2024年12月6日那天，一份来自东吴证券的研报像一阵急风，吹进了新能源圈的巷子里。
将小鹏从一个传统的造车公司拉向“人工智能科技公司”的说法，让不少人一愣。
有人把这当作噱头，也有人当作远景图。
问题悬在空中：一家车企能在未来几年把自动驾驶、空中出行和与大厂的深度合作都做成现实吗？
这是个让人挠头又让人期待的问题。
东吴给出的数字并不含糊。
研究团队预计，2025年小鹏的营业收入会达到785亿元，较上一年增长约92%，当年归属于母公司的净利润预计还是负数，为-14亿元。
把时间拉长到2026和2027，营收预测被下调到1058亿元和1519亿元，盈利预测则分别是25亿元和62亿元。
此前的预测数值更高些，分别曾经给出1402亿元、2010亿元以及54亿元、95亿元的盈利估计。
每股收益方面，2025年预估为-0.71元，2026年和2027年则为1.29元和3.26元，按这些数据换算，2026年、2027年的市盈率估算约为53倍和21倍。
数字背后藏着两个信号：一是公司在扩张节奏上被看好；二是外部变量对实现路径的影响被再次确认。
讲数字的时候很容易显得干巴。
把视角转到产品进展，会看到更鲜活的图景。
小鹏把Robotaxi和机器人量产节点设在2026年，意味着它把自动驾驶的商业化放到了近期日程上。
更吸睛的是飞行汽车这一块：新一代垂直全倾转固定翼飞行汽车A868已经进入试飞阶段，单次续航突破500公里。
据披露，截至2025年10月，相关产品已收到7000份定金订单，公司计划在2026年下半年开始向全球交付。
把一辆车送上天这个念头听着像科幻，但现实进程却涉及大量工程验证与管理审批，任何一个环节出现扯皮或延误都会影响整体节奏。
与大众的合作是另一根杠杆。
双方合作从最初只做G9平台车型，逐步拓展到电子电气架构（EE架构）共建和核心图灵AI芯片定点等层面。
东吴在分析里把大众在中国市场的潜在销量作为假设输入，估计大众2026年在华销量或能达到260多万辆，新能源汽车渗透率超过10%。
在这样的背景下注，双方计划在2026年实现两款全尺寸纯电车型的量产投产，并在充电网络与EE架构层面进行深度协作。
合作的想象空间在于：如果执行到位，规模优势、研发分摊与供应链整合能够加速成本下降和产品推广。
有些人会把航空车型看作一个品牌噱头，把7000份定金视作围观者的好奇心。
也有人把这些数字当作技术与市场承认的标志，认为这说明小鹏在高端产品线打开了新通道。
社交平台上的讨论呈现两极：一边是夸张的未来式场面，另一边是冷静的数据研判。
东吴团队在调研中显得谨慎，把购置税退坡和以旧换新补贴的不确定性明确列为重要外生变量。
政策的微小波动有可能在短期内放大销量节奏的变动，这正是研究组对未来营收下调的主要原因之一。
把行业脉络拉长来看，近几年中国的新能源汽车市场在补贴退坡后逐渐从政策驱动向市场驱动过渡。
厂商如果仅靠补贴包装销量，长远竞争力难以稳固。
技术能力、品牌力与渠道管理开始成为决胜要素。
自动驾驶是一条提升产品边界的路径，Robotaxi则是自动驾驶商业化的重要试金石。
空中出行代表另一条延展路线，把个人出行从地面推向空域，这条路涉及更复杂的监管和认证体系，也意味着更长的时间表，但一旦打开，有可能形成高端溢价和新业务线。
在街角的茶馆里，人们用更接地气的话讨论这些门道。
一位老车主看完报道说车“要能飞那就真省时间了”，另一位修车匠却捏着下巴叹气，提醒道，试飞只是第一步，认证、量产、维护、售后这些环节同样重要。
两人自有一套逻辑：飞行汽车会吸人眼球，能提升品牌号召力，但量产规模化还得看能不能把技术稳定住、把成本管下来、把监管手续办齐。
这样的现实对话把大报告里的学术式讨论拉回了街坊层面，让人更清楚知道哪些环节需要盯紧。
技术与业务并行的背后，供应链和芯片的保障不可忽视。
车企对电子电气架构的掌控力影响着整车性能、升级能力与成本弹性。
与大众在EE架构和图灵AI芯片上的合作，并非只是一项采购或代工安排，而是围绕未来车载智能系统搭建底座。
若合作顺利推进，双方能够在软硬件整合上节省重复投入，提升兼容性并降低模块化成本。
任何一次架构标准的统一都会带来后续量产的加速和成本的下降，这在汽车制造业里并非小事。
风险点分多条。
认证流程的周期性、量产良率的不稳定、供应链波动、市场接受度和政策导向的调整，都会对预期产生直接影响。
东吴在调整预测时明显把这些因素量化进模型，目的是让估值更贴近现实节奏。
投资者在面对这些结论时，需要关注几个关键节点：每个季度的交付数据、A868的试飞与认证进展、大众合作项目的里程碑披露、购置税与以旧换新政策的任何动向。
这些事件会在短期内左右市场情绪，并决定估值能否向研究所预期靠拢。
社交平台上，关于小鹏发展的讨论趣味性十足。
有人把Robotaxi画成街头穿梭的未来出租车，也有人把飞行汽车做成段子素材。
评论区里的一句玩笑话被广泛转发：“早晚有人把小鹏拉到天上去学鸟叫。”这种幽默带着轻松，但并不遮掩深层关切：普通消费者更关心的是价格、可靠性和售后，而非概念的炫酷。
公司若要把概念变成规模商品，需要在这三点上取得用户信任。
从投资视角出发，东吴维持了“买入”的判断，这表达出一种相对乐观但不盲目的态度。
研究团队认为，小鹏在技术研发、产品路线和外部合作上已经铺设了多个可操作的棋子。
若这些棋子能按计划落地，公司盈利将有恢复的可能。
然而，市场并不会只看图纸上的蓝图，更会按照交付速度、用户反馈与政策节奏来评估价值。
对长期盯盘的人来说，接下来的一两次季报和合作进展披露将是重要观察点。
给未来画一张更生动的时间线能帮助理解：从现在算起，短期内的关注点在于销量与交付，尤其是定价策略和渠道拓展带来的市场响应；中期要看关键产品的量产良率和技术稳定性，A868要通过一系列试飞和监管审核；长期则是合作能否带来规模化效益以及自动驾驶商业化路径是否能够带来持续收入流。
每一个阶段都有风险，也藏着机会。
投资者的判断会在时间维度上不断被证实或被修正。
故事的符号意义在于一种转型：一家企业选择把赌注放在更广义的出行生态上，而不是仅仅围绕单一产品线展开。
这样的选择像是把船头从已知的港湾调向更广阔的海域，需要更稳的舵手、更强的船体和更周全的补给。
若风向对，远航会带来丰硕回报；风向不对，远航就有被搁浅的风险。
市场参与者要判断的，就是这艘船在接下来的几个季节里能否靠得住。
回到街头那对茶客的对话，修车匠最后补充一句：“现在的车不单是机器，还是软件和协议，大家看好的是谁能把这些都管起来。”这句话像个，把技术、合作、监管和市场这几根线缆都拉在一起。
观察小鹏的人会在接下来的一系列节点上寻找答案：交付数据是否兑现、A868能否完成认证并按期交付、大众合作的协议是否能落地到产品上、国家层面购置税与以旧换新政策是否出现有利或不利的调整。
文章最后把问题抛给读者：当路上穿行的车辆不仅靠轮胎，而还会在空中穿梭，出行的主角会更多地停留在地面，还是向天空迁移？
谁愿意为这场跨界变革下注，谁又会选择观望等待？
这一问会决定未来几年内资本、消费者和监管三方在这场变革中的角色与节奏。
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