如果说过去几年，理想汽车是新势力玩家中最稳健的存在，这一点没人会质疑。它没有靠亏损砸市场，也没有靠噱头博眼球，而是凭着理想ONE一款车型，硬是在蔚来、小鹏等竞争对手面前站稳了脚跟。率先实现季度盈利，成为新势力中第一个迈过盈亏平衡线的品牌，一度让理想成为“最会赚钱的新势力”的代名词。2024年，理想的股价冲上40美元，市值超过400亿美元，风头无两。
即使到了2025年，理想依然是极少数能全年保持盈利的新势力企业之一，年末账上还躺着1012亿元现金，为后续产品迭代和纯电平台转型提供了坚实的底气。
但市场的风向，并不会永远偏向同一个方向。2025年之后，行业竞争格局悄然生变。问界的强势进攻、零跑的性价比突击、小米汽车的跨界搅局，让理想原本牢不可破的增程市场出现了裂缝。去年下半年，纯电转型投入增加、MEGA召回带来的阵痛，以及价格战的愈演愈烈，理想的销量排名一度跌出前三，股价也遭遇腰斩。原本的盈利神话，转眼又跌回季度亏损的泥潭。
3月，理想交付量达到4.1万辆，环比大涨55%，同比增长近12%。数据看起来很亮眼，仿佛一针强心剂。但如果翻开去年的全年财报，营收和利润的双重压力其实并未消散。外界都在关心，这一波回暖到底是真实复苏，还是阶段性的“虚火”？对理想来说，难题其实远未结束。
卖车赚钱，为何变得如此艰难？
理想3月交付4.1万辆，看似从低谷中走了出来。一季度累计交付9.51万辆，超出了此前9万的交付指引。尤其是纯电车型理想i6，产能瓶颈解除后月销突破2.4万辆，成了绝对主力，占了总销量的六成。
但问题也出在这里。理想i6起售价下探到20万元区间，主打高性价比，利润空间极为有限。李想本人在产品上市直播时也坦言，“i6是理想毛利率最低的产品”。据媒体报道，i6首销期的毛利率只有约10%，几乎等于不赚钱。换句话说，i6虽然抢回了市场份额，却也显著拉低了理想的单车利润。
这背后的压力，在财报中体现得一清二楚。2025年第四季度，理想营收288亿元，同比下降35%；净利润只有2020万元，同比暴跌99.4%。全年营收1123亿元，同比下滑22.3%；净利润11.39亿元，同比缩水85.8%。更关键的是，这11亿元净利润主要靠19.2亿元的利息和投资收益支撑，主营业务利润几乎被压扁。
理想汽车的单车均价也在下滑，从三季度的27.8万元降到四季度的25万元。毛利率方面，三季度受MEGA召回影响，公司为此损失约11亿元，导致当季净亏损6.2亿元，结束了连续11个季度的盈利。即便剔除召回因素，三季度车辆实际毛利率也只剩19.8%。到了四季度，车辆毛利率进一步降至16.8%，跌破公司长期维持的20%水平。
i6的高销量，实际上挤压了MEGA、i8等高毛利车型的空间，让理想的产品结构不断下沉。外界普遍认为，理想的单车均价还会继续走低。以价换量固然能拉高交付数据，但实际效益却大打折扣。理想曾以中高端家庭用车品牌自居，但如果增长主要靠性价比，这个品牌定位就很难站得住，对资本市场的想象空间也会受限。
主营业务压力之外，理想还在大力押注“下一个十年”。李想把2026年定为理想进化为“具身智能”企业的关键节点。即便在利润大幅缩水的2025年，理想依然坚持高强度研发投入，全年研发支出高达113亿元，其中一半砸向AI相关领域，并计划在2026年继续加码。这意味着，理想要在单车利润滑坡的硬扛转型期的高研发成本。
理想的两大困局：增程红利见顶，纯电转型阵痛
销量回暖的背后，是理想汽车正面临结构性难题。
理想赖以起家的“增程式”路线，红利已近枯竭。早年凭“没有里程焦虑”和精准家庭定位，理想吃尽市场红利。但现在，华为问界M7、M9在高端市场正面硬刚，零跑则用低价策略在下沉市场“偷家”。理想的L系列增程车基本盘遭遇正面冲击。为迎接新款L9上市，老款不得不大幅降价清库存，这直接导致了单车均价和毛利率的下滑。
另纯电转型带来的阵痛比想象中猛烈。i6的热销证明了理想在纯电领域的潜力，但也埋下隐忧。i6产能受宁德时代电池供应影响，交付周期一度拉长至19-22周，虽然目前有所缓解，但供应链波动仍是隐患。另i6的走红不仅抢了特斯拉Model Y的客户，也分流了原本属于L系列的潜在用户。外界担心，这种“左右互搏”，反而加速了自身增程市场的萎缩。
资本市场对理想的未来也变得谨慎。瑞银维持了“买入”评级，但把目标价从30美元下调至23美元。原因很直接：销量结构和定价压力下，理想2026、2027年净利率可能始终在低单位数徘徊，且增程式电动车市场空间被大幅压缩。
理想想要从“增程红利”转向“智能红利”，方向没错，但路并不平坦。为此，公司正在组织架构上做大手术，按“大脑”“核心软件”“硬件”重构团队，提升智能化能力。李想透露，自动驾驶团队的模型迭代速度从两周缩短到一天，效率提升14倍。理想还在AI眼镜、家庭机器人等前沿领域试水，甚至投资前高管创业项目斜跃智能，抢占家庭场景的具身智能赛道。
但问题也很现实：如果高额研发投入不能迅速转化为用户体验和销量优势，反而会拖累财务表现。尤其是在小米等“性价比+智能”双重进攻下，理想的“智能护城河”如果只是故事，资本市场不会买账。
渠道改革与组织调整，还能带来多少增量？
在主业承压的当下，理想选择了渠道改革。李想在财报会上反思，过去直营体系管理过于“经销商化”，今年3月推出“门店合伙人”计划，下放决策权，引入利润分成，提升销售激励，目标是培养更多年入百万的店长。
组织效率调整，理想并非首次尝试。2025年8月，理想撤销五大战区，压缩中层管理，改为总部直管23个区域的四层扁平化体系。这一改革带来的成效很快显现：一线销售离职率下降50%，门店运维满意度提升至94%。
外界普遍看好门店合伙人计划的落地，有望为理想在存量市场挖掘更多空间。但在产品力趋于固化、竞争对手猛烈进攻的2026年，这一改革的边际效应究竟如何，还需时间验证。
现实的压力是，随着小米汽车等跨界巨头产能爬坡，传统车企在新能源赛道全面反扑，20万-30万元这个核心价格带的竞争将在2026年进入白热化。理想要守住L系列的增程阵地，同时让i6在纯电市场站稳脚跟，还要在利润和销量之间找到平衡点。如果只能靠低毛利的i6冲销量，而高毛利L系列又打不开新局面，理想很可能出现这样的尴尬：销量依旧在第一梯队，但财务表现退居二线。
2026年，将是理想的关键一年。如果这一仗没能打出预期，理想失去的不仅是市场份额，更可能是资本市场对“最会赚钱新势力”的信心。
理想汽车的回暖，究竟能不能撑起下一个春天？留给它的时间，已经不多了。
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