参数和Model3、ModelY拉个表格对比一番，特斯拉就是那个无可争议的标杆。但现在，它的市场份额从巅峰时的30%萎缩到了不到10%。
看看展厅里的车就明白。目前扛起销量大旗的，依然是2016年发布的Model3和2019年发布的ModelY。
尽管它们在2023年和2025年有过改款，但在中国这个电动车“内卷”程度世界第一的市场，这样的更新节奏太慢了。当国产新势力普遍用上充电更快的800V平台时，特斯拉的主力车型还停留在400V平台。
特斯拉的中国团队并非没有努力。从2021年到2024年，他们多次向美国总部提出针对中国市场的本土化改进建议，但很多都没有被足够重视。直到2025年，面对巨大的竞争压力，特斯拉才推出了专门为中国市场加长后排空间的ModelYL。
马斯克的心思，显然已经不在造车上了。他多次公开表示，汽车只是一个“成熟的现金流业务”，未来的重点是人工智能和机器人。工厂里的变化印证了这一点，部分汽车生产线正在被改造，用于生产Optimus人形机器人。
在3月25日，Optimus机器人发布了招聘信息，目标直指大规模量产。OptimusGen3的开发已接近完成，生产将遵循“开始慢，后期快速爬坡”的行业曲线。同时，特斯拉的储能业务也在增长，第一季度输出了1.8太瓦时的电力，同比增长22%。
3月20日，马斯克还宣布启动芯片制造项目，目标是实现每年超过1太瓦的算力产出。这一切都描绘出一个清晰的图景，马斯克正在全力构建一个以AI和机器人为核心的未来商业版图，而特斯拉的工厂、现金流和工程能力，是这个版图的基础设施。至于汽车，它越来越像这个宏大故事里，一个负责供养未来的“传统部门”。
汽车业务的放缓，与AI和机器人业务的加速，形成了鲜明对比。特斯拉工厂内部，正在上演一场新旧动能的转换。当一家公司的创始人不断谈论未来十年，而消费者和投资者更关心它下一季度的交付量和新车时，裂痕就产生了。
摩根大通的分析师正是看到了这种裂痕。他们认为，市场目前对特斯拉的估值，是基于对2030年之后AI、机器人业务爆发的极度乐观预期。
但在这之前，汽车业务的下滑、竞争的加剧、以及技术转化的不确定性，都是巨大的风险。那“暴跌60%”的警告，本质上是对这种过度乐观预期的风险贴现。
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