当一汽面临2025年高达90万新能源积分缺口、光买分就要花掉9亿净利润时，收购领跑成了最现实的救命稻草。但这场并购远非简单的资金交易——领跑92.6%效率的电驱技术能否填补一汽技术空白？15万以下市场空白如何用领跑性价比车型填补？更关键的是，对赌条款中80万辆与60万辆销量目标的拉锯战，背后是双方对控制权的激烈争夺。监管层已紧盯异常股价波动，这场并购或将重塑新能源行业格局……
哈喽大家好，欢迎收听我们的播客，我是主持人小鱼。今天我们特别邀请了资深产业分析师黎明老师跟大家打个招呼，大家好，我是黎明，很高兴跟大家聊聊。新能源汽车行业的热点话题。好，那咱们今天就来聊一聊最近网上传的沸沸扬扬的一个事儿，就是一汽集团可能会分步的去收购领跑汽车的股权，这个事情一开始出来的时候大家都挺惊讶的，包括领跑汽车自己也迅速的出来否认了，但是否认了之后，其实资本市场和行业还是议论纷纷，觉得这件事情背后肯定有很多不为人知的故事。没错，这件事情背后到底有什么样的博弈？咱们镜天今天就来好好聊一聊，咱们来聊第一个话题传闻的起源，一汽为什么会对领跑感兴趣那其实我们要看的一汽它自己面临的这样的困境，它在新能源积分上面他在新能源积分上面，2025年它的缺口可能会高达90万分，那他如果靠外面买的话，每一分可能都要花1000块钱以上。那这就意味着，光买积分都要花掉9亿，那他的净利润也就这么多，所以你算算，这压力有多大，确实压力很大，而且它的红旗品牌自己的纯电平台hme要到2026年才能大规模的放量那在这之前，它的纯电车型其实是很有限的，那它怎么去满足市场和政策的这种需求？那你觉得领跑的技术对于一汽来讲到底意味着什么就是领跑它其实在三电包括增程技术上面是有很多自主的专利的。那比如说它的cdc底盘、电池一体化。是有43项专利的，它的电驱总成的最高效率是可以达到92%点六，那这些都是可以直接给一汽用上的，那就可以帮他提升竞争力。然后包括它力普3的架构是可以兼容从a0到c级的车型，可以帮一汽去覆盖更多的价格带，那包括它的一些电子电气架构，包括它的芯片，包括它的算法这些都是可以帮一汽去实现一些自主化的突破的。那这些东西其实都是一汽现在所欠缺的，那你觉得，就是从商业的角度来看，一汽收购领跑会带来哪些直接的收益？就是一旦控股的话，一汽可以获得领跑年轻的用户群体以及它的高性价比的这些车型。那这些东西是可以帮一汽去填补它在15万以下市场的一个空白，那同时，一汽也可以把它的红旗的国宾车的光环和领跑的性价比进行杂交那这样就可以拼出一张覆盖从10万到50万价格带的一个新的竞争优势。听起来好像一汽是赚到了。对，而且领跑的这种电子电气架构，包括它的预控制器这些都是可以帮一汽去加快它的智能驾驶，包括它的智能座苍的这种落地的速度。那同时一汽也可以借着领跑的出海的优势，把它的渠道绕过关税壁垒。那这样的话，它的毛利率也可以提升那同时一汽的央企的估值的溢价也可以让它的市值暴增这些都是非常实实在在的商业利益好。关于一汽对领跑感兴趣的原因和收益这部分内容咱们就先聊到这，休息一下，马上回澜我们来聊第二部分，好吧，我们来聊一聊领跑在销量和财务上面的一些困境。首先，第一个问题就是，领跑汽车最近这一年的销量表现，到底怎么样？有哪些亮点有哪些短板。领跑其实在2023年它的交付量是达到了，十四万四千多辆，然后同比增长了29%，那这个增幅其实是已经落后于行业的平均水平的，行业的平均水平是差不多41%好，那确实被比亚迪甩的更远了。对没错，而且它的主笑的车型c瑶瑶有60%的订单都是来自于15万元以下的配置，那这个时候他的单车的毛利就被压到了3000块钱不到，然后他的净利润也是刚刚好覆盖了他的利息。那他的这个现金流也只能支持不到8个月的云缨。所以说他的财务是非常紧张的，领跑现在这么高的估值，到底是靠什么在撑着它的未来到底有没有保障？领跑其实它的估值主要就是靠它每个月的新车交付量在撑着它的当前市值是0.9倍的市销率，那这个是非常低的，比它的同行们都要低一半儿以上。听起来好像市场对它的信心已经很低了。没错，而且它的这个毛利，虽然说，2023年已经有了1.2%的毛利率，但是其实它距离隐匿还有很长的路要走。那它的这个估值其实也反映了市场的担忧，就是它的销量没有规模，然后它的毛利率没有提升，它的盈利就没有办法保障。现在就是说，外界都在传言说，领跑可能会被一汽收购，但这件事情如果真的发生了，会对领跑的销量和财务带来什么样的影响？如果真的是一汽来接盘的话，那首先领跑可以得到一个非常强大的后盾，那它的这个产能技术包括它的出海，包括它的渠道都可以得到一个升级那它的销量和它的隐匿都有可能得到一个质的飞跃。听起来像是给了他一颗定心丸。对没错，而且一旦合并之后，它的市值也会立刻反映出来，它的真正的价值，那它的估值包括它的融资能力都会大大增强，那它就可以更有底气去面对行业的这种波动，那它的用户也会得到更持续的服务，那整个公司的抗风险能力也会大大提升。聊了这么久的销量和财务困境，感觉信息量不小，咱都歇会儿喝口水待会儿继续。我们现在来聊第三部分就是各方博弈。好吧，那这个里面其实最核心的就是一汽和领跑他们在股权结构上面到底在争什么？对，那这件事情其实就要从领跑的招股书说起了，招股书里面，其实很明确的写着，就是大华技术它是持有领跑25%的股份，然后它是排在第一大股东的位置上的。那大华技术它其实是一个以生产芯片为主的一家公司，那它其实对于领跑的技术升级。包括它的战略走向都是有比较大的影响力的。那现在就是说，外界传的沸沸扬扬的说，一汽要分步的去收购领跑的股权，那其实这一步如若达成的话，那一汽将会成为领跑的第一大股东。那这个时候大华技术就会将其持有的5%的股份转让给一汽，那同时一汽还会认购领跑一定数量的新增股份，这样就导致股权结构会发生很大的变化。对，没错，那一汽成为第一大股东之后，其实对于领跑的技术路线、包括他的战略决策都会有更大的话语权。那同时也会带来管理层的一些调整。那包括一些资源的分配也会有一些新的变化。那这件事情其实对于领跑的股东结构，包括他的股价都会有比较大的影响。就是说一气合领跑他们在定增的过程当中，为什么会在对赌条款上面会出现这么大的分歧，这背后到底？到底有什么样的战略考虑说一汽它是希望领跑能够承诺它的2025年的销量要达到80万辆，那如果达不到的话，创始人团队要额外再让渡10%的股权给一汽这压力可不小。对，然后，朱江明这边就是坚持它的销量对赌不能超过。60万辆，而且他觉得这一汽还要承担部分滞销的库存。所以他觉得他的股权的稀释会非常严重，所以到底是销量目标定多高合适？其实两边的算盘都很精，一汽它是希望说，我要保证我的投资的安全，那我就要通过这种高对赌来限制住创始人团队，那领跑这边儿希望说，我要保留足够的空间，那我可以通过这种低对赌或者说有一些弹性的对赌来换取一点儿时间，那其实这场博弈背后，就是双方都在争夺公司的控制权和未来的话语权。那最终的对赌条款其实会直接影响到双方的股权结构，然后包括他们的利益分配，那同时，也是一场关于公司未来战略方向的一场暗战。就是说最近这段时间，一汽和领跑他们的绯闻传出之后，其实整个资本市场包括现实当中，都发生了哪些明显的变化，比如说他们的股价是怎么波动的传闻一出来之后，领跑的股价马上就暴涨暴跌，然后它的港股中央结算系统的数据也出现了异常申报那这个时候证监会的国际部也就开始要求券商去提交大户的持仓明细，看来就是说，监管其实在紧盯这件事情然后一汽的股价也在美股市场上面出现了比较大的波动，那同时市场的流动性也变差了那很多资金都开始观望。那包括新能源车企的股价也都受到了牵连。那同时大家对于这种大型的并购案其实监管层也是比较谨慎的，那现在就是说整个行业的格局其实也悄悄的发生了一些变化。那包括一些地方政府，包括一些国资其实都在暗中的较劲。那这其实也会影响到领跑未来的发展路径。对，今天咱们聊了这么多，关于一汽和领跑之间的这种传闻然后，也聊了很多，关于背后的技术资本市场的多方的博弈那其实未来领跑到底能不能够继续的保持独立，能不能够真正的实现转型，其实还是要看各方后续的这种合作，包括市场的情况。好了，那么这就是本期播客的全部内容了。然后感谢大家的收听，咱们下期再见。白白
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