谁能想到，去年这个时候小鹏每卖一辆车还亏近4万，今年三季度亏不到4000块了。 这缩水速度，比夏天冰淇淋化得还快。
财报里最扎眼的数字就俩：营收203.8亿，同比翻倍；净亏损3.8亿，同比猛降79%。 亏钱的速度追不上赚钱的速度，小鹏这回真踩上风火轮了。
车子卖得动才是硬道理。 三季度11.6万辆的交付量，比去年同期的4.6万辆暴涨149%，相当于每天睁开眼就多卖出800多辆车。 G6改款车型成了爆款收割机，升级XNGP智驾系统后月销破1.2万辆，不少消费者冲着“15万级最强智驾”的标签直接下单。
毛利率站上20.1%的历史高点，比去年同期高了4.8个百分点。 这背后是直营店比例从70%砍到30%的渠道大手术，王凤英主导的经销商扩张策略见效了。 现在小鹏全国677家门店里，474家都是经销商运营，轻资产模式直接把销售成本压了下去。
研发烧钱速度也在加快。 24.3亿的研发投入创了新高，同比涨48.7%。 第二代VLA物理世界大模型、量产Robotaxi、混电飞行汽车A868、新一代人形机器人，何小鹏在科技日上甩出的四大AI王牌，个个都是吞金兽。
但技术授权生意已经开始回血，和大众的合作从纯电平台扩到燃油车，现代汽车也排队等着买自动驾驶技术。
海外市场成了新粮仓。 三季度插旗波罗的海三国和柬埔寨后，小鹏的全球网络已覆盖49个国家和地区。 上半年海外交付1.8万台，同比翻两倍。 特意为海外推出的增程版X9，明显是针对充电基建薄弱地区的“对症下药”。
武汉工厂二季度投产后，小鹏年产能冲到50万辆。 三季度产能利用率拉到50%-60%，相当于每季度多吐出来5万多台车。 供应链上的应付贸易款项也飙到306.87亿元，比去年底涨了三成，账期越拉越长。
但风险暗礁也浮在水面。 应收分期付款堆到72.55亿元，坏账计提比例却从2022年的2.46%滑到1.23%。 供应商货款账期普遍拖到3-6个月，部分账龄甚至暴增213%。 现金流绷得紧，全靠483.3亿现金储备兜底。
产品价格带仍是隐痛。 走量车型全挤在20万以下区间，G9冲高失利后，利润天花板始终难破。 新势力价格战血拼时，小鹏三季度营销费用反环比缩水8%，明显在收紧钱袋子。
行业卷智驾的档口，小鹏把宝全压在了AI上。 从“电动车公司”变身“物理AI出行探索者”，何小鹏甚至放话“部分领域比特斯拉起步更早”。
但L4级量产车要到2026年落地，机器人更是镜花水月，资本市场愿不愿意为画饼买单，还得看四季度能不能跨过盈亏平衡线。
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