在广州海心沙上空，一架飞行汽车GOVY AirCab平稳起降，完成了城市核心区的首次场景飞行演示。同一天，千里之外的韶关，一座占地8600亩、投资超36亿元的南方试验场正式启用。而在资本市场，广汽集团正经历着冰火两重天：一边是预计2025年归母净亏损80亿至90亿元的业绩低谷，一边是瑞银将港股目标价由3.2港元上调至4.2港元、花旗将A股评级由“沽售”上调至“中性”的评级回暖。
这36亿投资的南方试验场——这个被视作广汽研发验证体系“最后一块拼图”的超级基础设施，及其所代表的前沿布局，究竟是构筑“护城河”的基石，还是资本市场的一个故事题材？当汽车行业正在经历“没有终点的马拉松”，广汽的选择，或许正在重新定义什么是“难而正确的事”。
在资本市场，对于广汽集团的看好并非单一维度的判断，而是多种逻辑的混合体。
逻辑A：主题催化派的想象空间。部分机构正将广汽与“低空经济”、“自动驾驶”等热门赛道强关联。当飞行汽车GOVY AirCab在2026年3月20日完成广州海心沙首飞，并披露已通过飞鸟撞击、应急着陆、高低温环境测试等一系列试验时，其想象空间被急剧放大。资料显示，GOVY AirCab已进入全面适航取证阶段，预计2026年底完成适航认证并启动量产交付，广州工厂将于5月实现首台机下线，目前意向订单超2000架。同时，如祺出行在2026年3月宣布，平台Robotaxi运营实现大规模升级，超百辆全新广汽埃安霸王龙Robotaxi已交付加入如祺Robotaxi车队，在广州开展商业化混合运营。这些动作被视为进入万亿级赛道的信号，赋予了估值巨大的弹性。
逻辑B：主业复苏派的修复动能。另一派观点则更关注传统业务的触底反弹。尽管2025年业绩预亏，但公开数据显示，广汽集团2025年汽车销量连续三个季度实现环比正增长，增速不断扩大，至第四季度销量已达53.78万辆，环比增长25.56%。同时，自主品牌海外销量近13万辆，同比增长47%。广汽内部“番禺行动”的改革正在深化：新车开发周期从26个月缩短至18-21个月，研发成本降低超10%，整体业务效率提升约50%。昊铂埃安UB已统一运营昊铂、埃安两大品牌，传祺BU正在整合全价值链资源。启境汽车首款车型将在2026年6月推出，这些都被视为主业环比改善的潜在动能。
逻辑C：体系赋能派的底层能力。最值得深入探讨的，是“南方试验场”的角色定位。这座由中国汽研、广汽集团等五方共建的国内首个获批空域使用权的大型综合试验场，不仅是占地8600亩的物理空间，更是智能网联新能源汽车验证体系的硬核底座。它填补了低空飞行器与高阶智能网联汽车跨界综合测试的基建空白，可实现从零部件到整车、从功能验证到场景验证的系统化测试。对于广汽而言，这意味着研发团队可以在更高效率的平台上完成跨场景、跨系统的验证工作，实现“不缩减测试环节、不降低验证标准”的长期承诺。这个看似“烧钱”的基础设施，实际上是在为缩短研发周期、提升车型品质、降低长期研发成本埋下伏笔。
面对广汽这类处于深度转型期的企业，传统的市盈率估值框架正面临困境。当企业盈利波动巨大，且未来业务价值无法在当期财务报表中体现时，市场开始尝试更复杂的估值方法。
传统估值框架的局限性。在广汽集团预计2025年归母净亏损80亿至90亿元的背景下，PE估值几乎失效。同时，价格战压缩了行业平均利润，简单的市销率也难以准确反映企业的真实价值。这使得市场不得不寻找新的定价锚点。
分部估值法的引入与分歧。市场正尝试对广汽业务进行拆分估值，但这种方式充满挑战与分歧：
当前市场所处的阶段：混乱过渡期。从券商行动看，花旗上调目标价但维持“中性”评级，美银证券维持“跑输大市”评级，瑞银则相对乐观。这种分歧恰恰说明市场对广汽的估值正处于从传统PE到SOTP的“混乱过渡期”。飞行汽车首飞、Robotaxi交付等事件提供了足够的话题性，但要让估值系统性切换，还需要更坚实的财务证据。
对于资本市场而言，广汽的周期穿越之路需要一个个关键节点的逐一验证。这些节点将成为推动股价从“概念炒作”迈向“价值认同”的实质性催化剂。
财务与销量的硬指标。2026年各季度“传祺+埃安”的销量数据将是验证主业是否反转的核心。特别是同比增速能否转正、环比增长能否持续、毛利率变化趋势如何。广汽集团2025年第四季度销量环比增长25.56%是个积极信号，但需要观察这种趋势是否具备持续性。同时，海外销量能否保持高增长（2025年同比增长47%），也将影响传统业务的估值修复。
前沿项目的商业化进程。飞行汽车GOVY AirCab的适航认证进展是2026年的重头戏。根据披露，该项目预计2026年底完成适航认证并启动量产交付，广州工厂将于5月实现首台机下线。任何一个时间节点的延迟或提前，都将直接影响市场预期。Robotaxi方面，如祺出行车队规模的持续扩张、运营城市数量的增加、以及最关键的单车运营效率数据，都是商业化落地的直接证据。资料显示，如祺出行Robotaxi车队已近600辆，与小马智行的“金三角”合作模式正在推动规模化落地。
体系运营的效率验证。南方试验场启用后，其实际运营效率需要被验证。可以关注其测试车型数量、是否开始对外提供技术服务、以及广汽自身在研发效率提升方面的具体案例或数据。此前信息显示，广汽新车开发周期已从26个月缩短至18-21个月，研发成本降低超10%，这些效率提升能否在南方试验场启用后进一步加速，值得关注。
技术突破的实质性进展。固态电池中试线已于2025年投产，业内率先具备60Ah以上规模量产条件，计划2026年小批量装车实验。这一技术突破如能如期实现，将对电动车业务的竞争力产生深远影响。
当几乎所有中国车企都在价格战的泥潭里贴身肉搏时，广汽集团选择把真金白银砸进“用户感知不到的地方”——8600亩的试验场、飞行汽车、Robotaxi、机器人。从短期财务角度看，这确实“疯”——36亿投资短期内看不到直接收益，财报上只有折旧和摊销；从行业竞争角度看，当所有人都在降价冲销量时，广汽却把钱花在“十年后才能兑现”的技术上。
但这种“疯”，可能恰恰是一种清醒。汽车行业从来不是“赢家通吃”的快消品行业，而是需要长期投入和技术积累的制造业。那些在研发和品质上偷的懒，迟早会以品牌崩塌的方式还回来；而那些在底层能力上扎下的根，终将在下一个周期开花结果。
广汽的周期穿越之路，本质上是在构建一条“护城河”。这条护城河不是靠营销话术堆砌的，而是靠36亿投资、1500余项验证子项、3000余项企业标准一砖一瓦砌出来的。在智能网联新能源汽车时代，决定一个车企能走多远的，不是发布会的声量，不是配置表的长度，而是研发验证体系的深度和广度。
回到最初的问题：这36亿投资是价值重估还是概念狂欢？在当前的时点，“价值发现”与“主题炒作”可能交织并存。真正的价值发现，需要上述关键节点的逐一验证——需要看到飞行汽车如期获得适航认证并启动交付，需要看到Robotaxi实现规模化盈利运营，需要看到传统主业销量和毛利率的实质性修复，更需要看到36亿投资及更多研发投入，切实转化为更具竞争力的产品、更稳健的盈利以及更清晰的第二增长曲线。
市场的最终定价，将跟随这些“证据”的积累而逐渐清晰。而广汽的答卷，正在2026年这个关键年份徐徐展开。
你认为广汽的这笔“看不见”的投资，最终会转化为实实在在的竞争力，还是仅仅停留在资本市场的故事层面？
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