摩根大通：理想汽车，已经一去不复返了

导语：

2026年2月8日，华尔街巨头摩根大通发布重磅研报，将理想汽车评级从中性直接下调至低配（减持），美股目标价砍至14美元、港股56港元，较此前目标价大幅跳水；报告直言：理想汽车的黄金时代，已经一去不复返。此言一出，理想汽车股价应声下挫，资本市场恐慌蔓延，行业震动。

从曾经的新势力盈利之王、家庭SUV霸主，到被顶级投行看空、预言“时代落幕”，理想汽车到底怎么了？是摩根大通刻意做空，还是理想真的走到了拐点？本文结合2026年最新销量、财报、竞品格局、战略困境，深度拆解理想汽车的危局，告诉你华尔街看空背后的残酷真相。

一、摩根大通重磅宣判：理想汽车，黄金时代终结

这份由摩根大通亚太股票研究团队发布的《中国汽车行业2026：重演2018与2025》研报，堪称对理想汽车的“利空判决书”。报告核心结论极其尖锐，没有任何回旋余地：

1. 评级下调：由中性低配（减持），是华尔街对车企最悲观评级之一；

2. 目标价腰斩：美股14美元（原18美元）、港股56港元（原73港元），明确看跌；

3. 销量腰斩预期：将理想2026年销量预测从55万辆下调至36.5万辆，远低于公司内部目标；

4. 盈利反转预警：2026年理想汽车将由盈转亏，结束连续盈利纪录；

5. 定性结论：理想汽车的高速增长期、高盈利期、赛道独占期，已经一去不复返。

摩根大通并非空口断言，而是基于三大核心依据：

• 产品断层：2026年理想无全新爆款车型，L系列老化，纯电i系列销量低迷，MEGA未能救主；

• 竞争绞杀：问界、小米、蔚来、小鹏在30-50万市场密集围剿，增程赛道优势彻底消失；

• 成本失控：原材料涨价、智驾研发投入激增、渠道调整费用高企，利润率持续下滑。

研报发布后，理想汽车港股、美股同步走弱，资金出逃明显。曾经被机构抱团的“新势力核心资产”，如今成了华尔街眼中的“风险标的”。

更值得警惕的是，摩根大通同时增持蔚来美股268%，加仓其他头部车企，唯独对理想“痛下杀手”，释放出明确信号：资本正在抛弃理想。

二、数据打脸：销量下滑、盈利见顶，理想神话开始破裂

华尔街的看空，并非毫无来由。2025年-2026年的真实数据，已经戳破理想汽车的“不败神话”。

1. 销量增速暴跌，告别高增长

2025年理想汽车销量同比下滑18.8%，结束连续多年高增长；2026年1月交付27668辆，看似稳定，但环比增速大幅放缓，同比增幅跌至个位数。

对比行业：

• 小米汽车单月销量持续攀升；

• 问界靠华为智驾逆势暴涨；

• 比亚迪、零跑销量再创新高；

• 唯独理想，陷入增长停滞。

摩根大通直言：理想过去的增长，靠的是增程赛道独占+家庭SUV蓝海，如今蓝海变红海，增量消失，存量被抢，销量下滑是必然。

2. 增收不增利，盈利见顶回落

理想曾是新势力唯一持续盈利的车企，毛利率长期领跑。但2025年Q4开始，毛利率连续下滑，净利润同比大跌。

2026年成本压力进一步加剧：

• 锂、铜、芯片价格上涨30%-50%；

• 自研智驾芯片、800V平台、超充网络投入百亿级；

• 门店优化、人员调整产生巨额费用。

摩根大通预测：2026年理想汽车将由盈转亏，打破“盈利不死鸟”神话。

3. 产品危机：L系列老化，纯电溃败，MEGA折戟

理想的困境，核心是产品危机。

• L系列廉颇老矣：L7/L8/L9上市多年，外观、底盘、续航无革命性升级，竞品全面超越；

• 纯电转型失败：i系列销量低迷，市场不买账，品牌认知仍停留在“增程”；

• MPV战略遇冷：MEGA上市即遇冷，销量不及预期，未能成为第二增长曲线；

• 2026年无爆款：全年只有改款车型，无全新平台、全新品类重磅车型，产品断层明显。

曾经“一款车打天下”的优势，变成“老车撑全场”的劣势。

4. 渠道收缩：关店潮来袭，扩张逻辑逆转

2026年初，理想汽车被曝关闭低效商超门店，官方虽辟谣“批量关店”，但承认“优化少量低能效门店”。

这意味着：

• 理想从高速扩张转向收缩防守；

• 单店产出下滑，流量枯竭；

• 线下体验优势被小米、华为门店全面压制。

销量跌、利润跌、股价跌、渠道收缩，四杀叠加，正是摩根大通看空的核心底气。

三、增程神话破灭：赛道被挤爆，理想不再“独一无二”

理想汽车的崛起，靠的是增程技术——解决续航焦虑，精准击中家庭用户痛点。但2026年，增程赛道彻底变天。

1. 全员增程，理想无优势

如今，30-50万市场几乎所有品牌都推出增程车型：

• 问界M9/M7增程版，靠华为智驾、鸿蒙座舱碾压理想；

• 蔚来增程车型入局，高端品牌力+换电加持；

• 小鹏、零跑增程车型降价围剿；

• 传统车企豪华品牌增程产品上量。

曾经“人无我有”的独家赛道，变成“人有我优”的红海厮杀。理想的增程，不再是护城河，而是同质化标签。

2. 纯电大势所趋，理想掉队

政策导向、市场趋势、技术迭代，全面指向纯电。

• 多地取消增程绿牌、补贴退坡；

• 800V超充、1000公里续航普及，续航焦虑消失；

• 消费者心智从“增程过渡”转向“纯电首选”。

理想押注增程，错失纯电最佳窗口期，如今被迫转型，节奏全乱。摩根大通直言：理想错过了纯电黄金三年，再想追赶，代价巨大。

3. 家庭用户被分流，小米、问界截胡

理想的基本盘是30-50万家庭用户，但现在：

• 小米汽车靠性价比、科技感、米粉生态，抢走年轻家庭用户；

• 问界靠华为智驾、安全、品牌，抢走高端家庭用户；

• 蔚来、小鹏靠服务、智能化，分流增换购用户。

理想的“家庭SUV”标签，被彻底稀释。

四、四面楚歌：小米、问界、蔚来、小鹏，围剿理想

2026年新能源汽车市场，是巨头围剿战，理想处于包围圈中心，腹背受敌。

1. 正面碾压：问界M9成L9最大杀手

问界M9上市后，销量持续暴涨，直接对标理想L9。华为ADS 3.0智驾、鸿蒙座舱、百万级底盘、全栈自研技术，全面超越L系列。

很多L9潜在用户，直接转订问界M9。L9的霸主地位，被彻底动摇。

2. 降价围剿：小米汽车击穿价格底线

小米汽车YU7等车型，以极致性价比杀入30万级市场，配置拉满、价格下探，直接挤压理想L6/L7空间。

小米的品牌影响力、线上流量、供应链优势，让理想的成本优势荡然无存。

3. 高端卡位：蔚来守住纯电高端，理想向上无望

蔚来坚持纯电高端，换电体系、服务体系、品牌调性，牢牢占据50万以上纯电市场。

理想想向上突破，却被增程标签拖累，难以进入纯电高端圈层。

4. 技术绞杀：小鹏智驾后来居上

小鹏XNGP智驾系统全国大面积落地，无图智驾体验超越理想，技术标签深入人心。

理想自研智驾进度缓慢，智能化优势不再。

前有堵截，后有追兵，左右夹击。摩根大通断言：理想的市场份额，将持续被蚕食。

五、战略迷失：纯电迟疑、增程死守、组织动荡，理想走错三步路

理想汽车的危局，表面是产品与竞争，本质是战略失误。

1. 第一步错：过度依赖增程，错失纯电窗口期

李想曾说“增程是现阶段最佳方案”，却低估了纯电迭代速度。

当行业全力冲刺800V、超充、固态电池时，理想仍在增程上内卷，导致纯电产品落后一代。

2. 第二步错：纯电战略摇摆，i系列定位失败

理想纯电i系列，定价偏高、设计争议、卖点模糊，既没有延续家庭优势，也没有建立纯电标签。

MEGA更是叫好不叫座，MPV赛道未能打开局面。

3. 第三步错：组织调整频繁，效率下滑

2025年-2026年，理想多次组织架构调整，产品线整合、人员优化、渠道收缩，内部动荡影响执行力。

曾经高效的“小步快跑”，变成犹豫徘徊。

战略摇摆、产品断层、技术滞后，三大问题叠加，理想陷入增长死结。

六、摩根大通为何敢断言：一去不复返？四大底层逻辑

摩根大通敢说出“理想汽车已经一去不复返”，并非短期看空，而是基于行业底层逻辑的判断。

1. 行业逻辑：新能源从增量时代进入存量洗牌

2026年中国新能源汽车增速降至个位数，告别野蛮生长。

增量消失，存量厮杀，弱者出局，强者通吃。理想没有核心技术壁垒，难以在洗牌中胜出。

2. 技术逻辑：增程是过渡路线，纯电才是终局

行业共识：增程是过渡方案，纯电+氢燃料电池是终局。

押注过渡路线的理想，长期逻辑不成立。

3. 竞争逻辑：巨头下场，新势力无容错空间

小米、华为、比亚迪、特斯拉四大巨头，全面覆盖10-50万市场。

新势力的容错空间为零，一步错，步步错。

4. 资本逻辑：盈利见顶，估值重构

理想过去高估值，靠的是高增长+高盈利。

如今增长停滞、盈利反转，估值体系必须重构，股价下行是必然。

七、反驳声音：瑞银力挺，900亿现金护体，理想还有救吗？

摩根大通看空的同时，瑞银发布研报力挺理想，给予买入评级，目标价30美元，上涨空间58%。

瑞银的核心理由：

• 理想账上900亿净现金，安全边际极高；

• 估值处于历史95%分位以下，严重错杀；

• 2026年新款L9大改款、i系列升级，有望逆转销量。

理想真的能翻盘吗？

• 900亿现金，能撑多久研发？

• 改款车型，能对抗小米、问界的全新产品？

• 增程标签，能靠改款撕掉？

答案很残酷：现金能续命，但不能改命；改款能救一时，但不能救长期。

八、结语：理想的时代，真的结束了吗？

从巅峰到被看空，理想汽车只用了两年。

摩根大通的“一去不复返”，或许刺耳，却道出了行业真相：

靠单一赛道、单一产品、单一标签的时代，已经结束。

没有核心技术、没有纯电根基、没有差异化壁垒的车企，终将被淘汰。

理想汽车不是没有机会，但需要：

• 彻底放弃增程幻想，全力all in纯电；

• 拿出革命性产品，重建品牌认知；

• 追上智驾、800V、超充的技术浪潮。

但这一切，需要时间、需要资金、需要勇气，更需要重新来过的决心。

对于消费者：理想仍是好车，但已不是唯一选择；

对于投资者：黄金时代落幕，高增长不再；

对于行业：理想的困境，是所有新势力的镜子。

摩根大通的预言，会成真吗？

2026年的销量、财报、股价，会给出最终答案。

但可以确定的是：

那个躺着赚钱、独占赛道、一路狂飙的理想汽车，真的，一去不复返了。

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