去年新能源车圈有一件怪事——在一众新势力车企里，有的价格压得低到地板，有的打性价比路线拼死拼活，可市场却偏偏愿意为小鹏多掏钱。据业内统计，小鹏的市场溢价比同类对手高出70%以上。这背后到底是产品真有两把刷子，还是别的什么原因？很多人想不通：按理说，车就是车，价格差得太多总得有个理由吧？可一挖下去，你会发现，这事没那么简单。
有种观点很直接：小鹏就是靠产品撑起来的高估值。另一种声音却反驳：产品销量固然不错，可从中看不出能值这么多溢价的理由。两边的分歧，核心就是——消费者到底是在为车买单，还是在为未来的“一张饼”投钱？小鹏目前的情况似乎给支持后者的人提供了不少证据，不过这结论是不是靠谱，还要往下看。
先从最直接的销量说起。2025年，小鹏总共卖出429445台车，这在新势力里算得上成绩亮眼。细分来看，Mona M03是一棵大树，单年卖了175345台，约占全年销量的41%。中大型轿车P7+拿下了75716台（其中纯电版有70609台），占比16%，两者合起来，基本锁定了小鹏六成的大盘销量。这样稳定的销量基础，不管是为了摊薄造车成本还是稳住市场份额，都是个重要底气。
可如果视线转向SUV板块，就能看出差距。G6一年卖了47896台，G7只有24391台，G9就更少，20129台；MPV方面，小鹏X9的数据也只在2万出头。很明显，小鹏的主力还是在轿车，而SUV和MPV更像是价格和利润的补充线。这和消费者的需求结构有关系，但也表明，小鹏溢价的“故事”不会只靠SUV来支撑。
有人猜，小鹏的策略是用M03和P7+拉量降本，其他系列填补高毛利。试驾过这两款车的人，大多觉得性价比高得有点杀手锏的意思，而G6、G7、G9就缺少这种“超值感”。在产品感知上，小鹏格外强调智能化和更激进的年轻化设计，这点跟它的竞品比显得很突出。
另外，小鹏近两年在布局“超级增程”路线，把原本单一的纯电补能体系，扩展到增程领域。加油变电的灵活性确实能吸引用户，不过业内有人提醒，今年可能是纯电与增程的分水岭，增程销量涨得快，但未来竞争会更激烈，后劲能不能足还得观察。
智能驾驶，是小鹏一直引以为傲的看家活。自研图灵芯片已经规模化量产，有单颗750TOPS，也有三颗2250TOPS组合，结合座舱系统，智能化体验在业内算前排。但抛开技术细节，从投资者角度看，这些亮点还不足以单独支撑70%的市场溢价，因为类似的高阶智驾，蔚来、理想等也在追赶。机器人和飞行汽车则是另一个故事。
这里要说一个概念——“市梦率”。简单说，就是市场给公司估值时，看的不是现在，而是梦想能带来的未来收益。小鹏目前最吸引资本眼球的，恰恰是这类未来产品：飞行汽车、机器人IRON，以及自研智能驾驶芯片。
飞行汽车是小鹏控股体系内的小鹏汇天在搞，小鹏汽车不是主导方，但参与研制。从市场反应看，飞行汽车虽然酷炫，但短期内对估值的正面刺激有限。机器人IRON是小鹏自己的项目，目前曝光频率很高，虽然跟特斯拉的Optimus谁更强不好下结论，但作为概念亮相已经让资本有了想象空间。资本市场喜欢“能讲故事、有大片的项目”，哪怕短期不挣钱，也乐意先抬高估值。
所以问题来了，如果产品无法短期提供足够溢价，销量增长又看不到爆发，市场剩下的选择就是押注定位。小鹏定位的是一个不只是造车，还在探索未来出行和机器人领域的科技公司。这个故事不新鲜，但在国内新势力里玩得这么多元的，并不多。
按照一些机构的推算，小鹏现在比最低估值多出来的那70%溢价，大部分是市梦率给的。和蔚来、理想比，这已经很高，但和特斯拉相比又显得不算夸张。这说明市场对小鹏的态度是：愿意相信，但不盲目乐观。毕竟，大机构看的不是“承诺”，而是订单。哪怕订单还没交付，只要信得过，估值就能飞。去年的M03就是这样，一波订单让小鹏的估值逻辑从“困境”翻回了“反转”。
不过，要想在2026年复制这招并不容易，订单必须远超市场预期才行。自研芯片若能被大众等大厂采购，也会拉高市值，但这种合作太难落地。机器人方面，即便目前小鹏拿出了有亮点的产品，但市场也会看后续能否形成规模和生态。
这就出现了一个耐人寻味的场面：从销量数据看，小鹏的车和同类相比不算颠覆，但从资本定价看，它又拿着比别人高的“梦想补贴”；技术路线在走双轨（纯电+增程），却还要分一大块精力去做机器人和飞行汽车；消费者买单的是现有车型，但投资人掏钱更多是为了那份未来的可能性。
这种“表面热闹”的状态，其实很容易让人误判。外部可能觉得，小鹏风头正劲，一切都在步入正循环；内部却清楚，真正增加估值的那部分，很多还停留在概念阶段。如果项目落地慢、销量冲不上去，估值就可能像吹起来的气球一样瘪下去。
更现实的是，市场热情一旦退潮，大家会立刻把估值锚点拉回销量和利润本身，而不是梦想。那时候对小鹏的打击会很大，因为补上这个缺口，不靠一个爆款或大订单几乎没可能。
问题就在这儿：资本市场有耐心等这种跨领域的布局吗？消费者会因为看到机器人或飞行汽车的概念，就更信任一个造车品牌吗？这其中的变量太多。
乍一看，小鹏的故事挺完美：有稳住基本盘的产品，有领先感受的智能化技术，还有勾起大众好奇的未来规划。可细细想，这些元素之间缺乏强绑定。消费者的购车理由和投资人的押注逻辑，其实是两条平行线。如果时间长了，这条线没被拉到一起，就会各走各路。
从反方立场看，有人说，小鹏其实是高估了自己未来的执行力。做飞行汽车不容易，机器人更是另一个完全不同的产业链，这两个领域的成功概率都不高。如果只是拿来讲故事，倒可以延长市场的兴趣，但一旦投资人开始要求兑现，那将是另一番考验。
假如要用一种假装夸奖的语气来说，小鹏的确是会讲故事的高手，从智能化到“上天入地”，剧情丰满得像一部连续剧。只是这剧集更新得够快吗？观众们会不会发现，看了几季，主角一直在铺垫，而高潮迟迟不上演？
所以，这个问题抛给你：你觉得小鹏的估值应该建立在它现有的429445台车销量上，还是那些机器人和飞行汽车的“未来故事”上？你是会为了眼前的性能买账，还是为了一个遥远的科技梦想等待？欢迎在评论区说说你的理由，到底我们需要的是今天能开的车，还是明天可能飞的梦。
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