10月2日，岚图汽车正式向港交所提交了申请。
距离东风集团公布推动它上市的打算，也就过去了不到40天。
要说这速度放在中国新能源车企冲港上市的历程里，简直就是“光速”都不过分。
更有趣的是，岚图准备冲击上市的同时，东风集团也在同步推进H股的私有化退出。
一边退，一边进，藏着的正是那些老牌汽车巨头在新能源风潮中那份焦虑和挣扎。
不募资也上市？东风的资本腾挪术
这回岚图在上市的策略上，可真是走了自己的一条路，与别人那些套路不一样。
它没有走传统的IPO路线，而是搞了个“介绍上市”，不发行新股也不集资，全靠“股权分配加吸收合并”来完成资本转变。
具体操作是这样的：东风集团会把自己持有的大约80%岚图的股权，按比例分配给所有股东。
而且，东风在国内全资子公司会向集团的控股股东支付股权对价，给其他股东则会支付现金对价。
这两项必须同步进行，缺一样都不行。
一开始我以为车企上市不是为了筹钱搞研发，就是为了扩大产能，结果没想到岚图根本不是这么个套路。
其实，这都只是东风集团的一盘大局罢了。
这几年东风集团在港股的日子真是难熬，市值一直低于净资产，股价低迷得还不见起色。
直到2025年7月，市值才刚刚到达391亿港元，市净率仅有0.25倍。
这么低的估值，要想在港股再融资基本没啥戏。
实在没办法，东风也只得想出了这个“腾笼换鸟”的招数。
岚图这新能源的资产准备推上市，而他们自己呢，就从港股退市了。
对岚图来说，没必要在行业估值低迷的时候低价发行新股，还能迅速获得港股这个融资平台，日后想增发股票或者发可转债都挺方便的。
东风集团这回算是顺利实现由传统燃油资产向新能源资产的转换了。
对那些中小股东来说，现金和股票结合的方案，接受起来也更容易一些。
看来，这次的操作真是照顾到了三方的利益，真是挺巧妙的。
其实岚图决定上市也不是突然之间的事。
到了2021年一走独立，岚图就开始搞员工持股了，这明显是在为上市做准备啊。
到了2023年，岚图的CFO还说过，要是月销能达到一万辆，那就具备上市的条件了。
到2025年，岚图连续五个月每个月销量都突破了一万，算是达到了预期目标了。
跟小鹏、理想这些新势力一上市，基本都得筹几十亿资金相比，岚图采取“先上市再融资”的方式，确实在业内挺少见的。
盈利靠政府补助？爆款缺失的产品困局
虽说上市时气氛挺热闹，做投的还是得看公司实力和业绩表现。
一瞧岚图的成绩单，感觉还挺不错的，销量和收入这些年都涨得挺快的。
从2022年到2024年，这两年里，销量翻了一倍还多，收入也从六十多亿涨到一百九十多亿，真是快速增长！
到2025年前七个月，毛利率居然冲到了行业第二名，真的是挺厉害的。
细细一看就会发现个端倪，岚图之前连续亏损了三年，直到2025年前七个月才扭亏为盈，拿到了4.3亿的利润。
这利润看着有点虚浮。
它能扭转亏损，主要就是靠政府的补贴。
这七个月里面，岚图拿到的政府补贴总额超过6亿，比去年同期多了四倍还多。
如果把这笔补贴扣掉的话，岚图大概率还能维持亏损的局面。
更让人心头一紧的事儿，还是岚图的产品组合。
目前它手里有四个系列的车型，涵盖了轿车、SUV和MPV，不过真正有竞争力的，也就梦想家这款MPV了。
在2025年前的前七个月里，梦想家卖出了超过四万台，占据了总销量的六成以上。
这款车的平均价格差不多快40万，确实能保证利润率，不过MPV市场本身就不大，大概只占乘用车总销量的4%左右。
靠一款车来谋生，风险确实挺大的。
而且，MPV市场竞争挺激烈的，别克GL8、腾势D9这些车型一直稳坐榜单前列，岚图梦想家要想再往上攀，难度可不小。
反过来看，理想靠L系列这一个爆款撑起整个车系，蔚来则是多款车型齐头并进，均衡发展。而岚图这种只靠单一车型的模式，抗风险能力实在差得很。
更要命的是，岚图一直没拿出过真正的热销车型。
今年7月一上市，岚图FREE+本来是公司心里的大事，内部定的目标是每个月卖出2万辆，希望能挤进细分市场的前三名。
结果7月才卖了四千多台，8月也勉强突破五千，和最初的目标差了不少，真是差距挺大的。
没有那款让买家一提起就记住的爆款，岚图想在高端新能源圈稳住脚跟，可不是那么简单的事。
除了东西本身，岚图的品牌定位也搞得不太清楚。
刚开始的时候，CEO说要走“中式优雅”的风格，可这个标签太虚，没有具体形象，消费者根本记不住。
提到岚图，大家脑海中还是会浮现“央企新势力”这个标签。
这个身份说不上完全好或不好，既没有像老牌豪华品牌那样赢得大家的信任，也没能像新势力那样展现出鲜明的创新基因。
还有个挺令人摸不着头脑的问题，岚图在推销上花了不少钱，2025年前七个月的销售支出已经超过26亿，几乎占到收入的17%。
不过在研发方面表现得挺节省的，刚好七个月的研发投入也就6亿多点，比例也才4%上下。
你得知道，蔚来、小鹏啥的同行，研发花的钱占比都比它要多得多。
你看啊，光靠宣传搞销售，顶多就是一阵子的事儿，时间一长，没有核心技术做支撑的话，品牌就难免赶不上竞争对手了。
现在新能源行业已经从比规模，变成比质量了，光靠资本操作和政府补贴，是走不了多远的。
岚图这次抢先上市，的确帮东风集团缓解了新能源转型的担忧，也为自己赢得了不少融资的途径。
不过，上市只是个开始，说白了，可不是终点站。
岚图接下来该干的事，就是得赶紧弄明白自己的品牌定位，然后把产品线整理得更合理，同时加大研发力度，努力打造出那些真正能赢得消费者喜欢的热销款。
老牌车企要向新能源转型，本来就挺难的，东风集团决定让岚图“抢个先”，这个想法确实挺靠谱。
不过，转型光靠资本博弈可不行，归根到底还是得用产品和技术来打天下。
岚图要是能好好把握上市这次机会，把自己的不足补上去，才算是稳稳站住脚。要不然，就算拿到资本市场的门票，也可能会被激烈的角逐甩在后头，被淘汰掉。
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