来源：观点地产网
观点网 8月24日，对于关注小鹏的人来说，原本只是小鹏公布中期业绩和二季度业绩的日子，但小鹏带来了别的惊喜。
下午5时左右，小鹏透过官微宣布，旗下人形机器人业务已与多家投资者签署股权融资协议。本轮为小鹏机器人业务首轮融资，融资金额超9亿美元，投后估值超63亿美元，刷新中国具身智能行业单轮私募股权融资纪录。
本轮融资由IDG资本领投，高榕创投参投，同时获得腾讯和阿里巴巴两家战略投资者的支持。小鹏旗下人形机器人业务正式叩开资本大门。
稍晚些时候，小鹏的2026年中期业绩、二季度业绩也如期揭开面纱。
但这份业绩并没有处在一个轻松的氛围。市场数据显示，2026年上半年中国新能源乘用车零售渗透率已突破60%，而行业的增长逻辑正在生变：购置税减半等普惠政策逐步退出，价格战从白热化转向价值决战，燃油车零售大幅下滑拖累大盘，车企之间的内卷式竞争也引来监管层重点整治。
需求端，消费者对智能化配置的期待被不断抬高，而企业的盈利模式仍在成本红线与市场份额之间艰难平衡。置身于这样的震荡区间，小鹏交出的成绩单透出一种复杂张力——造车业务在收缩，资本叙事却在加码。
上半年，小鹏实现总收入327.8亿元，较上年同期的340.9亿元下降3.8%；其中汽车销售收入为280.5亿元，同比下降10.3%，对应其汽车总交付量16.60万辆，同比下滑15.8%。
与之形成对比的是，集团整体毛利率从上年同期的16.5%显著提升至20.6%，净亏损却由11.4亿元扩大至31.2亿元。
分季度看，Q1、Q2分别营收130.3亿元、197.4亿元；其中汽车销售收入分别为110亿元、170.5亿元，对应汽车交付量6.27万辆、10.33万辆。
营收缩量、亏损翻倍与毛利上行的背离，成为小鹏上半年业绩最突出的矛盾。
毛利逆升之谜
把毛利率的抬升拆开来看，答案首先藏在收入结构的迁移里。
据中报披露，小鹏期内“服务及其他”业务收入达到47.3亿元，同比大幅增长67.1%，该板块利润率高达71.4%，远超上年同期的60.1%。
据其解释，这主要来自两方面，一是向某知名汽车制造商提供技术研发服务获得的收入增加；二是随累计销量增长而上升的零部件及配件销售收入。
自2023年与大众集团签署技术框架协议以来，小鹏便为大众集团提供智能驾驶系统与软件，2024—2025年收取里程碑式研发服务费，2026年之后收益则与车型销量正相关。
这一模式被视为小鹏从硬件制造商向智能汽车技术平台商转型的关键一步；其高毛利属性，正是整体毛利率走强的根基所在。
与之相对，低毛利的汽车制造板块在总盘子中的比重进一步收缩，这种结构性稀释，客观上撬动了整体利率的上行。
汽车业务本身则展现出一定韧性。上半年，尽管交付量下滑，小鹏的汽车业务毛利率仍维持在12.1%的健康区间，仅较上年同期的12.6%微跌0.5个百分点。结合管理层提到的GX与MONA L03的“连续成功”，可见产品结构高端化以及供应链成本控制，一定程度上抵消了行业性降价的侵蚀。
换句话说，本期毛利改善与其说是汽车主业变强，不如说是高毛利技术服务收入占比提升带来的结构性结果，这一点值得审慎对待。
那么，为何毛利改善的同时亏损反而接近翻倍？
上半年，小鹏的研发开支由上年同期的41.9亿元激增至58.2亿元，增幅达39.0%，占营收比重达17.8%。管理层解释为支持新产品组合及AI相关技术开发，主要指图灵AI芯片、VLA大模型、Robotaxi及Iron机器人等前沿领域，这笔投入直接吞噬了毛利改善腾出的空间。
与此同时，其他收入净额由7.8亿元降至3.2亿元，降幅达59.1%，主因是政府补贴收款减少，这属于不可持续的收益来源。
现金流方面，截至6月30日，小鹏在手现金为404.8亿元，较2025年末的476.6亿元减少了约71.8亿元。半年消耗近72亿元的速度，主要受研发与产能扩张所影响。
从二级市场角度看，围绕融资与增持的博弈也在进行。此前，何小鹏斥资约2.5亿港元增持公司股份，一度带动港股、美股股价大涨。但股价的阶段性回升更多是对短期消息的反馈，尚不足以掩盖主业亏损扩大与销量下滑的基本面。
若扣除即将到账的约9亿美元（约65亿元人民币）融资，集团安全边际将被进一步压缩。如何在保证AI高投入的同时维持健康的现金流，是未来半年比利润表更现实的考题。
海外市场方面，何小鹏将全球化业务视作小鹏汽车增长的第二曲线，以及盈利改善的重要驱动力。
“在二季度，我们的海外销量首次突破了2万台，同比增长81%。今年上半年，小鹏的海外业务在营收的占比突破了25%，并且取得了很高的经营质量，平均售价超过4万欧元，单车收入和单车毛利都处于中国车企出海的领先水平。”管理层在业绩电话会上表示。
7月中旬，小鹏在德国慕尼黑举行全球发布会，推出新一代AI轿跑SUV MONA L03。何小鹏预计该款车型将于四季度开始交付，带动公司的海外季度销量突破4万台。
Robotaxi的进度上，何小鹏透露，搭载VLA的前装量产已经在广州完成了超过2000次的内测订单，且已跑通了载人示范运营的全流程，为迈向商业化运营做好了准备，目标是在明年实现没有安全员的载客运营。
机器人量产冲刺
据与会投资者分享，小鹏今年的二季度业绩电话会已经转变为“机器人专场”，何小鹏以小鹏Iron机器人的首轮融资作为开场，并详细介绍了机器人业务的现状及展望，而后才介绍汽车业务的表现。
据介绍，小鹏机器人业务该轮融资投后估值超63亿美元，由IDG资本领投，高榕创投、腾讯、阿里巴巴参投，且小鹏集团继续控股。这是四家机构在具身智能领域最大的单笔投资之一，也刷新了中国具身智能行业单轮私募股权融资纪录。
本轮募集资金将主要用于高阶人形机器人的研发与商业化，董事长何小鹏亲自兼任机器人业务负责人，并重申要让“智能领先”转化为“热销产品与更强品牌势能”。
量产时间表上，小鹏已于2024年11月发布首款人形机器人，2025年11月推出升级版IRON，并计划于2026年底实现量产，2027年一季度起逐步进驻全球小鹏门店，承担导购、讲解等服务职能。
关于为什么选择导购等商业场景作为首个落地场景，何小鹏首先表示，小鹏机器人与很多公司机器人思考的商业场景有很大不同。
“通过商业合作，小鹏机器人可以共享小鹏的整体渠道，并创造新的线上销售渠道。我们希望通过线上与线下直接触达大C和中小B客户，这将是与其他机器人企业不同的、非常有价值的全新商业销售逻辑。”何小鹏如此解释。
值得注意的是，小鹏机器人在芯片、操作系统、关节、灵巧手等核心环节号称“全栈自研”，并复用汽车业务的硬件、AI大模型、供应链与渠道经验。从门店服务切入，既是产品展示窗口，也是真实场景的数据采集入口，商业化路径相对务实。
回归报表，机器人业务仍处于“从0到1”向“从1到10”过渡的阶段。财报中目前尚无法单独剥离出机器人业务的清晰营收，其投入全部计入庞大的研发开支之中。所谓“达成多个重要里程碑”，更多指向技术层面的突破，而非规模化商业回报。
针对机器人盈利展望、会否分拆报表，小鹏副董事长兼联席总裁顾宏地表态，关于机器人业务的财务展望，现在评论还为时过早，汽车与机器人业务是共同运营的，尚未开始进行业务分离，但不排除未来会考虑更明确的分离。
面对特斯拉Optimus等全球巨头，以及优必选、智元等国内玩家的追赶，小鹏需要在落地速度与成本控制之间找到平衡。而逾9亿美元的融资，在机器人高昂的研发与制造成本面前，仍只能算作起步筹码。
真正检验其价值的关键，在于这些机器人能否尽早在门店或更多场景跑通变现闭环，形成自身的造血能力。
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