零跑被“一汽买了个五个百分点”，这事儿怎么说，都需要先把疑惑摊在明处五个点，是表忠心，还是留个后路，这是商业，也是政治，更是戏码的转场。
朱江明说了，要保实控权，这是底线，也是安抚市场的口诀，他说得斩钉截铁——因为在资本场里，实控永远是软资本的硬需求，没了大股东撑腰，谁都可能在夜黑风高时被人抬走。
合作层面也说得明白，一汽将提供核心发动机产品，共同推进插电混动和增程动力总成，这是互补，是技术+产能的结合，是把理想铺到量产的通道上，但别忘了，零跑的优势在于软件、智能座舱和电控系统，一汽的短板在新能源比重，这桩婚姻更像是速配而非真爱。
再说市场和业绩，零跑2024年第三季度营收翻倍，净利1.5亿元，但净利率仅0.77%，这是什么概念？卖得多，可赚钱少，靠“以价换量”跑出来的销量，像搭台唱戏，台面光鲜，后台却捉襟见肘。
是的，他们手里有339.2亿元现金，但流动比率0.92、速动比率0.83，短期偿债能力已显压力，这钱不是万能的，它是有期限的，再多的现金也敌不过被压着的账期和长达182.52天的应付账款周转，供应链不是你有钱就能把人哄好的。
降价抢市场的日子，好景不长，原材料成本不像昔日那样给你随便跌，降本空间收窄，价格策略的退路越来越少，利润会被蚕食，销量会停滞，继续靠低价吸引用户，终究不是可持续发展的答案。
更难的是，零跑要上30万元以上的市场，D系列能否被接受，还是个问号，消费者愿不愿意为高端买单，技术与品牌认知要长期积累，短期的价格战换不来品牌溢价，这一点，像打仗，没有长期兵源支撑，攻势总会衰竭。
把视角放回一汽，一汽的目标是赶上新能源节奏，销量数据好看，但新能源占比仍低，红旗与奔腾新能源销量不足20万辆，这说明一汽需要像零跑这样已有完整技术架构的伙伴，电子电气、智能驾驶这类能力是一汽想借来补短板的东西，合作是合理的，互补是明显的。
投资者不买账，港股的股价就给了答案，业绩公布后股价持续下跌，较高点累计跌超三分之一，这是市场投票，市场说你们赚钱能力薄弱，未来不确定性高，所以不给溢价，这是赤裸裸的现实。
叠加行业竞争加剧，特斯拉、蔚来、小鹏等已在构建第二增长曲线，另辟蹊径，零跑明确表示不会盲从当下火热概念，这份从容值得赞赏，但同时也可能被市场解读为“保守”，在快速变局的赛道上，保守也可能成为被淘汰的原因之一。
结局如何，还得看接下来两件事一是零跑能否把销量转化为健康利润率，二是三方能否把协议变成长期的协同而非短期的“秀场”，若两样都做不到，5%就是一场好看的表演，否则，它可能是打开未来的一把钥匙。
最后一句话，该清醒的该清醒，该豪赌的该出手，但别把愿望当账本，别把讲故事当现金流，资本的温柔里藏着锋利，舞台下有债务的影子，这一切，要靠更硬的产品力、更稳的供应链和更清醒的战略来化解。
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