别只盯着造车新势力们第三季度的成绩单了，真正的考验，从第四季度才刚刚开始。
11月中旬这份姗姗来迟的财报季，更像是一场大戏的序曲。摩根士丹利最新的报告一针见血：Q3的表现基本在预料之中，真正的看点，是年底那个决定性的运营拐点，到底谁能率先撞线。
说白了投资人现在的心思，早已飞越了Q3的既定事实。他们在看什么？
一看车辆毛利率和费用控制，这是Q3的基本功，是里子。二看Q4的交付量和利润指引，这是信心，是市场的强心针。
看得更远的已经开始审视各家2026年的新车规划和定价策略，因为这决定了谁能在未来的周期性逆风中站稳脚跟。甚至，AI相关的软硬件这些“副业”，也正在成为估值中越来越重的砝码。
我们先看小鹏他就像班里那个发挥最稳的学生，不求惊喜，但绝不失手。
第三季度116万辆的交付量，稳稳落在官方指引区间内。204亿的营收，同样精准命中目标，这说明它的单车平均售价（ASP）保持得相当不错。
利润率这边车辆毛利率从14.3%微增到14.5%，这点微小的提升背后，是规模效应与G7、Mona 03两款新车成本压力之间的一场角力。最终，净亏损定格在5亿人民币左右，和二季度几乎持平。
主打一个“稳”字。
而展望第四季度新款P7的产能释放和X9增程版的加入，将是小鹏冲击更高交付量的底气，市场期待他能向13万至13.5万辆的台阶迈进。
再看理想曾经的利润王”，如今却品尝到了一丝寒意。
虽然第三季度依旧保持着盈利，但细看之下，多项指标已亮起黄灯。
93万辆的交付量虽然达标，但257亿的营收却环比下滑了15%。原因何在？MEGA车型影响了销量组合，终端折扣也在增加，赚钱的难度变大了。
更关键的是利润由于i8和i6两款新车上市，研发和销售费用双双上涨，直接导致公司从二季度的盈利8亿，转为三季度的运营亏损2亿。单车利润更是从近万元的高点，暴跌至不足三千元。这无疑是一记重拳。
考虑到10月份销售的些许疲软，市场对理想Q4的交付指引也变得谨慎起来，普遍预期在10.5万至11万辆之间。现在，所有人的目光都聚焦在i8和i6的积压订单上，想看看理想的护城河究竟还有多深。
它在第三季度上演了一出精彩的“成本保卫战”。
虽然87万辆的交付量只是刚刚触及指引区间的下沿，但环比21%的增长势头不容小觑。
真正的亮点在于内部组织架构调整初见成效，运营费用环比减少了3个亿。车辆毛利率也回升了2.2个百分点，达到12.5%。这一系列操作，成功将净亏损从二季度的50亿，收窄到了43亿。
钱还在烧但火势明显变小了。
而蔚来的故事高潮部分显然留给了第四季度。报告给出了一个极其大胆的预测：交付量或将环比暴增72%，一举冲上15万辆的惊人高位！
这几乎是一场豪赌赌注就是子品牌乐道L90和新款ES8能否成为引爆市场的“王炸”。这一季，将是验证蔚来多品牌战略成败的关键时刻。
（参考信息来源：《造车新势力三季报焦点：Q4能否迎来全员盈利时刻？》华尔街见闻）
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