🏁 夜盘刚收，群里有人吼：蔚来要盈利了！稳不稳？我先把话放这儿——如果2025年四季度在非GAAP口径转正，蔚来这盘棋，终于从“讲故事”迈进“见真金”。
🔥 反常：卖得最猛的，居然是旗舰
咱都习惯了“走量靠低价”，对吧？偏偏蔚来来了一把反向操作：旗舰抬着品牌往前冲。
- 全新ES8在去年12月交付超2.2万台，直接把中国40万元以上车型单月交付纪录给改写了；全国46座城市的大型SUV上险榜，ES8通吃第一。
- 更狠的是，上市120天，ES8累计交付超5万台——一款大三排纯电SUV干出“爆款曲线”。
- 乐道L90自8月上市后，2025年度销量超4.3万台，坐上大型纯电SUV销冠。乐道品牌整体成交均价站上26万元级别，这个价位段能跑出规模，说明产品力真扛打。
- 萤火虫也没拉胯，12月卖出7000多台，全年接近4万台，在纯电精品小车里名次靠前。
表面看到的是热销，背后更关键的是毛利。全新ES8毛利率超过20%，这不是靠打折促销榨出来的，而是靠技术升级和自研芯片大面积上车，把成本硬生生拧下去。说白了，一边量起来，一边钱也挣得更厚。
📈 节点已到：销量曲线和盈利曲线交叉
2025年，蔚来全年交付32.6万台，同比暴涨46.9%。2026年1月，量产整车累计突破100万台里程碑。销量的增速顶上来，产品组合往高毛利倾斜，非GAAP口径四季度转正就有了现实基础。李斌给的信号也很直接：对2025年Q4盈利“有信心”。
⚙️ 内核：毛利修复的三把扳手
- 扳手一：技术堆栈。线控转向、后轮转向、天行底盘……把驾驶质感拉开档次，才有资格谈高价不打折。
- 扳手二：自研芯片降本。核心零部件自控，供应波动少，价格战来时也不至于被动挨打。
- 扳手三：矩阵出击。旗舰ES8扛起高毛利，乐道L90抢规模，萤火虫铺流量，结构性提升不是一句口号，是账面能看见的毛利改善。
🧠 聪明钱的算盘：资金看什么？
主力不看海报，只看现金流和确定性。非GAAP转正意味着估值模型从“市销率想象力”往“现金流折现”切换，安全边际抬升。接下来还有什么催化？
- ES9已在工信部申报，直接跨进9系旗舰SUV战局，搭ET9同款旗舰技术包，配置拉满。
- 面向大五座市场的全新ES7、乐道L80排队上场，覆盖面继续铺开。
- 萤火虫准备走出去，欧洲、东南亚都会看到它的身影，海外收入占比有望抬头。
这套节奏很像“机构交易日历”：财报验证+新品节奏+出海预期，一环扣一环。聪明钱喜欢的，是这种能做“时间朋友”的公司。
⚠️ 真相：谁在裸泳？
别只看烟花，也要看水面下的流。几个点必须盯：
- 非GAAP≠GAAP。股权激励、一次性科目剔除后转正，漂亮，但全口径盈利还要再跨一步。
- 高端车型走量能否持续？产能、供应链韧性、交付体验，任何环节卡壳，都可能从“甜蜜期”转冷。
- 行业价格战随时可能反扑。毛利“修复曲线”能否稳住20%+，这是估值能不能向上再给一档的关键。
- 出海不是旅游，合规、渠道、售后都要真刀真枪，节奏太猛会吞现金流。
🧭 普通人怎么做？
- 股民短线：别在情绪高潮处追涨，盯两个窗口——2025年Q4财报披露前后的波动，以及ES9/ES7/乐道L80发布节点。跌出来的性价比才是真底仓，做T就围绕“财报验证与新品落地”这两根主线。
- 股民中线：把“2026年挑战全年盈利”当作核心叙事，分批布局，回撤加仓。看K线不如看毛利率和交付节奏，只要这两条线不破，持有就有底气。
- 产业链跟踪：留意自研芯片、线控转向、后轮转向、底盘系统、热管理等环节的配套公司，订单兑现才是胜负手。
- 想买车的消费者：ES8和乐道L90短期优惠空间别期待太多，重点看交付周期和OTA节奏。旗舰想买就上，别等到产能吃紧排长队。
🚀 预告牌已经立起来
2026年，蔚来把“全年盈利”写进目标栏，不是随口一说。前面有ES8高毛利在托底，中间有新品矩阵在接力，后面有出海在放大声量。只要不被价格战打乱阵脚，这条盈利通道就能越走越宽。
一句话留给今天还在犹豫的人：穿越寒冬的不是最低价，而是持续把毛利做厚的能力；估值的天花板，最终由现金流的地板决定。📊💰
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