这几年，大众汽车的日子真是不太顺，背负着上万亿的债务，全球的车市又闹得一团乱，搞得大家直呼看不懂。
尤其今年，欧洲的汽车制造商一个个都在喊自己吃不消，大众作为领头羊，债务已经堆到大约4000亿欧元，折合成人民币也得超过3万亿。这一数字一出来，立马让人想到当年的恒大出事，挺吓人的。
债务雪球越滚越大，大众的隐痛早有苗头
大众集团的债务可不是一下子堆出来的，得追溯到早些年。早在2015年柴油门事件的时候，就已经埋下了伏笔。当时美国环保局查出他们在排放方面搞了手脚，罚款和赔偿一起来，直接砸了300多亿欧元。
那时候集团赶快凑钱补窟窿，借了不少债，短时间还算挺稳的，没想到利息像滚雪球一样越攒越多。到了2020年疫情一来，全球供应链一下子卡住了，工厂停工，销量直线下滑，大众的现金流也变得更紧张了。
欧洲的汽车市场本来就主要靠出口赚外快，美国提高关税又添麻烦，中国市场竞争也特别激烈，燃油车怎么卖都不太好，转向电动车的投入更是花得一塌糊涂。
到了2025年，状况变得更糟糕。三月份，保时捷控股，也就是大众最大的股东，公布了2024财年亏损200亿欧元的消息，一出来，股价立刻大跌。
到十月底，欧洲媒体发出警告，说大众到2026年可能会出现110亿欧元的现金短缺，这消息还真是令人震惊。整个集团的总债务一直保持在3000亿欧元以上，再加上养老金和租赁责任，净债务比例可真是高得惊人。
分析师说得很直白，这可不是闹着玩的，集团得赶紧缩减规模了，关厂裁员的事儿已经在推进中。中国市场他们占了不少份额，但电动车市场被比亚迪和小米夺走了不少，到了2025年上半年，交付量只涨了1.2%，北美的销量也出现了下滑。
跟恒大一比，恒大是在地产泡沫破裂后爆发的蹦极事件，而大众则是在汽车行业从燃油转向电动车的大转型中遇到的阵痛。不过，两者的共通点都在于杠杆太高，问题都出在借贷过度上。
恒大靠着高利率借钱疯狂买地，许家印那会儿野心挺大，销售额一度冲到3730亿，可债务也蹭蹭上涨到两万亿多。到了2021年流动性出问题，供应商纷纷堵门，项目也烂尾了，2024年1月香港法院直接下了清盘令。
许家印在2023年9月被深圳警方带走调查，罚了4700万，还终身禁止进入证券市场。恒大的事儿到现在，还是有600万业主在等着补偿，境外债务重组扑了个空，资产拍卖也走得磕磕绊绊。虽然大众还没到那样，可他们的债务结构差不多，高利贷占比也不低，一旦利率上扬，压力就会翻倍。
马斯克的评论听着挺像火上浇油，不过，这家伙一向喜欢怼传统车企。早在2021年，大众的CEO迪斯在X上刚发声就宣称要争夺特斯拉的市场份额，马斯克当时也不客气，回复说迪斯干得挺不错的，但如今局势似乎开始变了。
2025年11月4日，马斯克发了一条帖子，配上沃尔夫斯堡工厂的照片，直言要“大清算”。评论区顿时炸开了锅，有人提起恒大的旧事，也有人担心大众会不会拆分掉。
马斯克自己旗下的特斯拉也负债不少，可人家在电动化领域起步早，到了2025年交付量突破了200万，市值一直挺在前列。这一对比之下，就能看出大众有点尴尬：他们转型投入了数千亿欧元，但在软件和电池供应链方面还跟不上节奏，ID系列卖得慢，赚的钱也少。
说到底，大众的债不是天降的灾祸，而是人祸加上行业变动的结果。柴油门带来的问题还没彻底解决，疫情又添乱，现在电动浪潮袭来，集团原有的优势全都没了底气。布鲁姆接手集团高层后，着手压缩成本，关闭德国工厂，裁了1万岗位。
这些招数听着挺刺激，但要是不用的话，现金流是真顶不住。投资者如今最担心的，就是债务集中到期，2026年有上千亿得还，融资环境也变得更难。要是市场再继续冷淡，大众说不定会步恒大后尘，资产都被债主盯上了。
电动化赛道卡壳，传统车企的集体焦虑
这两年，汽车圈的主流就是电动化，落后一步就会被甩得挺远。作为全球销量第一的大众，年卖出几百万辆，但燃油车依然占据很大比重，转型的压力真是不小。到2025年，他们在MEB平台上投资了几百亿，茨维考工厂也生产ID.3和ID.4，可是销量还没达到预想的那么火。
欧洲补贴减少，美国IRA的门槛又那么高，中国的本土品牌价格战打得激烈，大众现在夹在中间，利润率跌到5%以下。布鲁姆在财报会上坦言，关税和芯片短缺是主要难题，今年第三季度亏了15亿欧元，里面保时捷品牌的减值损失占了不少。
恒大这边，搞多元化基本也不成啊。许家印从地产转到足球，还涉足新能源，2018年花大钱投了法拉第未来，到了2020年恒大健康上市，可惜技术跟不上，债务越堆越多。等到恒大清盘后，那些新能源的资产被拍卖，买家挑三拣四，回收的钱不多。
大众虽然有奥迪、保时捷这些响亮牌子，但到2025年第一季度交付量也就是微微上涨1.5%。欧洲电动车的销量涨了37%，挪威市场表现还算不错，但北美方面就明显不好了，ID.4一加关税，价格竞争力就跟不上了。集团跟Rivian合作软件的事儿，7月还签了更深入的协议，可真正见成效恐怕还得等一阵子，做这个投资也得花不少银子。
马斯克那“彻底清算”听起来挺狠，但实际上揭示了一个不争的事实：行业的大洗牌就要来了。特斯拉不仅卖车，还出电池和软件，打造一个完整的生态圈，大众还得从零开始学这些东西。到2025年，全球电动车占比会超过30%，大众的目标是到2030年实现全部电动化，可路子真挺窄。在债务压顶、融资成本高的情况下，银行对风险的判断变严，贷款也变得越来越难。
跟恒大比的话，大众可是靠着政府背景撑腰，像下萨克森州持股，欧盟还给补贴，但这可不代表万能钥匙。许家印那套高杠杆疯狂扩张，忽视了风险因素，早晚得吃亏。如今，大众得擦亮眼睛，把注意力放在核心业务上，甩掉那些拖后腿的包袱。
这盘全球车市的局势啊，地缘政治也搅得挺热闹。从2018年开始，中美贸易摩擦就没歇过，到了2025年，特朗普再次上台关税恐怕还会提高，导致大众在美国的工厂成本变得更高。英国脱欧之后，供应链也跟着闹腾，布里斯托尔那边的物流还卡着，动荡不安。疫情的余波还在，芯片短缺一波接一波，怎么都难搞。恒大是国内房地产调控收紧带来的爆发点，而大众面对的，则是国际环境的不断变幻。
这两件事情都在提醒咱们，企业不能只盯着眼前的利益，别把债务当成救命稻草。马斯克自己也说过，特斯拉差点倒闭三次，最后靠创新才挺过来。大众想要生存，就得加快发展电动车，减轻债务，削减负担，否则真的可能被清算得走投无路。
破局在望还是深渊在前，车企的十字路口
大众现在不是没办法，关键还是看怎么干。集团把2025年的全年预期往下调了，预计利润率才2-3%，不过同时宣布会加大在电池方面的投入，还准备扩建萨尔茨吉特工厂，也会和北汽进一步加强合作。
中国市场他们可没打算放弃，天津厂那边关了，转向出口导向，港口的车船都在忙活。软件系统升级得挺快，ID系统也在不断迭代，虚拟测试省了不少钱。布鲁姆特别提到，和Rivian联手能弥补一些短板，预计到2026年就会看到成效。不过，债务重组得抓紧，目前20亿欧元的贷款还在协商展期，银行那边还得看资产的质量咋样。
恒大的清盘进度有点慢，计划在2025年8月从港股退市。许家印那边藏匿的资产被挖出来，金额高达23亿美金，法院也开始追责。业主们的维权行动越来越激烈，社区里到处贴满通知，涉及资产回收、拍卖的事宜，足球俱乐部也被剥离出来了。
许家印的罚单终于落到，家族信托开始变现还债，结果看起来挺凄凉。恒大的经验告诉我们，别乱搞多元化，连本业地产都守不住了。消费者有品牌护城河，奥迪Q8卖得稳妥，保时捷911也挺火，慕尼黑厂的生产挺热闹。到2025年，他们打算出售一些非核心资产来回笼资金，把债务降到2000亿欧元左右。
说白了，这次的债务危机就是个警示。企业别贪图快钱，杠杆用得恰当一点才行。恒大败在地产泡沫上，大众卡在电动车的转型里，但两个都得正视现实：市场变了，要么调整，要么淘汰。投资者现在多留个心眼，股价低迷是个捡便宜的好时候？普通人在买车时，也得多想想背后那堆债，不能只盯着配置走。车市这潭水，深得很，搅几下才能看个透。
恒大的事情，结果基本板定了，清算团队开始追债，资产也变得碎碎的，许家印被禁足，整个地产圈都紧张不安。王健林的万达也在缩减规模、甩卖资产，行业的寒冬似乎还得持续挺一阵。许家印从曾经的首富变成了阶下囚，野心倒是挺大，可能力跟不上。大众布鲁姆则比较务实，关厂虽然狠一些，但输出现金流还算稳妥。到2025年10月，集团工会和谈搞定了，裁员、补偿都安排妥当，社会局势也算稳定下来。
纵观全球，车企之间的分化愈发明显。特斯拉市值突破万亿大关，Rivian则走小而美的路线，大众不得不转型成科技企业。马斯克在X（前Twitter）上挺活跃，经常怼人制造热度，但特斯拉的债务也是不小的。到2025年2月，银行要甩卖Twitter的债尾款，他自己还回购了12亿。整个行业的共同点就是，创新才是真正的王道。马斯克也说过扎心的话，行业真正需要这些。未来的走向怎么样，时间会给我们答案。
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