1月23日，江铃汽车（000550.SZ）交出了一份颇有看点的2025年业绩快报。按照公司披露的公开口径，截至报告期末，江铃汽车实现营业总收入391.70亿元，同比微增约2.07%；营业利润为13.96亿元，同比提升10.53%；利润总额13.96亿元，同比增幅约10.97%。归属于上市公司股东的净利润为11.88亿元，较上年同期15.37亿元减少了22.7%；扣除非经常性损益后的净利润仅为7.41亿元，同比大降45.4%。从投资者更关注的每股收益来基本每股收益1.39元，去年同期1.78元，降幅接近22%。加权平均净资产收益率从上年的14.20%滑落至10.35%。
数字之余，也得看看“底子厚不厚”。截至2025年底，公司总资产336.76亿元，比期初增长9.2%；归属于上市公司股东的所有者权益为117.01亿元，比期初增长3.6%，每股净资产13.69元，同比提升4.66%。股本保持863百万股不变。财务面稳健，但盈利端的下滑，显然还是让人有点“嚯了一下”。
从销量这边会发现故事没那么一边倒。全年销量377,253辆，同比增长10.56%。细拆来轻型客车卖出99,770辆，卡车83,207辆，皮卡59,681辆，SUV则有134,595辆。简单说，车卖得比去年好，但利润却掉了不少——这背后的逻辑，官方给出了原因控股子公司江铃福特汽车科技（上海）有限公司进行了业务调整，相应转回了此前确认的递延所得税资产。
我个人的理解是，这种“账面利润被技术项牵制”的情况，其实在汽车制造行业并不罕见。它并不一定代表基本面恶化，而更像是一次财务上的结构性调整。大概率，这种非经常性因素短期会拉低利润表现，但长期反而可能让资产负债表更干净，后续利润释放的波动性也会小一点。
也得提醒一句如果市场需求出现回落，或者原材料价格再度波动，这套逻辑就可能松动。净利润恢复的速度仍取决于产品结构优化和成本控制能否跟上。
就目前来江铃的状况更像是“销量拼上去了，利润被财务调整拖了一下”。对投资者而言，关键变量其实不是那条同比下降的净利润线，而是看公司接下来在福特合资业务调整后，是否能把盈利质量拉回到增长轨道上。换句话说，判断江铃后续走势，我会盯一个核心指标——利润率回升的节奏是不是能跟上销量的增速。
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