利好不断却遭双杀，赛力斯真的跌落凡尘了？

最近赛力斯的股民估计得揉着太阳穴直犯迷糊——公司这边新车卖得火，那边刚宣布布局机器人赛道，按理说该是利好叠加的剧本，结果港股一上市，A股H股直接双双跳水，活脱脱演了出“利好出尽是利空”的戏码。这到底咋回事？真像有人说的，曾经的“华为概念顶流”跌落凡尘了？

先看面上的热闹事儿。赛力斯和华为合作的问界系列，今年算是支棱起来了。9月新M7大改款上市，首月订单破3万，10月销量直接冲到1.2万，把不少新能源车型的周销榜都挤下去了。更早时候，公司还放风说要进军机器人赛道，搞什么智能驾驶相关的运动控制技术，听起来像是给未来画了个大饼。按说这些消息搁以前，股价怎么也得蹦跶两下，可这次偏偏不灵了。

问题可能出在港股上市这步棋上。11月初赛力斯发布公告，要在港股IPO，募资主要用于研发、扩产和还债。本来企业融资是常事，但市场不买账啊。一来港股估值普遍比A股低，赛力斯A股市盈率都几百倍了，港股一上来就得打个折，老股东心里能痛快？二来港股投资者更实在，看你当下赚不赚钱。赛力斯财报显示，前三季度净亏近40亿，虽然销量涨了，但毛利率还没扭亏，港股资金自然谨慎。有机构算了笔账，港股发行价对应的市销率比行业平均低不少，等于给公司定了个“保守价”，反而让A股资金跟着慌了神——“连港股都不看好，我们是不是高估了？”

再往深了琢磨，市场可能对“利好”本身起了疑心。就说问界卖得好，有多少是真靠产品力，多少是华为的渠道和品牌带火的？现在华为合作的汽车品牌越来越多，奇瑞、北汽都要出智选车，等大家都用上华为的鸿蒙座舱、ADS系统，赛力斯的“独家优势”还能剩多少？机器人业务更像远水，现在也就发了几篇专利新闻，具体啥时候能落地、能赚多少钱，全是未知数。市场最怕的就是“画饼充饥”，你说得越热闹，资金反而越想兑现离场。

还有资金面的因素。赛力斯这两年为了扩产砸了不少钱，重庆、贵阳的工厂投了几十亿，负债率一直维持在70%以上。港股募资虽然是补血，但市场担心的是，就算拿到钱，能不能真正转化为利润？新能源汽车行业现在卷得厉害，比亚迪、特斯拉都在降价，赛力斯既要保销量又要提毛利，难度不是一般大。有股民翻出之前的K线图感叹：“年初那波涨得太猛，现在利好兑完，该回吐点水分了。”

其实平心而论，赛力斯不算差。能搭上华为的快车，把问界做成爆款，已经比很多车企强了。但资本市场最无情的地方就在于，它永远看未来。现在的销量是过去的成绩，机器人是未来的故事，可市场要的是“现在就能兑现的增长”。港股上市像面镜子，照出了市场对公司基本面的担忧——热度退去后，你到底有没有持续赚钱的本事？

说句实在的，跌落凡尘有点夸张，但赛力斯确实得经历阵痛。汽车行业本来就是重资产、长周期的买卖，指望靠几个爆款或者概念一直涨不现实。接下来就看两点：一是问界能不能保持月销过万，把“华为光环”转化成自己的品牌力；二是机器人业务能不能拿出实质性进展，别光停留在PPT上。要是这两点做好了，双杀局说不定能缓过来；要是还靠炒概念，那才是真要栽跟头。

资料来源：赛力斯2023年第三季度报告、港交所港股IPO披露易、乘联会新能源汽车销量数据。

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