内需改善及科技成长共振，关注车展新车密集发布

文｜程似骐 陶亦然 陈怀山 马博硕 胡天贶 李粵皖

经前期关税冲击板块情绪后，4月15日特朗普暗示可能对进口汽车和零部件给予短暂关税豁免以让美国企业有更多时间建立本地产能，担忧情绪有望边际缓解。4月16日，工信部装备司召开工作会，通过规范宣传、强化技术约束和测试管理加强对智能网联汽车的管理，推动行业从“营销驱动”转向“安全优先”，长期有助于行业稳定健康发展。4月下旬上海车展有望成整车板块预期上修的关键窗口期，继续重点看好；机器人板块维持震荡走势，应在行情震荡回调下把握中期确定性；智驾板块平权大趋势下，国产SoC有望通过本轮自主新车强周期加强替代。

经前期关税反复冲击板块情绪后，4月15日特朗普暗示可能对进口汽车和零部件给予短暂关税豁免以让美国企业有更多时间建立本地产能，担忧情绪有望边际缓解。鉴于我国乘用车及商用车出口美国较少，具备全球产能布局的车企和汽零企业具备分散风险能力。4月16日，工信部装备司召开智能网联汽车产品准入的软件和在线升级工作推进会，强调企业的安全主体责任，规范营销宣传和OTA升级管理，通过规范宣传、强化技术约束和测试管理加强对智能网联汽车的管理，推动行业从“营销驱动”转向“安全优先”，长期有助于行业稳定健康发展。

乘用车板块：乘用车板块，进入车展新车密集发布期，行业进入旺季需求持续改善。4月16日鸿蒙智行发布年度重磅车型，其中问界M872小时大定突破44000台，享界S9增程72小时大定突破5200台，市场反馈火爆，交付量将环比大幅提升，有望持续修复华为汽车景气度预期。上海车展将于4月23日-5月2日举行，各主机厂标配智驾车型百花齐放密集发布，自主品牌通过技术上攻重塑品牌力，本届车展有望成为行业预期上修的关键窗口期，我们对整车板块继续维持重点看好观点。

机器人板块：4月19日全球首个人形机器人半程马拉松在北京亦庄开跑，21支队伍参赛，本次比赛属于真实场景下长距离、多路况的人形机器人运动能力压力测试，最终天工Ultra/松延动力N2分别获得冠亚军。本周板块行情维持震荡走势，我们维持前期观点，应在行情震荡回调下把握中期确定性，产业趋势及公司基本面待进一步催化或预期兑现，行情预计将进入“去伪存真”的验证期，当前可积极布局：1）产业链有业绩支撑、定点高胜率标的配置机会。2）行业新进入者、低位及有预期差标的，关注灵巧手、轻量化等硬件本体、小脑运控及大脑AI解决方案迭代。

智驾板块：4月15日，2025款小鹏X9在香港上市，“加量不加价”推出4款配置。公司自研的大算力图灵芯片将于二季度上车，近期推出的720亿参数的世界基座模型有望推动智驾能力从L3走向L4。4月18日，地平线推出基于J6P芯片的HSD软硬一体智驾系统，并宣布首度搭载HSD的奇瑞星途将于9月实现量产交付。今年智驾平权大趋势下，大算力SoC市场快速扩容，国产SoC有望通过本轮自主新车强周期加强替代。

1、行业景气不及预期。2025年国内经济复苏但具体节奏有待观察，汽车行业需求或随之波动；消费者收入增长放缓或预期波动均会影响以旧换新促销效果，客运、货运市场需求不足也将制约商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求复苏进程。

2、政策落地效果不及预期。消费品以旧换新以及设备更新政策全面落地仍需时日，政策宣传、信息传播亦需要一定时间。补贴资金能否持续发放到位，置换需求能否顺利释放，均有待持续观察。

3、出口销量不及预期。出口受国际形势、国家政策、汇率等多方因素影响，海外销量增长有波动风险。

4、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂和零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或加剧，整车和零部件企业的市场份额及盈利能力或将有所波动。

5、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，现有整车和零部件供应链格局迎来重塑，获得新客户和新项目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市场份额可能受到影响。

程似骐：汽车行业首席分析师，上海交通大学车辆工程硕士，师从发动机所所长，曾任职于东吴证券、国盛证券，四年证券行业研究经验。2017年新财富第二团队核心成员，2020年新浪财经新锐分析师第一名，2020年金牛最佳汽车行业分析师团队第五名。深度覆盖新能源整车，智能化零部件，把握智能化电动化浪潮，对智能驾驶全产业链最前沿研究，深度跟踪从产业链最上游车载芯片到下游最前沿的L4 的商业模式前沿演变。2021年新财富最佳分析师汽车行业第四名。

陶亦然：汽车行业联席首席分析师。曾任银河证券汽车分析师，2018年加入中信建投汽车团队，2018/19年万得金牌分析师团队核心成员，2019/20年新浪财经新锐分析师团队核心成员, 2020年金牛最佳行业分析团队核心成员，2021/22年新财富、水晶球最佳分析师团队核心成员。

陈怀山：汽车行业分析师，上海交通大学机械工程硕士。曾任职于长江证券研究所，五年证券行业研究经验，2017-2019年电力设备与新能源行业新财富第一团队成员。2021年加入中信建投证券，2022年汽车及零部件行业新财富第四名团队成员，对新能源车、零部件及整车等均有研究。

马博硕：特许金融分析师CFA，美国哥伦比亚大学统计学硕士，爱荷华大学数学、精算双专业学士，北美准精算师协会成员。2018年加入中信建投证券，2018/19年万得金牌分析师团队核心成员，2020年金牛最佳行业分析团队核心成员。

胡天贶：中国人民大学经济学硕士，华中科技大学经济统计学学士，2021年加入中信建投证券。2021年新财富、水晶球团队成员，2022年新财富、水晶球、金牛奖团队成员。

李粤皖：中国人民大学经济学硕士，负责商用车、传统零部件领域研究。

证券研究报告名称：《内需改善及科技成长共振，关注车展新车密集发布》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

程似骐 SAC 编号:S1440520070001

SFC 编号:BQR089

陶亦然 SAC 编号:S1440518060002

陈怀山 SAC 编号:S1440521110006

马博硕 SAC 编号:S1440521050001

胡天贶 SAC 编号:S1440523070010

李粵皖 SAC 编号:S1440524070017

研究助理：白舸