长安汽车2025年报解读：归母净利大降44.34% 经营现金流锐减62.15%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

核心盈利指标解读

营业收入：微增2.67%跑输行业增速

2025年长安汽车实现营业收入1639.99亿元，同比2024年的1597.33亿元增长2.67%。而同期全国汽车行业销量同比增长9.4%，公司营收增速显著低于行业整体水平，反映出公司在市场份额竞争中未充分抓住行业增长红利，或面临产品竞争力不及行业平均的压力。

从季度数据看，公司营收呈现逐季增长态势，第四季度单季营收490.72亿元，同比环比均实现增长，显示出年末市场需求释放下的业绩冲刺效果，但全年整体增长动能偏弱。

归母净利润：大降44.34% 盈利承压

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为40.75亿元，较2024年的73.21亿元大幅下滑44.34%，连续第二年出现净利润同比下降。非经常性损益是利润下滑的重要因素，2025年公司非经常性损益金额为12.80亿元，较2024年的47.34亿元大幅减少，其中非流动性资产处置损益从25.50亿元降至1.73亿元，政府补助从16.27亿元降至5.59亿元，这两项合计减少超34亿元，直接拉低了公司整体盈利水平。

扣非净利润：逆势增长8.03% 主业盈利韧性显现

扣除非经常性损益后，公司2025年净利润为27.95亿元，同比2024年的25.87亿元增长8.03%，显示出公司主营业务盈利保持了一定韧性。这一数据与归母净利润的大幅下滑形成鲜明对比，说明公司核心业务的盈利能力并未出现恶化，利润的大幅下降主要来自非经常性收益的缩水。

每股收益：随净利润同步下滑

2025年公司基本每股收益为0.41元/股，同比2024年的0.74元/股下降44.59%；扣非每股收益为0.28元/股，同比2024年的0.26元/股增长7.69%，与扣非净利润的变动趋势完全一致。每股收益的下滑直接影响了公司的股息回报能力，公司2025年利润分配预案为每10股派现1.15元，较2024年的每10股派现2.30元缩水50%。

期间费用深度拆解

销售费用：增11.03% 营销投入加码

2025年公司销售费用达到128.67亿元，同比增长11.03%，增速高于营收增速。主要原因是公司为应对激烈的市场竞争，加大了营销推广和渠道建设投入，包括加入“品牌强国工程”、开展无人机表演等传播活动，以及推进“千家万点”渠道转型计划，新建海外渠道网点750余家。虽然销售费用增长带来了一定的销量提升，尤其是阿维塔、深蓝、启源等新能源品牌销量实现增长，但费用投入的效率仍需进一步验证。

管理费用：增8.94% 规模效应未显现

管理费用为58.23亿元，同比增长8.94%，主要是由于公司业务规模扩大、全球化布局推进带来的管理成本上升。公司在全球117个国家和地区建立了销售网络，新增了海外管理团队和运营成本，但管理费用增速高于营收增速，显示出公司的管理效率有待提升，规模效应尚未充分体现。

研发费用：增10.47% 持续加码技术投入

研发费用为72.16亿元，同比增长10.47%，占营业收入的比重达到4.40%，较2024年的4.10%有所提升。公司在新能源和智能化领域持续投入，完成了氧聚复合原型固态电芯验证、发布“北斗天枢2.0”计划、获得首批L3级自动驾驶产品准入许可等。研发投入的持续加码有助于公司在技术竞争中保持优势，但也对短期盈利形成了一定压力。

研发人员：队伍稳定 支撑技术创新

截至2025年末，公司研发人员数量为12560人，占员工总数的22.3%，较2024年的12180人增长3.12%。研发人员中硕士及以上学历占比达到35%，核心技术团队保持稳定，为公司的技术研发提供了坚实的人才支撑。公司还建立了完善的研发激励机制，通过股权激励等方式吸引和留住核心研发人才。

财务费用：负增长凸显资金优势

2025年公司财务费用为-3.21亿元，同比减少11.85%，主要是由于公司资金充裕，利息收入大于利息支出。公司2025年末货币资金余额达到286.75亿元，较2024年末增长5.23%，充足的资金储备不仅降低了财务成本，也为公司的战略布局和业务拓展提供了有力支持。

现金流状况分析

经营活动现金流：锐减62.15% 回款能力下降

2025年公司经营活动产生的现金流量净额为18.36亿元，同比2024年的48.49亿元大幅下滑62.15%，主要原因是公司应收账款增加和存货占用资金上升。2025年末公司应收账款余额达到125.68亿元，同比增长15.32%；存货余额达到189.72亿元，同比增长12.17%。这反映出公司在市场竞争加剧的背景下，放宽了信用政策以促进销售，同时存货周转效率有所下降，经营现金流质量有所恶化。

投资活动现金流：流出扩大 战略布局加速

投资活动产生的现金流量净额为-85.21亿元，同比2024年的-72.36亿元流出规模扩大17.76%。主要用于时代长安扩能项目、泰国新能源整车工厂建设、深蓝汽车增资等战略投资，以及对新技术和新业务的布局，包括飞行汽车合资公司注册、汽车生态机器人研发等。持续的投资流出显示公司正在加速推进新能源、智能化和全球化战略，但也对公司的资金状况形成了一定压力。

筹资活动现金流：大增178.38% 补血需求上升

筹资活动产生的现金流量净额为52.67亿元，同比2024年的18.92亿元大幅增长178.38%，主要是由于公司通过非公开发行股票、发行债券等方式筹集资金，以及获得银行贷款增加。筹资活动现金流的大幅增长，一方面是为了满足投资活动的资金需求，另一方面也反映出公司经营现金流下滑带来的资金缺口，需要外部融资来补充流动性。

高管薪酬与公司风险解析

高管薪酬：核心管理层报酬稳中有升

2025年公司董事长朱华荣从公司获得的税前报酬总额为128.5万元，较2024年的122.3万元增长5.07%；总经理王俊税前报酬总额为116.8万元，较2024年的110.5万元增长5.70%；副总经理团队平均税前报酬为89.2万元，较2024年的85.6万元增长4.21%。高管薪酬的小幅增长与公司扣非净利润的增长趋势一致，体现了薪酬与业绩挂钩的激励机制，但与归母净利润的大幅下滑形成对比，反映出公司薪酬考核更注重主营业务的盈利能力。

公司面临的主要风险

1. 市场竞争加剧风险：国内汽车市场竞争日趋激烈，尤其是新能源汽车领域，价格战、技术战持续升级，公司可能面临市场份额下降、盈利能力受压的风险。2025年公司新能源汽车销量虽然突破111万辆，但增速较2024年有所放缓，市场领先地位面临挑战。

2. 政策变化风险：汽车行业受政策影响较大，新能源汽车购置税减免政策调整、排放法规加严、智能网联汽车监管政策变化等，都可能对公司的生产经营和盈利产生不利影响。2025年发布的《汽车行业稳增长工作方案》《关于2026—2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求的公告》等政策，对公司的产品研发和市场策略提出了新的要求。

3. 供应链风险：公司新能源汽车和智能化产品对关键零部件的依赖度较高，如动力电池、芯片、传感器等，全球供应链的不稳定、原材料价格波动等可能导致公司生产成本上升、生产计划受阻。2025年公司虽然推进了时代长安扩能项目，但动力电池供应仍存在一定的不确定性。

4. 技术创新风险：汽车行业技术迭代速度加快，新能源、智能化技术不断突破，若公司不能持续投入研发并实现技术领先，可能导致产品竞争力下降。公司在固态电池、L3级自动驾驶等领域的研发投入虽然持续加大，但商业化应用仍面临技术和成本的挑战。

5. 全球化风险：公司全球化布局加速，海外市场占比不断提升，但不同国家和地区的政策法规、市场环境、文化差异等可能给公司带来经营风险。2025年公司海外销量突破63.7万辆，但海外市场的盈利水平仍低于国内，且面临汇率波动、地缘政治等风险。

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