750亿这是赛力斯赴港招股书里那个被无数人一遍遍咀嚼的数字。
重庆龙兴的产线上，问界第100万辆整车缓缓下线，那一刻掌声震天。台上张兴海喊出一句话：要在2年内达成第二个100万辆。台下欢呼，但耳边有个更刺耳的声音在回响：750亿花到哪儿去了？
按招股书算，2022年到2025年上半年，赛力斯向华为的采购分别是58亿、72亿、420亿以及200亿，加起来就是750亿。按问界2025年上半年交付的14.7万辆推算，每卖一辆车，对应13.6万元的华为体系采购成本。四舍五入，14万。与此同时，赛力斯2024年全年净利润59.46亿，除以42.69万辆销量，每卖一辆车净赚大约1.4万元。每卖一辆赚1.4万，给华为花14万这个画面怎么看都刺眼。
但把故事拉回到时间轴上看，事情没有那么简单。2019年，小康股份（赛力斯前身）推出SF5，市场反应惨淡。2020年SF5全年仅卖出732辆，电动车板块亏损12亿。那时候，公司一天卖两辆车，现金流越来越紧，2020年和2021年两年合计亏损超过35亿元。再熬几年，企业很可能就进入教科书章节。
转机来自2021年一次试驾。余承东试驾SF5后，两个团队一拍即合。华为那时候手机业务受压，急需在汽车赛道验证技术变现；赛力斯缺品牌、缺技术、缺渠道，但愿意把产品定义和渠道全部交出去。赛力斯坦诚地说“好，你来”，这一个“好”，价值千金。
那么，750亿都花在哪了？招股书里说，合作不涉及利润分成，这钱主要分两块：一是买产品，二是买服务。硬件方面，像电驱电控、鸿蒙座舱、智能辅助驾驶，激光雷达、HUD、车载音响、智慧大灯、算力芯片等，很多都是华为提供。有估算显示：M9的智驾硬件成本约8.4万元，三电系统6.2万元，加上芯片及周边配件约2万元，硬件部分总计超过16万元。再往外看，华为运营管理的约700个体验中心也在为问界提供展示与试驾服务，门店租金、人员培训、日常运营，这些服务费也算进去了。换句话说，赛力斯不是买了一堆单件配件，而是买下了一条从“脑子”到“腿脚”的整套解决方案。
贵吗？确实贵。连广汽埃安都坦言：华为价格高，不易议价。但结果是，赛力斯的毛利率没有被压垮，反而在上升从2022年的8%飙到2024年的23.8%，2025年上半年继续提高到26.5%。对比同行，特斯拉2024年毛利率约18%，理想在20%左右，蔚来仅14.7%。这意味着，花的钱带来了更高的售价和更强的议价权，用户愿意为“华为”买单，赛力斯则借势实现了溢价。
但风险也显而易见。华为鸿蒙智行下的“五界”格局成形，问界曾独享的资源正在被稀释。问界的销量占比从2023年的绝对主力降至2025年的约72%。华为门店的展厅空间有限，以前只摆问界，现在要给更多品牌留位子，谁的位置都会被挤。消费者在叫“问界”的时候，很多人说的其实是“华为的车”。赛力斯这个品牌在用户心里的辨识度，还不够强。
张兴海并非坐以待毙。2024年7月，赛力斯花25亿元收购了问界全部商标与相关设计专利；同月，又出资115亿元收购华为子公司深圳引望10%的股权。研发方面，2022年到2024年，赛力斯研发费用分别为13.13亿、16.96亿以及55.86亿，2025年前三季度又投入约50.6亿。到2024年末，研发人员已达6201人，同比增长25.15%。这说明赛力斯在用真金白银攒自己的家底，不甘心只做“拿牌跑”的角色。
再把时间线往前看：从一天卖两辆的SF5，到46个月实现百万辆下线，赛力斯用了不到五年就跑出一条中国新造车最快纪录。问界M9上市后累计交付突破26万辆，20个月稳居50万元级车型销冠；在50万以上的细分市场，每卖出10辆车就有7辆是问界M9。赛力斯也带动了地方经济2024年其规模增量占重庆GDP增量的比重超过55%。这些事实都在说明：这笔交易的回报，不只是账面上的毛利。
合作自始至终是一场动态博弈。今天华为需要赛力斯来验证“智选”路径的可行性，赛力斯需要华为来撑起高价位段的信任。但谁也不想永远被绑着。张兴海一边把牌拿回来（买商标、入股引望），一边砸钱做研发，努力把话语权、技术话语权拉回自己的手里。用一句直白的话：赛力斯花750亿买的是速度、品牌信任和渠道入口，但也把自己的某些命运押在了别人手里。
所以回到最初的那句话：750亿值不值？张兴海自己说了：“第一个百万用了五年，第二个百万，力争两年内完成。”这句话里既有底气，也有危机感。问题是当华为的朋友圈越拉越大，赛力斯还能靠花钱买到独占红利吗？
那么，750亿，是一次救命的赌注，还是一场替别人铺路的豪赌？
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