销量破291万，利润却砍掉近一半，长安汽车到底在干啥？

长安汽车2025年报出来了。291.3万辆，是九年最高销量；净利润却跌了44.34%，腰斩都不止。但扣非净利润反而涨了8%，这说明——不是生意不行了，是以前靠补贴、卖老厂、拿搬迁款撑起来的“虚胖”退了。

新能源卖了111万辆，占总量38.1%，比去年高不少。但比比亚迪、吉利还差一截。深蓝、启源、阿维塔加一起，才勉强把新能源盘子撑住。可三品牌之间抢资源、抢工程师、抢宣传预算，实际效果没那么顺。

卖得越来越多，单车均价反而从5.67万掉到5.34万。价格战真打上了瘾。销售费用率还涨了0.4个百分点，钱全烧在广告和终端让利上。好在第四季度毛利率升到16.8%，是近两年最高，说明新车型成本控制开始见效，不是光靠降价硬扛。

合资板块拖后腿明显。长安福特和马自达那边，Q4投资收益直接亏了5.7亿。燃油车还在往下掉，但新能源又没完全接住，中间这口气还没喘匀。铃耀工厂去年搬厂拿了16.3亿补贴，今年没了，数字一对比，利润看着更难看。

电池自己搞了50GWh，CTP-6电池包也下线了，外采比例从35%以上压下来一部分。但产能爬坡慢，良率还没公开，成本到底降了多少，没人敢打包票。L3级智驾批了，车也上了，可用户愿不愿意为高阶智驾多掏钱？深蓝S09的选装率没提，阿维塔06T还没上市，这笔账没法算。

泰国工厂投产了，但本地化生产只占海外销量的12%。大部分还是靠船运，到欧洲成本比东南亚高四成。欧洲签约了经销商，但第一批车还在路上，能不能卖得动、能不能不亏，谁都不知道。

现金流有点紧。经营性现金流只够还11.6%的短期债，手头现金也只够盖七成。2026年还要砸144.7亿搞研发，钱从哪来？应收账款越攒越多，已经快赶上全年净利润的1.03倍。三四线城市新开了不少经销商，回款慢，坏账准备提够没？年报里没细说。

三品牌新能源销量加起来，确实基本等于111万辆这个总数。但深蓝还在亏，每台亏2800块；启源减亏厉害，阿维塔倒是毛利不错，可销量太小。三个牌子一起跑，像三个人抬一个筐，步调不齐，筐就晃。

年报里没吹牛，也没躲问题。该写的都写了，该藏的也藏得挺老实。财务数字难看，但背后不是偷懒，是在换骨头。

车卖得多了，钱却少了；工厂建得快了，账本反而变薄了；技术证书拿得多了，真赚钱的路还没跑通。

这就是长安2025年。

销量破291万，利润却砍掉近一半，长安汽车到底在干啥？