摩根斯坦利最新发布的《中国汽车与共享出行：汽车概览》研究报告，为2025年末至2026年的中国汽车市场提供了全面洞察。报告基于截至2025年12月的数据，分析了乘用车（PV）和新能源车（NEV）销售趋势、竞争格局、海外扩张及技术演进。本文将结构化梳理报告核心内容，以客观视角呈现关键发现。
报告显示，中国乘用车批发销量在2024年达到2755.3万辆，预计2025年增长9%至2992.5万辆，但2026年可能回落5%至2845.4万辆。这一波动主要受国内需求疲软影响，2026年本土销售预计下降7%，而出口将保持增长，2026年出口量预计达591.5万辆（+4%）。新能源车成为驱动力量，2025年NEV批发销量预计达1520.1万辆（+24%），2026年进一步增长至1648.6万辆（+8%），其中纯电动车（BEV）增速高于插电混动车（PHEV）。
10M25数据显示，NEV批发销量同比增长30%，BEV表现尤为强劲（+39%），而出口市场中NEV增速高达72%，凸显海外需求旺盛。渗透率方面，NEV在批发销量中的占比持续提升，但增速可能放缓，反映市场从爆发期进入成熟阶段。
图表：L2+级别自动驾驶全球及中国销售预测，显示智能驾驶技术将加速普及。
本土品牌正持续抢占外资份额。2025年NEV批发量份额变化显示，比亚迪（BYD）虽保持领先，但份额同比下降5个百分点，而吉利、上汽等品牌份额提升。10M25销售数据显示，小鹏、小米等品牌已完成年度目标的80%以上，显示执行力强劲。
竞争加剧体现在价格战和折扣策略上，但3Q25以来折扣率趋于稳定，反内卷政策可能缓解恶性竞争。报告指出，2025年NEV市场份额集中度较高，前五大品牌（比亚迪、吉利、上汽、长安、奇瑞）合计占比超40%，但新玩家如小米汽车迅速崛起，份额达3%。
图表：汽车产业协作模式演变，显示合作已成为新竞争形式。
比亚迪3Q25盈利78亿元（环比+23%），但同比下滑33%，主要受国内价格战影响。公司计划2026年海外销量突破150万辆，欧洲、亚太和拉美各占三分之一。匈牙利工厂投产将缓解欧盟关税压力。财务方面，2026年营收预计达9179.5亿元，净利润470.7亿元，估值具吸引力（2026年P/E 15.2倍）。
NIO 3Q25净亏损收窄至37亿元，车辆毛利率提升至14.7%。4Q25销量指引疲软，但2026年新车型（如ES9、Onvo L80）可能推动增长。催化剂包括ES8订单 backlog 和智能驾驶技术突破。当前市值120.7亿美元，目标价7美元（OW评级）。
3Q25净亏损6.25亿元，主要因MEGA召回成本。车辆毛利率若不计召回影响达19.8%。公司计划2026年销量增长30%+，中东市场扩张提供额外动力。财务预测显示2026年净利润可能恢复至63.4亿元。
小鹏3Q25亏损收窄，技术服务收入提升毛利率。2026年计划推出7款新车型，海外销量占比目标超10%。与大众的合作（Turing AI芯片）及机器人业务可能带来重估机会。
图表：智能驾驶硬件玩家图谱，显示产业链关键参与者布局。
L2+级别自动驾驶销售预计快速增长，2030年中国Robotaxi在出租车/网约车中渗透率可能达8%。智能驾驶硬件总潜在市场（TAM）到2030年将达1500亿美元。报告强调，协作模式正重塑行业，如车企与科技公司合作开发芯片和软件。
技术演进推动下一代生态系统形成，从驾驶向出行服务扩展。例如，华为与车企的合作产品、以及人形机器人等创新，可能成为新增长点。
图表：中国Robotaxi车队渗透率预测，显示共享出行智能化趋势。
中国汽车出口中，亚洲和欧洲占比超65%，巴西、泰国和澳大利亚是比亚迪主要海外市场（9M25合计占其海外销量37%）。产能本地化加速，比亚迪、长城、吉利等计划在泰国、匈牙利、巴西等地建厂，总规划产能超千万辆。地缘政治风险（如欧盟关税）要求企业灵活调整供应链。
报告指出，海外销售占比提升将增强盈利稳定性，但需关注贸易政策变化。
摩根斯坦利对主要公司给予“增持”（OW）评级，包括比亚迪、NIO、小鹏、吉利等。催化剂包括：
传统车企：如上汽的合资企业NEV转型、广汽与华为合作。
风险方面，国内价格战、海外政策不确定性及技术迭代竞争是主要挑战。
图表：全球与中国L2+销售预测，不同情景下技术普及路径。
2026年可能成为中国汽车市场的转折点——从高速增长转向质变，智能化、全球化与协作创新成为关键词。投资者应关注海外进展、产品周期及技术突破，而非短期销量波动。摩根斯坦利的报告为这一转型提供了数据支撑，凸显结构性机会与风险并存。
全部评论 （0）