（报告出品方/作者：国信证券，唐旭霞、贾济恺）
奇瑞汽车历史久，业绩近年高增长
奇瑞汽车成立近 30 年
奇瑞汽车成立于 1997 年，发展至今接近 30 年历史。公司发展历程整体可分为五个阶段：布局投入期（1997-2004），初步完成产能假设、发动机/变速箱自研；快速发展期（2005-2010），随着瑞虎系列发布，内需销量上台阶，同时海外开始布局；品牌蓄势期（2011-2017），海外销量提升，同时完善海外渠道、产能假设；多品牌重塑期（2018-2020），发布捷途、星途等新品牌；混动/智能转型期（2021-2024），鲲鹏动力推动车型混动化，同时多品牌、出海进一步深化发展，并试水豪华车赛道。2025 年，公司新能源业务、出海进入新篇章。
公司股东结构简化，旗下多家子公司承担重要职能。公司为筹备上市做了股权结构简化，奇瑞控股的股东穿透至公司层；目前的前五大股东分别为芜湖投资控股、立讯、芜湖瑞创投资、安徽信用担保、安徽投资控股。其中芜湖投资控股由芜湖市国资委持股 95.59%和安徽省财政厅持股 4.41%；安徽信用担保由安徽省政府全资拥有；安徽投资控股由安徽省国资委全资拥有。旗下重要全资子公司包括奇瑞销售、大卓智能、捷途销售、埃科泰克等；公司持有奇瑞新能源27.31%股份，奇瑞新能源全资持有爱咖科技（iCAR）。奇瑞新能源其他主要股东包括石家庄市国资委、芜湖投资控股、瑞创、立讯、安徽信用担保等。
公司财务：2025 前三季度营收、利润同比增长
销量方面，公司 2021 年以来销量高速增长，海外销量在2024 年过百万。公司销量近年高速增长，参考公司官方披露口径，2024 年公司总销量为251.57万辆，同比增长 42.89%，2025 年 1-10 月份累计销量达 214.33 万辆，预计2025年保持增长。出海方面，公司 2024 海外销量首次突破百万，2025 年前10 月累计出海已达到 104 万辆。
公司 2025 年前三季度实现营收 2148.33 亿元，同比增长17.94%；实现归母净利润 143.65 亿元，同比增长 28.19%。2022/2023/2024 年，分别实现营业收入926.18/1632.05/2698.97 亿元，归母净利润分别为62.66/119.53/141.35/46.5亿元。
公 司 在 2022/2023/2024/2025Q1-Q3 全球销量分别为114.02/176.05/251.57/200.78 万 辆 ， 对 应 区间内，单车营收分别为8.12/9.27/10.73/10.70 万元，单车净利润分别为0.56/0.66/0.43/0.72万元，单车利润在 2025 年显著增长。
业务结构方面，公司营收、毛利都主要来自于乘用车业务。乘用车业务在营收、毛利的占比都在 90%左右；此外还有汽车组件及零部件业务、其他产品。2025上半年营收占比分别为 6.8%、2.3%，毛利占比分别为10.99%、2.37%。分区域看，出口业务占比已经接近中国大陆，2025 年上半年，中国大陆、其他地区营收分别为 761/655 亿元。
毛利率方面，公司毛利率整体稳定，2023 年为近年高点。2022 至2025Q1-Q3公司整体毛利率分别为 13.83%/15.99%/13.45%/13.71%。乘用车业务营收占比高，毛利率和公司整体毛利率接近；汽车组件及零部件业务毛利率较高，毛利率在20%左右；其他产品毛利率下降幅度明显，从 2022 年的26.26%,下降至2025上半年的 13.30%。
公司期间费用率整体在 8-10%区间，费用管控能力强。期间费用上，公司近年来研发费用为三项最高，管理费用为三项最低；2025 年前三季度，公司销售、管理、研发费用分别为 84.77/41.11/78.78 亿元。其中销售费用率、研发费用率有所降低，管理费用率逐步提升。2025 年前三季度，公司销售、管理、研发费用率分别为 3.95%、1.91%、3.67%。
公司盈利能力较强，2025 年净利润率 6.75%。得益于优秀的海外业务，公司盈利能力较强，2023 年净利润率高达 7.07%，2024 年利润率有所降低，2025 年前三季度恢复至 6.75%。
成长性方面，公司在持续增长的基础上，2025 年前三季度营收/净利润增速位于可 比 公 司 前 列 。 公 司 在 2022/2024/2025Q1-Q3 营收增速分别为76.21%/65.37%/17.94%，其中 2023/2024 年增速位于可比公司首位，2025年前三季度营收增速弱于吉利汽车。公司在 2022/2024/2025Q1-Q3 归母净利润增速分别为 90.76%/18.25%/26.99%,2023 年和 2025 年前三季度均为可比公司最高增速。
盈利能力上，公司净利润率在可比公司中较高。毛利率方面，公司在可比公司中相对较低。净利润率方面，公司除 2024 年外，都保持着在可比公司中的较高水准，2025 年前三季度，公司净利润率位居可比公司第一位。
公司业务：五大品牌定位清晰，产能出海顺利推进
目前公司品牌矩阵为奇瑞、捷途、iCAR、星途、智界五大品牌，以及Omoda、Jaecoo两个海外品牌。 奇瑞：主品牌，奇瑞面向大众和家庭用户，打造安全舒适、质量过硬的一线品牌。奇瑞品牌主要包括瑞虎、艾瑞泽及风云产品序列，以及针对海外市场的OMODA及JAECOO。奇瑞品牌涵盖轿车和 SUV，提供燃油车、插电式混合动力汽车和纯电动汽车版本。 捷途：捷途面向热衷于家庭旅行及户外越野的用户群体。捷途品牌包括燃油车和插电式混合动力汽车。 星途：星途面向追求性能、沉稳雅致的核心用户群体，为用户带来卓越精湛的出行体验。星途品牌包括星途和星纪元两个产品序列，涵盖轿车和SUV，提供多种动力系统选择，包括燃油车、插电式混合动力汽车、增程式电动汽车和纯电动汽车版本。 iCAR：面向热衷科技和崇尚自由的 Z 世代客户，为用户带来前沿智趣的出行体验。iCAR 目前提供两款车型：iCAR 03 和 iCAR V23，主打纯电动SUV 车型。智界：智界面向追求智能化、高性能与创新性的客户群体，为用户带来创新引领和科技出行的驾驶体验。智界提供两款车型：S7（智能轿车）和R7（智能轿跑SUV，有纯电动汽车和增程式电动汽车两种版本）。
奇瑞主力产品：SUV 瑞虎系列、轿车艾瑞泽系列、新能源车风云系列，定位从主流赛道延伸至中高端。捷途主力产品：燃油捷途系列、插混山海系列，覆盖主流赛道和中高端。星途主力产品：燃油 SUV 星途系列，新能源轿车/SUV 星纪元系列，定位以中高端为主，延伸至豪华赛道。iCar:主流赛道和中高端的纯电SUV。智界：纯电/增程轿车和 SUV，覆盖中高端和豪华赛道。
公司国内产能丰富，可以兼顾内需和出海需求。核心产能位于安徽芜湖市，在河南、辽宁、内蒙古也布局有重要产能。
公司近年积极布局海外产能，涉及的海外整车生产基地包含多品牌合作整车厂、KD 工厂、奇瑞独家生产基地、双边合资生产基地等。奇瑞海外产能布局广，覆盖东南亚、中亚、南亚、欧洲、北非、南美。目前仍处于海外扩张中，多家生产基地刚开始生产或后续计划生产奇瑞车型。此外,新能源车型的海外产能也在推进中。
发展复盘：过往五段历程，2025进入新纪元
公司历史沿革可划分为五个阶段
我们将公司近 30 年创业史划分五个阶段： 布局投入期（97-04）：从 1997 年成立，到推出产品，再到2004 年奇瑞汽车销量8.71 万辆。 快速发展期（05-10）：随着瑞虎系列的发布，2005 年奇瑞销量攀升至18.92万辆；2006 年销量进一步提升至 30.09 万辆，海外销量5 万辆；之后几年里，奇瑞销量连续增长，至 2010 年，全年销量达到了 68.21 万辆，其中海外销量9.2万辆。品牌蓄势期（11-17）：这一时期销量整体比较平淡，2011 总销量64.17万辆，海外 16 万辆；2017 年，销量下滑至 53.11 万辆，海外10.77 万辆。但是，这一时期奇瑞坚持出海业务，并开始落地海外产能，在培养海外渠道信任、梳理海外品牌知名度上有深远意义。 多品牌重塑期（18-20）：奇瑞整理产品线，推出捷途、星途等子品牌并延续至今。内需销量企稳回升，2018-2020 销量为 58.9/64.5/62.7 万辆。混动/智能转型期（21-24）：鲲鹏动力推出、新能源战略发布，公司进行混动+智能转型。出海和多品牌进一步深化，海外产能布局增加，新增子品牌iCar/智界。过去战略的成果开始显现，海内外销量同步高增长，2021 年总销量/出海分别为 88/27 万辆；2024 年总销量/出海增长至 252/113 万辆。
布局投入期(97-04)：首发车型风云，2003 年推出QQ
1997 年-2004 年，公司从建厂、自研三大件，到推出风云/QQ 等车型，实现技术、产能、产品的初步布局。技术方面，公司在 1999 年自研发动机下线、2004年自研变速箱下线；2000 年前后，通过商业运作等方式，掌握微型车、B 级轿车制造工艺，后续推出 QQ、东方之子。产品方面，1999 年，公司推出首款产品——奇瑞风云，定位在 A 级轿车；2003 年，推出微型车奇瑞QQ，后来成为一代经典车型，以及 B 级轿车东方之子和风云的升级版旗云。
快速发展期(05-10)：QQ、旗云放量，推出瑞虎、A 系列
2005 年-2010 年，公司之前发布的车型 QQ、旗云开始放量，并且推出了SUV车型瑞虎系列并延续至今，推出自研发动机的 A 系列，开始积淀CVT 技术。技术上，2005 年首款自研发动机品牌亮相，并基于自研发动机推出A520 车型；2004年起开启对 CVT 的研发，05-10 期间与博世等合作 CVT 项目，并在2010 年推出首款自研 CVT 变速箱，应用于后来的 A3 等车型。品牌/战略方面，开始初试多品牌战略，推出瑞麟、威麟、开瑞三大子品牌，但是效果有限。产品端，05 年之前发布的QQ与旗云系列，在 05-10 期间成为销量主力，推动公司销量上行；05 年推出SUV车型瑞虎系列，延续至今；基于自研 ACTECO 品牌发动机，推出A520 系列，成为销量主力；从 QQ 拓展出了 A1/A3 等车型。整体销量持续增长，年销量从19万增长至 75 万辆。
品牌蓄势期(11-17)：增长停滞，推出艾瑞泽系列、试水新能源
2010 年-2017 年，公司发展较为平缓，2013 年进行“一个奇瑞”品牌战略整合，并推出艾瑞泽系列；这一时期，尽管增速较低，但得到了技术沉淀，海外渠道持续建设、海外产能落地。技术上，2010 年之后，公司推出自研CVT，并在2013年，自研 CVT 项目获得“中国汽车工业科技进步奖”一等奖；技术沉淀打磨取得成效，2016 年成为国内车企专利数第一；2017 年，发布第三代发动机，包括1.2t/1.6t，热效率等方面达到国际一流水准。2010 年起，成立新能源子公司，开始布局新能源，在 11-17 年一直有在售新能源车型。品牌战略上，2013年公司做了“一个奇瑞”战略调整，随后凯翼、瑞麟、威麟等逐渐推出市场；公司试水新能源车，进军纯电小车市场。国际化深化布局，2014 年落地首个海外产能——巴西工厂；2015 年，响应国家“一带一路”方针，与沿途48 个国家建立商业合作。产品结构升级，QQ 淡出销量前列；瑞虎系列在2010 年之后放量；艾瑞泽系列于 2014 年推出，和瑞虎系列成为公司主力产品，延续至今。开瑞子品牌贡献一定销量，也为后来的捷途系列做铺垫。布局了纯电版QQ，并于2017 推出纯电微型车 eQ1。
多品牌重塑期(18-20)：推出捷途、星途子品牌，产品结构优化
2018 年-2020 年，公司推出了捷途、星途两大子品牌，形成了如今品牌矩阵的基本框架；QQ 系列进一步淡化，星途进军中高端，公司产品优化。技术方面，2018 年，发布“奇瑞雄狮”智能化战略，涉及自动驾驶、车联网、数字营销、移动出行、智能制造五个板块。2017 年发布的第三代发动机，在这一时期得到广泛应用，并于 2019 年获得“中国心”十佳发动机。2020 年，“铝基轻量化新能源乘用车短流程研发制造关键技术及装备”项目再获“中国汽车工业科技进步奖”一等奖，该项目后来用于纯电小微型车小蚂蚁系列。品牌/战略上，推出“奇瑞雄狮”智能化战略，表现公司的前瞻布局，但落地的效果有限。从“一个奇瑞”再次进入多品牌战略，推出捷途品牌，捷途与开瑞品牌共用同一产能，但采用全新平台，后来开瑞销量主要来自微型商用车。捷途对开瑞的替代，标志着公司完成了子品牌的重塑，形成了当今品牌矩阵的基本框架。产品端，产品结构进一步优化，QQ 逐渐退出主销车型。发布捷途系列车型，成为又一主力序列，延续至今。推出中高端子品牌星途，力图品牌向上。这一阶段奇瑞主品牌销量稳定;新能源车型有一定销量，但仍为纯电小微型车，尚未进军混动市场。
混动/智能转型期(21-24)：销量高速增长，新能源实现转型
2021-2024 年，公司前期在出海、技术、品牌等方面的积淀开始显现效果，公司国内外销量全面开花；混动技术发布，公司正式进入混动领域，发动机上的优势将在新能源时代发挥作用；合作华为、地平线，进一步推动智能化转型；推出iCAR、智界子品牌，丰富品牌矩阵；推动海外产能建设，推出海外品牌OMODA/JAECOO。销量上，海内外销量在这一时期均保持高速增长。全球销量从2020 年的62.72万辆，增长至 2024 年的 251.57 万辆，其中 2023 年增速高达54.4%；海外销量从2020 年的 11.24 万辆增长至 2024 年的 112.53 万辆。混动车型开始上量，新能源车结构化升级，2024 年公司新能源渗透率为 20.17%。
产品上，瑞虎/捷途经典车型持续走高，捷途再出爆款—旅行者系列，捷途品牌越野旅行的定位更加清晰；混动车型在 2024 年迎来爆发，奇瑞品牌推出全新混动车型系列，并以首款车“风云”对其命名，捷途推出混动系列山海；纯电系列进行结构化升级，推出智界、星纪元中高端/豪华纯电产品，以及旗下新势力子品牌 iCar 及相关产品，纯电主力车型从小微型车向主流赛道和中高端过度。
混动上，风云、山海发布，公司在发动机领域的积淀转换成混动领域的优势，混动车型在 2024 年开始上量。混动车型在 2024 年之前未能形成有效规模，2023年销量仅为 6000 多辆，2024 年爆发，销量达到 26.69 万辆，占比8.44%。全新混动系列奇瑞风云、捷途山海，都有了一定销量基础，2024 年销量中，风云T9销量达到了 8 万以上，其余车型销量相对分散。
新能源迭代复盘：纯电转型中继，混动技术持续迭代
公司在新能源车型上起步和探索较早，但正式发力时间较晚。公司在纯电领域发力早于混动，纯电车型小蚂蚁、冰淇淋等一度成为纯电代表型小车；2023 年 E0X 平台发布，公司纯电进入新阶段。2009 年公司发布了第一台纯电动汽车。2014 年 11 月，奇瑞 eQ 纯电动汽车上市。奇瑞eQ 基于奇瑞QQ车型打造，补贴后售价约 6 万元，2017 年小蚂蚁上市，2021 年QQ 冰淇淋上市，这一阶段公司纯电车型以微型车为主，有一定销量，但品牌向上受阻。2023 年起，公司针对纯电市场做战略转型，发布了 E0X 高性能电动平台；推出了与华为合作的智界、自研新能源品牌星途-星纪元系列，以及个性化品牌的iCAR，公司在纯电领域开始品牌向上。
混动车型是当前公司新能源领域的主要增量，公司混动技术布局早，经历了多轮迭代。2001 年，公司成立清洁汽车项目组，正式迈入新能源领域，后续不断进化，迭代了多轮混动技术版本。 2008 年，推出了搭载第一代 ISG/BSG 混动系统的 A5 车型，该车型采用P0轻混的方案，其产品主要作为技术展示。 2016 年，艾瑞泽 7e 上市，混动技术商业化落地。艾瑞泽7e 采用的是P2+CVT的并联混动模式。 2019 年，P2+P2.5+3DCT 方案发布，首次采用双电机架构。该方案下，电机驱动功率 125kW，其中 P2 电机 55kW、P2.5 电机 70kW。公司首次采用双电机架构，但方案复杂，系统综合体验不佳，作为三档双电机的过度方案。2022 年，P2+P2.5+3DCT 方案进一步迭代至 150kW 功率，开始正式商业落地。P2+P2.5+3DCT 方案的 125kW 电机功率增大到了 150kW，其中P2 电机55kW、P2.5电机 95kW，搭载在瑞虎 8plus 上。 2024 年，鲲鹏超能电混 CDM5.0 亮相，P1+P3 单档方案发布。基于此前的三挡双电机混动方案，公司迭代开发了 P1+P3+单挡和 165kW 的P2+P2.5+3 挡的技术方案，基本形成了目前的混合动力方案体系。 2025 年：鲲鹏 CDM 6.0 发布，主要基于 P1+P3+单挡做进一步开发，设计不同功率版本，提升 P1+P3+单挡方案的应用场景与成本优势。
2025 年，智能化整合叠加新能源再进化，公司迈入新阶段
公司研发体系变革，由传统的项目导向转化为研发平台赋能，2025 年在此基础上又将芜湖研发中心、大卓智驾、雄狮科技三大智能化平台整合为“智能化中心”。公司过往研发体系是项目导向的，各子品牌以项目为主导，研发、采购等方面的协同性较差。后续，公司在战略上提出了五大平台即火星架构、鲲鹏动力、雄狮智舱、大卓智驾、银河生态，以及两大新能源平台——超级混动平台、E0X高性能电动平台，公司研发体系走向平台化，降本增效。2025 年，随着智能化需求日益提升，公司将体系下的智能化研发平台火星架构、大卓智驾、雄狮智舱，进行二次整合，形成奇瑞智能化中心，彰显公司在智能化领域发展的决心。
国内业务：混动二次发力，子品牌战略清晰
国内市场结构：新能源渗透已过半，自主品牌占比超6成
2025 年上半年，国内乘用车上险量达到 1059.97 万辆。国内乘用车上险量在2022年之后，稳步提升，2024 年以旧换新和地方补贴的刺激下，全年达到了2289.8万辆；2025 年补贴延续，上半年终端销量达到 1059.97 万辆，考虑下半年的旺季以及年底冲量，预计 2025 年全年同比持平或微幅增长。2025 年上半年，国内新能源渗透率超过 50%。以插混、增程、纯电作为新能源车型代表，不包括油混、轻混的情况下，2025 年上半年新能源渗透率为 50.12%，较2024 年新能源渗透率46.88%继续上涨，但增长幅度有一定的放缓。2025 年上半年，纯电占比30.99%，进一步提升；增程、插混占比分别为 5.07%/14.06%，占比稳中微降。自主品牌市占率达到了 63.71%。2025H1,自主品牌市占率为 63.71%,较2024 年的60.28%进一步上升；各类合资品牌市占率呈现不同程度下跌。
价格结构上，价格战导致整体价格中枢下移；中低端车型自主替代已经超9成，豪华赛道自主品牌尚有较大空间。 0-10 万元价格带：在 2023 年之前，消费升级趋势下，该价格带占比降低；2024年起，价格战导致占比提升，2025H1 占比 19.39%;2025H1 新能源渗透率和自主品牌渗透率分别为 63.95%、94.22%。 10-20 万元价格带：主流赛道，占比近半；2025H1 占比49.25%;2025H1 新能源渗透率和自主品牌渗透率分别为 45.17%、66.41%。 20-30 万元价格带：占比小幅降低，新能源、自主品牌渗透率稳步提升；2025H1占比 17.08%;2025H1 新能源渗透率和自主品牌渗透率分别为56.19%、45.36%。30-50 万元价格带：占比小幅降低，新能源渗透率提升较快；2025H1占比12.48%;2025H1 新能源渗透率和自主品牌渗透率分别为40.35%、34.17%。50 万元以上价格带：整体占比较小，且较多合资车型终端折扣较多，另有一定规模销量来自于进口车市场；2025H1 占比 1.8%;2025H1 新能源渗透率和自主品牌渗透率分别为 46.31%、39.93%。
公司新能源产品由数量向质量发展，A9L 开启混动二次腾飞
截止 2025H1，公司混动总销量增长，但缺乏热销单品
公司在国内市场销量排名稳步提升，2025H1 国内销量63.09 万辆，位列自主品牌第三。公司国内终端销量从 2020 年的 41.35 万辆，提升至2024 年的127.9万辆；2025 年 H1，公司国内终端销量 63.09 万辆，占比 5.95%,次于比亚迪、吉利汽车、一汽大众。
新能源车方面，公司在 2024/2025H1 凭借混动车型正在逐步改善。公司新能源车型布局早，但是在新能源爆发期转型略晚；2020-2022 年，凭借小微型纯电车，公司在国内新能源车市场的市占率在 3%-3.6%水平；2023 年是公司新能源战略转型期，销量仅为 11.56 万辆；2024 年之后，随着混动车型发力，公司的电气化进程正在追赶，2024 年公司新能源国内销量 38.85 万辆，占比3.62%;2025H1，公司新能源销量 22.91 万辆，占比 4.31%,位列第六位。
公司 2025H1国内新能源渗透率36.31%,有所提升但仍有较大空间。选取吉利汽车、长城汽车、长安自主，作为传统自主品牌可比公司。总销量方面，公司内需销量增长较快，2020 年显著落后于可比公司，2025H1 已经跃居可比公司中第二位。新能源车型销量和吉利汽车仍有距离。新能源渗透率方面，公司布局新能源早，2020-2022 年新能源渗透率高于可比公司，但在 2023 之后，低于三家可比公司。2025H1，吉利、长城、长安自主、奇瑞汽车新能源渗透率分别为53.34%、45.48%、46.37%、36.31%。
价格结构方面，公司品牌向上效果明显，但 20 万元以上销量占比仍低。公司品牌向上趋势明显，10 万元以下低端品牌在公司销量中占比由2020 年的52.38%下降至 2024 年的 14.87%,2025 年小幅反弹至 16.35%。10-20 万元价格带目前成为了公司整体的核心价格区间，目前 70%以上的销量分布在该价格带。20 万元以上销量实现了从无到有的突破，但占比仍低。公司销量在10 万以下/10-20 万/20-30万/30-50 万四个价格带的市占率分别为 5.02%/8.82%/2.47%/1.69%。
动力形式上看，公司新能源渗透率提升主要依托于混动车型上量，各类新能源车型市占率仍低；燃油车型市占率在逐步提升。公司纯电车型占比相对稳定，近年除了 2022 年占比较高之外，整体保持在 15%左右，目前行业市占率3.05%。公司增程销量主要依靠个别车型，2025H1 销量 2.65 万辆，占比4.20%，市占率4.93%。公司插混车型占比和市占率增长明显，2025H1 销量10.26 万辆，占比16.26%,市占率 6.88%,仍有较大增长空间。新能源转型趋势下，公司传统能源占比降低，但市占率持续提升，从 2020 年的 2.08%提升至 2025H1 的7.60%，公司2025H1的新能源渗透率为 36.31%。
公司在新能源转型中，实现了产品结构升级，10 万以下占比降低；10-20万主流价格带新能源渗透率仍有较大空间；20 万元以上价格带基本为新能源产品。随着2023 年公司的新能源战略调整，以及 2024 年混动车型和中高端新能源的增长，2025H1，10 万以下车型在公司新能源销量占比仅为10.80%。公司10-20 万元新能源车销量增长，混动车型影响较大，2025H1 新能源渗透率为30.60%,占公司新能源销量的 61.52%。公司 20 万元以上新能源渗透率高，电气化也是公司品牌向上的重要推动力。
分品牌看，公司几大主要品牌近几年内需销量整体成上行趋势。2024 年奇瑞主品牌、捷途、星途、智界、iCAR、开瑞+凯翼国内上险量分别为70.76 万、36.78万、8.43 万、5.08 万、4.79 万、2.07 万辆。2024 年，奇瑞主品牌、捷途、星途内需销量同比分别增长 42.55%/104.58%/83.20%，增速较高。2025 年上半年，奇瑞（含风云）、捷途、星途、智界、iCAR 内需销量分别为33.45/16.84/3.37/4.65/3.80万辆；参考 2024 年上半年数据，2024H1，公司合计内需48.97 万辆，其中奇瑞（含风云）、捷途、星途、智界、iCAR 内需销量分别27.29/14.37/3.47/1.32/1.68万辆。2025H1，公司内需合计销量同比增长 28.83%,奇瑞（含风云）、捷途、星途、智界、iCAR 内需销量同比分别增长 22.58%/17.17%/-2.81%/251.98%/125.77%。
公司在 2025H1 尽管内需销量成绩优秀，且能源结构、价格结构都有所改善，但是从车型上看，公司在 2025H1 的车型呈现出：1、SUV 车型较多；2、混动车型数量多，但缺乏热销单品，且存在技术版本较落后的在售产品。参考公司 2025H1 全系车型销量，混动车型数量多，集中于主流赛道SUV车型但缺乏热销单品。纯电主力车型为 iCAR 系列和智界R7，公司纯电转型阶段，主流家用市场及小微市场缺乏纯电主力产品。混动产品数量多，主要为奇瑞风云系列、捷途山海系列，目前仍有较早版本的混动车型在售。单品销量上，混动车型半年累计销量最高的车型为风云 T9，但上半年平均月销不足5000 台，公司混动单品销量有较大提升空间。
2025 年下半年起，A9L 发布，混动新方案开启二次增长
2025 年 7 月，公司重磅新品 A9L 上市，采用最新的鲲鹏超级电混CDM6.0系统，搭载动力升级后的单档混动方案。
A9L 与同级别热销车型相比，纯电续航、配置上已经具备一定优势。选取A9L的中低配 SKU 作为参考，对比星耀 8、汉里面价格相近的SKU；A9L 在纯电续航、充电时间、发动机热效率、底盘配置等方面有优势；在动态性能、节电有劣势。智能化方面，三者都是智驾款 SKU，配置各有特色，但三个SKU 中，只有A9L搭载了城市路段导航辅助、记忆泊车等功能，具备优势。
A9L 发布叠加多重因素刺激，公司内需销量在 2025 年下半年起进一步走高，销量结构同步优化。截止 2025 年 10 月，公司内需零售销量在8 月后持续环比提升，10 月零售销量高达 12.79 万辆。风云系列全系销量，从上半年月均7400余辆，提升至 10 月单月 1.89 万辆；插混车型从上半年月均1.7 万辆左右，提升至3万辆左右；得益于智界系列改款，纯电车型销量从二季度的低点回升。新能源渗透率上，公司 10 月交付的新能源渗透率 45.62%,前 10 月累计新能源渗透率38.93%。
各品牌战略逐渐明晰，后续看点多
主品牌奇瑞/风云：渠道、产品、技术三管齐下
主品牌目前是原奇瑞品牌，以及分化出的新能源风云系列，主流赛道车型分网销售。传统车型：分网销售，C 网、H 网，主要为瑞虎、艾瑞泽。C 网为奇瑞体系老牌销售网络，较早加入奇瑞的经销商组成，主要销售自吸车型和级别、配置较低的车型，数字无后缀车型在 C 网。H 网成立相对较晚，销售产品的级别、配置较高，数字+后缀的车型大多在 H 网。风云系列：目前主要在E 网，正在推进R网建设。目前多数车型依靠 E 网销售，学习吉利银河 AB 网经验，推出R 网，目前T8在 R 网销售。
产品方面，公司在 20 万以下纯电产品，当前主要依赖iCAR 系列的V23，奇瑞主品牌中，新能源 QQ 处于迭代空档期，主流家用赛道也缺少热销纯电单品。后续 E0X 平台纯电产品有望进入主流家用赛道。E0X 平台于2023 年发布，目前在售车型中星纪元、智界、iCAR 采用 E0X 平台，其中智界、星纪元定位较高，iCAR产品定位个性化赛道，主流赛道纯电产品正处于空窗期。QQ 系列复出也有望挖掘小微纯电市场潜力。全新 QQ 概念车在2025 上海亮相，彰显公司重回小微纯电市场，重塑 QQ 系列辉煌的决心。2025H1，A00 级纯电微型车半年度规模 60 万量级，第一梯队为海鸥、宏光 MINI，半年销量在17 万辆左右。此外，2025H1，A0 纯电小型车销量约 51 万辆，其中星愿销量近20 万辆，第二梯队为五菱缤果、元 UP、海豚，销量在 6-7.5 万辆。
混动/增程新品持续投入，风云系列后续新品周期强；技术迭代全面提升混动产品竞争力。公司进一步增加风云系列产品覆盖，混动车型A9L、增程车型T11相继发布，后续仍有较多新品储备。混动技术进一步迭代，从而提升性价比或增加配置，提升产品竞争力。
iCAR：新品叠加出海，互联网运营思维
iCar 品牌（爱咖汽车子公司）隶属奇瑞新能源子公司，由智米科技创始人苏峻携团队主理，现已充分融入奇瑞体系。iCAR 系列由智米科技创始人苏峻所创，具备互联网基因，主打年轻用户，设计风格走“潮酷”路线。iCAR 品牌在产品定义、工业设计、生态运营等方面有独到之处，有小米汽车的影子；产品制造方面，结合了奇瑞的制造工艺。iCAR 系列 2025 年 1-10 月销量6.55 万辆，主要来自于V23销量，首发车型 03 月度销量走低。
iCAR 品牌由智米科技创始人创立。其前身始于 2021 年6 月，智米科技创始人苏峻个人牵头团队进军汽车业务。2023 年初 iCAR 品牌正式诞生，4 月在上海国际车展亮相，旗下 iCAR 03 等车型登场。2024 年 2 月 iCAR 03 上市，同年4 月举办品牌之夜，V23 等新车首发。苏峻在 2024 年任奇瑞新能源首席产品规划官，苏峻团队成员在其中担任营销等关键职能负责人；2025 年，苏峻任奇瑞汽车副总裁、iCAR品牌事业部总经理。iCAR 技术底座：i-SWIFT 雨燕平台，平台延展性强，支持多车型模块化开发，降低研发成本。
iCAR 尚处于产品导入期后续仍有多款产品投放市场。2025 年，全新车型V27亮相，车长近 5 米，采用增程动力形式，8 月 1 日迪拜首秀，11 月亮相广州车展。随着icar 系列发展，预计后续仍有多款重磅车型发布。iCAR 品牌坚定出海，同时打造汽车生态。ICAR 在海外注册品牌，包括“iCAUR”海外品牌，已经覆盖 100 多个国家。V23 在东南亚出口试水，2025 年推出欧版V23；V27 亮相迪拜车展，预计后续会在海外上市。从当前V23、V27 的战略上看，后续iCAR 目标成为全球化的个性化子品牌。基于潮酷外观、越野特色等，iCAR打造车主社群文化，2025 年国内建立 80 家俱乐部，海外25 家，通过跨界合作（如潮牌联名、户外赛事）打造文化符号。后装拓展接口（24 处扩展接口）适配海外玩车文化，例如在香港推出 “沙漠穿越套件”，在欧洲联合第三方品牌开发个性化配件。
捷途：深耕旅行车市场，发力高端硬派
捷途品牌可分为捷途汽车、捷途纵横、捷途 JMK。捷途汽车定位旅行车，包括捷途主品牌和主打混动的捷途山海；以功能划分，捷途汽车可分为家旅和野旅。家旅：包括老牌捷途车型捷途大圣/X70/90 及其衍生车型，以及捷途山海L系列车型,L6/L7/L9 分别对应前三款燃油家旅。野旅：包括25 年推出的自由者和23年推出的旅行者，以及与之对应的山海 T1/T2。捷途纵横定位豪华硬派电混车型，首发车型为 G700 将于 2025 年 Q3 上市。捷途 JMK 是捷途官方改装子品牌，类似AMG，目前唯一车型为旅行者的改装版“银龙之翼”。
捷途系列 2025 年 1-10 月交付量达 28.86 万辆，新能源车型潜力较大。捷途系列前 10 月交付 28.86 万辆，其中混动家旅、混动野旅、燃油家旅、燃油野旅占比分别为 11.36%/15.76%/41.13%/31.75%，新能源占比仍不足30%，空间较大。混动家旅新车型——山海 L7 PLUS,8 月开启交付，9/10 月交付均在5000 台以上，成为捷途新增量。
星途：聚焦新能源转型
星途系列 2025 年前十月销量 5.2 万辆，其中星纪元2.17 万辆，占比41.69%。截止 2025 年十月，星纪元系列主要依赖星纪元 ES/ET 的增程版本，新车ET5尚未正式交付用户，预计批量交付后降为星纪元系列贡献有效销量。
星途系列将聚集星纪元及新能源车，未来推出多款新车型。官方表示未来每年将会推出 2 款以上的全新产品，并逐步覆盖轿车、SUV、MPV 全品类新能源市场。星途 ET5 是目前星途系列最新车型，此外星途天玑概念车亮相2025 上海车展。星途 ET5 于 11 月末上市，定位增程中型 SUV，车身尺寸4780mm*1890*1725mm，轴距 2800mm；搭载 12 颗雷达，可选装顶部激光雷达、摄像头等；高配版是公司“首款搭载地平线 HSD 及征程 6P 方案的全球战略车型”；搭载1.5T 发动机的增程车型，预计综合续航可达 1300km+。星途天玑概念车亮相2025 上海车展；新车定位大六座休闲 SUV，采用对开门式设计，车身尺寸为5300/2000/1900mm，轴距达到3200mm，2+2+2 的 6 座布局。新车具备 7D 智能全地形功能，具备全主动悬架及跨域融合底盘控制系统。在 7 度后轮转向的作用下，转弯直径小于10.8 米；该车还具备限滑差速电驱系统，900mm 的涉水及最大 45 度的爬坡能力。依托800VREEV高压架构，该车 10-80%的高效补能仅需 10 分钟，其纯电续航里程为300公里，综合续航里程达到 2000 公里。
智界：改款后销量回升
智界系列在 2025 年前 10 月交付 6.95 万辆，三季度改款后，月度数据回升。智界 R7 曾在上市后月销过万，但后续销量出现波动，2025 年三季度，智界R7/S7改款，R7 在改款后销量回升。
海外业务：体系化出海，多区域开花
从整车出海，走向体系化出海
2024 年，公司海外销量 113 万辆，海外产能推动出海销量增长。2024 年公司首个海外工厂——巴西工厂投产，后续公司开启产能出海之路。2018 年之后，巴西二厂、埃及工厂、中亚、南亚、东南亚多家工厂陆续投产，推动公司海外销量增长。海外销量一路增长，出海占比在 2023 年达到近年顶峰，为51.22%；后续公司国内销量增长，海外占比略降低。 公司海外业务布局早，目前处于体系化全面出海阶段。公司早在2010 年变试水海外业务；2010 年-2020 年，尽管海外销量进入平台期，但是坚持海外投入、布局海外产能，为 2021 年起海外销量提升打下基础；2021-2024 年，海外销量高速增长，同时进一步加强海外产能建设。 2025 年，公司深化海外本土生产，多家海外新增产能将投产。根据Marklines统计，目前阿尔及利亚工厂将在 2025 年规划生产捷途车型；西班牙工厂将在2025年生产 Omoda、Jaecoo 品牌的车型；越南规划生产奇瑞商用车和Omoda、Jaecoo的纯电车型。公司从过去的以燃油车出口为主的商业模式，走向多方位、全生态的体系化出海。
公司多维度布局全球，O&J 双品牌深耕海外
公司研发布局遍布多个海外市场。根据公司招股书披露，公司在德国、西班牙、巴西、墨西哥和马来西亚建立了海外研发中心研发能力覆盖欧洲、南美、北美和东南亚市场，全球化的研发能力使得公司能够快速响应不同市场的需求变化，实现技术的持续创新和本地化适配。 公司海外本地化生产灵活多样，多模式进行产能布局。公司在海外的生产基地主要以“散件组装”的模式，公司在国内生产 KD 套件，海外OEM、海外合营企业及海外合同制造商将 KD 套件组装成乘用车成品，再通过当地经销商以公司的品牌或公司海外合营企业及海外 OEM 的品牌在当地市场销售。海外产能助力公司深度覆盖海外市场，目前公司已进入全球大部分主流国家，并在俄罗斯、中东、拉美、东南亚等核心市场形成稳定布局。
渠道方面，公司经销网点数量有先发优势。公司的海外经销网点数量快速增加,海外经销商网点数量由 2022 年的 1088 家增加到 2025 年一季度的2958家,遍及亚洲(中国除外)、欧洲、非洲、大洋洲和美洲。凭借海外产能布局广，以及渠道的先发优势，公司出海业务处在业内领先地位。
品牌上，公司针对海外市场，针对性推出海外品牌OMODA 和JAECOO。截至2025年 7 月，OMODA 和 JAECOO 仅用 27 个月时间就已在全球销量突破60 万辆。在英国市场，2025 年 10 月，Omoda & Jaecoo 双品牌创下历史新高，单月销量达到4,430辆，首次超越 MG，登顶英国市场中国品牌销量榜首。O&J 后续新品较多，有望成为公司出海业务的重要力量；越南市场，Omoda & Jaecoo Vietnam (OJV)计划推出 16 款车型，以满足越南消费者多样化的需求，涵盖时尚都市SUV、家用SUV、越野 SUV 和电动 SUV 等细分市场。
海外市场多点开花，欧洲、东南亚布局深入
东南亚：加大资源投入，将成为公司海外重要基地
东南亚各国政策导向迥异，但基本对本地化比例有所要求，公司在东南亚积极布局海外生产基地，打造“东盟多中心” 制造网络。其中，马来西亚被定位为区域研发中心和主要生产基地，公司投资 4.7 亿美元建设“奇瑞智慧汽车产业园”，预计 2026 年完成，初始产能 10 万辆/年，并辐射其他东盟市场。印度尼西亚则是被公司计划建立独立的自有工厂。在泰国，公司凭借政府对电动汽车的强力激励政策，建立新能源汽车制造中心，于 2025 年下半年投产，覆盖大洋洲和中东市场。公司在东南亚销量高速增长，2025Q1 成为东南亚地区第二大中国汽车制造商。
在马来西亚，公司做重点布局，奇瑞智能汽车产业园是重要一环。公司在马来西亚已经有在运营生产基地，在此基础上，加大投资智能汽车产业链。智能汽车产业园区预计将于 2026 年完工，初期年产能为 10 万辆，未来可扩展至30 万辆；公司将马来西亚“智能汽车产业园”定位为世界级的制造工厂，整合最新的智能技术，生产多种类型的车辆，包括传统燃油车（ICE）、插电式混合动力车（PHEV）、纯电动车（BEV）以及节能车（EEV）。
在泰国，公司以及 OMODA & JAECOO 两大品牌，将加快在泰国的产业布局，将启动本地工厂生产线，未来计划推出多款新能源车型。产能方面，公司位于泰国罗勇府的工厂计划于 2025 年投产，初期年产能 5 万辆，规划70%为纯电动车、30%为插电混动车，并且计划 2028 年将增至 8 万辆。该工厂不仅是东南亚右舵车生产枢纽，还将承担向澳大利亚、中东及太平洋岛国的出口任务。泰国新能源工厂，2025 年第三季度开始生产，首先投产的车型为 JAECOO 6 EV。产品方面，2025年将在泰国市场全面推出涵盖 SHS 超级混动系统、BEV 纯电动车、HEV 混合动力车及 REEV 增程式电动车在内的多款新能源车型，进一步丰富产品矩阵，满足多元化出行需求。
欧洲市场：实现本土化生产，进入高速增长阶段
随着公司全球化战略持续深入，在欧洲市场销量进入高速增长。公司加快布局欧洲市场，2025 年 1-10 月份，公司在欧盟和英国市场销售汽车171,147 辆，同比增长 2.4 倍。公司在欧洲实现本地化生产，不仅在西班牙、意大利、英国建立了业务，并且正在进入法国、德国市场。 公司计划 2025 年底前在欧洲建立 45 个销售网点，2026 年扩展至100 个，后续进一步增至 365 个。初期重点布局法兰克福、慕尼黑、柏林、汉堡等大城市，且全部采用“4S 模式”——在同一网点整合销售、维修、零件供应及客户服务，确保服务标准化。特别地，公司单店投资金额处于“六位数欧元低区间”，较低的投资门槛吸引了众多德国家族汽车经销集团的关注，为渠道快速扩张创造了条件。
在西班牙，公司与西班牙 EV MOTORS 的合作工厂成功投产，助力本土品牌EBRO。2024 年，奇瑞与西班牙 EV MOTORS 签署协议，在西班牙巴塞罗那成立合资公司，焕新西班牙传奇品牌 EBRO，启动 Zona Franca 工厂再生产。EBRO 品牌从2016年到 2024 年的连续 9 年间持续快速发展，而 2025 年前10 月，在公司助力下，该品牌更成为了西班牙增速最快的汽车品牌。 公司自有品牌在西班牙市场布局 Omoda&Jaecoo 双品牌作战。2025 年1-9月销量分别为 6837 和 9391 辆，Omoda5 和 Jaecoo7 作为销量主担，1-9 月分别销量7247、6709 辆。Omoda 和 Jaecoo 平均起售价分别为 315,957 和286,969 元，中小型SUV分别占比 51%和 49%，燃油车占销量大头。目前，品牌门店已遍布西班牙全国，共91 家。
在英国，公司 2025 年 9 月销量达 12099 辆，占比 3.9%，位列中国品牌第一。《回声报》称，去年以来，奇瑞在英国已实现 3.6 万辆注册量。行业分析师MatthiasSchmidt 指出，奇瑞在英国市场的销量（3 个月内售出18,350 辆）在2025年第三季度超过了比亚迪，并即将追上英国本土品牌 Vauxhall。公司在英国的销量高速增长，2025 年 3 月之前，公司在英月销在 1000 台上下，后续月销量增长至2000-4000 台；9 月，公司在英国单月销量大幅提升至12099 台，市占率高达3.9%。
在荷兰，公司旗下的 O&J 两大品牌在 2025 年中进行路演，正式宣告进入荷兰市场。公司的全球新锐品牌 OMODA&JAECOO，在荷兰海牙地标性商业中心——荷兰海牙西田购物中心，盛大开启为期两周的品牌路演活动，宣告正式进军荷兰市场。路演期间，OMODA & JAECOO 展出了包括 OMODA 9 中型插电式混合动力SUV、纯电SUV OMODA 5 EV 和城市越野车型 JAECOO 7 SHS 在内的三款新车。
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精选报告来源：【未来智库】。
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