近年来，福特汽车的全球知名度似乎一直被特斯拉抢走不少风头。更早之前，它也常被丰田、大众等品牌压制，这让外界感到它的发展有些停滞。不过，在美国本土及部分特定市场，福特依然拥有不小的影响力。借着其发布2025年财报的机会，我们来看看这家百年车企近几年的表现。
2025年，福特的营收同比微增1.2%，达到约1800亿美元，这个体量依然稳居全球汽车制造企业的前列。折算下来超过人民币1.3万亿元，即便比亚迪继续保持高增长，目前也还难以在短期内赶超。不过按照当前趋势，也许用不了太久，比亚迪就有机会接近甚至超越这一规模。
财报显示，福特的两大业务仍然是汽车及相关业务和信贷业务，其中信贷部分收入约133亿美元，两者都处在低速增长状态。美国本土市场份额下滑，占比已不足三分之二；墨西哥市场也在走低。加拿大、英国及其它国家市场总体在增长，中国已被归入“其他市场”板块，规模低到不再单独列出。数据显示，福特中国批发及出口销量为37.9万辆，但在中国销售的福特与林肯两品牌合计销量已跌至20多万辆。
净利润方面，2025年的表现相当逊色，创下近年最低水平。尽管营收有小幅增长，但四季度亏损较为严重，主因是计提高达195亿美元的特殊项目，其中约174亿美元与电动车业务相关。电动化战略遇到需求低于预期、制造成本高企、美国政府补贴减少等挑战，使福特决定从激进的纯电路线转向混动及增程模式。
毛利率也受到冲击，从往年的15%左右跌至6.8%。这是否会成为新常态，还是会在未来回升？考虑到这次下滑主要由于电动车业务拖累，后续略有反弹的可能性仍在。但销售净利率本就不高，虽然高杠杆在盈利年份能放大净资产收益率，亏损年份压力则被倍增，尤其是2025年的表现让财务状况颇为难看。
进一步看成本与费用构成，在扣除信贷业务（通常假设毛利率接近100%）的影响后，汽车相关业务毛利率可能不到2%。再减去费用及投资损失，最终亏损达6.3个百分点，可见经营压力不小。经营活动现金流虽稳定且充裕，但资本支出和其他投资规模也较大，已难保持持续向资本市场提供稳定回报。
在这样的大背景下，福特这家曾因发明汽车移动装配线而改变行业格局的开拓者，百余年后却面临更加灵活、创新力更强的竞争者挑战。它能否顺利转型并适应新环境，尚难下定论。但对于一些更谨慎的投资者而言，对福特未来的信心恐怕并不算高。
制造业的难题不仅是汽车行业，美国军工企业同样面临利润不高的困境，逻辑相通——高投入、竞争激烈、市场压力大。福特要走出当前的低谷，恐怕其管理层正绞尽脑汁寻找突破之道。
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