比亚迪卖成世界第一，利润却不到宁德时代一半，王传福睡不着的背后是整车厂都在给电池厂“打工”的残酷真相。
2025年的财报一出来，整个汽车圈都炸了锅。
比亚迪全年卖了460.24万辆车，同比增长7.73%，营收冲到了8039.65亿元。这个数字什么概念？全球新能源销冠，首次杀入全球车企销量前五，风光无限。
可翻开利润表一看，所有人都傻眼了：归母净利润只有326.19亿元，同比暴跌18.97%。
再看宁德时代那边，全年营收4237.02亿元，差不多只有比亚迪的一半，可净利润却高达722亿元，直接把比亚迪甩出两条街。
一家电池厂的净利润，比国内13家上市整车企业的利润总和还要多。
王传福睡不着，太正常了。
卖得越多，赚得越少，这账怎么算都不对。
2025年，比亚迪的单车利润已经跌到了6174元，比2024年的8500元直接砍掉了近三成。
摩根士丹利算过一笔账，比亚迪的单车利润从2025年第一季度的8800元，到第二季度就只剩4800元了。
秦PLUS DM-i、宋Pro、海豚这些主力车型，终端优惠一轮接一轮，普遍降价1到2万元，有的车型降幅甚至超过5万元。
消费者是买到便宜车了，可比亚迪的利润也被一刀刀削没了。
2025年第四季度单季，比亚迪的归母净利润同比骤降38.16%，只有92.86亿元。这已经是连续第三个季度净利润同比下滑了。
钱都去哪了？被价格战烧掉了，被全产业链的重资产拖垮了。
2025年中国汽车行业的利润率只有4.1%，创下近十年最低。这不是比亚迪一家的问题，是整个行业的通病。
可问题是，比亚迪的处境比别人更尴尬。
作为整车企业，比亚迪要承担研发、生产、销售、售后、海外扩张的全链条开支。2025年研发投入高达634亿元，同比增长17%，相当于每天烧掉1.74个亿。
这笔钱是净利润的近两倍。
更要命的是，比亚迪的现金流已经亮起了红灯。2025年经营活动产生的现金流量净额只有591.35亿元，相比2024年的1334.54亿元，暴跌了55.69%。
这意味着什么？卖车的钱回款慢了，但该花的钱一分不能少。
为了填补资金缺口，比亚迪2025年的筹资现金流达到了惊人的1046.14亿元，首次突破千亿大关。
一边是销量创新高，一边是现金流告急，比亚迪正在用自己的血给价格战输血。
再看宁德时代，这日子过得简直是天上地下。
2025年，宁德时代的产能利用率高达96.9%，总产能772GWh，产量748GWh。
什么概念？行业平均产能利用率不到60%，大量中小企业的产线在晒太阳。宁德时代的机器几乎没停过。
更让人眼红的是它的毛利率。综合毛利率26.3%，净利率18.1%，双双创下近五年新高。
比亚迪卖一台车赚6000多块钱，宁德时代卖一块电池的利润率是比亚迪的4倍多。
凭什么？
宁德时代根本不用参与终端价格战。它掌握着动力电池的定价权，全球市占率39.2%，连续九年全球第一。车企想买高端电池，绕不开它。
上游原材料涨价？宁德时代可以通过价格联动机制直接转嫁给车企。原材料降价？宁德时代照样保持高毛利。
它是整个产业链里唯一不怕波动的环节。
2025年，宁德时代的境外业务毛利率达到31.44%，显著高于境内业务的24%。海外市场不仅卖得多，还卖得贵。
更扎心的是，整车厂连供应链的苦都得自己扛。
蔚来李斌在2026年4月的一个论坛上直接说了大实话：一款车型因为供应链波动，浪费几个亿很正常。
“你要爬坡是不是花好多钱，整个供应链拉动，加班加点、三班倒，投设备、招人；过了几个月销量不够了，减人、设备闲置，转产的压力也很大。”李斌说，“厂家没赚到、供应链没赚到、用户也没赚到。”
电池和芯片的成本，占智能电动汽车总成本超过50%。李斌算过一笔账，如果能解决电芯标准化和芯片种类归一化的问题，整个行业每年能减少超过千亿元的浪费。
可问题是，电池的标准是宁德时代定的，芯片的供应是被别人卡着的。整车厂只能被动接受。
比亚迪虽然自研电池，有自己的弗迪动力，但同样逃不过这个逻辑。它要应对同行的竞争，还要承受上游原材料价格波动。
2025年碳酸锂价格从每吨7.57万元飙到13万元，涨幅73%。一辆典型的中型智能电动车，成本因此增加了4000到7000元。
这笔钱，车企很难转嫁给消费者，只能自己吞下去。
比亚迪的海外业务倒是有点盼头。
2025年，比亚迪海外销量首次突破百万，达到104.96万辆，同比增长145%。境外收入3107亿元，同比增长40.05%，占总营收的38.65%。
关键是，海外业务的毛利率达到19.46%，高于境内的16.66%。有比亚迪高层透露，海外市场的单车利润约是国内市场的4倍。
2026年一季度，比亚迪海外累计销售31.98万辆，占总销量约46%。每卖出两辆车，就有近一辆卖到海外。
可问题是，海外这条路也不好走。
中东地缘政治冲突升级，红海航道受阻，直接影响出口。欧洲那边虽然有“以价代税”的机制，但贸易壁垒越来越高。
高盛预测海外市场是比亚迪未来十年的增长引擎，摩根士丹利更激进，预测2026年海外销量将达到160万至180万辆。
但这些都是预测。现实是，国内市场已经在萎缩了。
2025年比亚迪国内营收4932.23亿元，同比下降11.17%。本土市场的天花板已经撞上了。
宁德时代也不是没有烦恼。
固态电池被视为下一代电池技术的终极形态，宁德时代预计2027年实现小批量生产。但丰田、日产也在加速研发，谁能抢先量产还不好说。
二线电池厂商正在集体崛起。中创新航、国轩高科、亿纬锂能正在逐步抢占市场份额。2025年1到11月，中创新航的装车量占比6.95%，排名第三；国轩高科占比5.63%，排名第四。
宁德时代在国内的市占率已经从超过50%降到了42.97%。
车企也在想方设法“逃离”宁德时代。小鹏、蔚来转投中创新航，广汽埃安的第一供应商易主，理想与欣旺达越走越近。
不过，2025年宁德时代又扳回一局，先后与广汽、长城、江汽集团、北汽福田等多家车企签了长达十年的战略合作协议。
“十年长约”的本质是什么？就是在不确定的市场里，锁住确定性的订单。
最让人感慨的，是这两家公司的命运反差。
一个忙着卖车、冲销量、打价格战，利润薄得像纸片；一个坐在家里数钱，靠技术和规模优势躺赚。
宁德时代2025年全年累计派发现金红利361亿元，占净利润的50%，创始人曾毓群个人分红高达81亿元。
比亚迪这边呢？单车利润跌到6000多块，经营现金流腰斩，筹资破千亿。
卖车的给卖电池的打工，这话虽然扎心，但数据就摆在那里。
2025年汽车行业利润率4.1%，宁德时代的净利率18.1%。一个天上，一个地下。
王传福睡不着，不是没有道理的。
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